Morgan Stanley's Pick kaže da je na tržištima počela promjena paradigme. Šta očekivati

Globalna tržišta su na početku fundamentalnog pomaka nakon skoro 15-godišnjeg perioda definisanog niskim kamatnim stopama i jeftinim korporativnim dugom, prema Morgan Stanley kopredsjednik Ted Pick.

Prelazak sa ekonomskih uslova koji su usledili nakon finansijske krize 2008. i šta god da usledi, biće potrebno "12, 18, 24 meseca" da se odvija, prema Picku, koji govorio prošle nedelje na finansijskoj konferenciji u Njujorku.

“Ovo je izvanredan trenutak; imamo prvu pandemiju u 100 godina. Imamo prvu invaziju na Evropu u 75 godina. I imamo prvu inflaciju širom svijeta u 40 godina”, rekao je Pick. “Kada pogledate kombinaciju, sjecište pandemije, rata, inflacije, to signalizira promjenu paradigme, kraj 15 godina finansijske represije i sljedeću eru.”

Prošle sedmice su najviši rukovodioci Wall Streeta iznijeli strašna upozorenja o ekonomiji, predvođeni JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon, koji je rekao da je „uragan tačno tamo, niz cestu, dolazi nam putem.” Taj osjećaj je odjeknuo Goldman Sachs Predsjednik John Waldron, koji je preklapanje nazvao "šokovima za sistem" bez presedana. Čak je i izvršni direktor regionalne banke Bill Demchak rekao da misli da je recesija neizbježno.

Umjesto da samo podiže uzbunu, Pick – veteran Morgan Stanleya koji vodi tri decenije koji vodi trgovinski i bankarski odjel u ovoj firmi – dao je neki istorijski kontekst, kao i svoj utisak o tome kako će izgledati i osjećati se buran period koji je pred nama.

Tržištima će dominirati dvije sile - zabrinutost zbog inflacije, ili "vatra" i recesija, ili "led", rekao je Pick, koji se smatra favoritom koji će na kraju naslijediti izvršnog direktora Jamesa Gormana.

“Imaćemo ove periode u kojima je užasno vatreno, i druge periode u kojima je ledeno, a klijenti će morati da se snađu oko toga,” rekao je Pick.

Za banke na Wall Streetu, određena preduzeća će procvjetati, dok će druga možda mirovati. Godinama nakon finansijske krize trgovci sa fiksnim prihodom bavili umjetno umirenim tržištima, dajući im manje posla. Sada, kako centralne banke širom svijeta počinju da se bore s inflacijom, trgovci državnim obveznicama i valutama bit će aktivniji, prema Picku.

Neizvjesnost perioda je, barem u ovom trenutku, smanjila aktivnost spajanja, jer se kompanije kreću kroz nepoznanice. JPMorgan je prošlog mjeseca rekao da su naknade za investiciono bankarstvo u drugom kvartalu do sada pale za 45%, dok su prihodi od trgovanja porasli za čak 20%.

„Kalendar bankarstva se malo smirio jer ljudi pokušavaju da shvate da li ćemo pre ili kasnije razjasniti ovu promenu paradigme“, rekao je Pik.

Kratkoročno gledano, ako se ekonomski rast zadrži, a inflacija smiri u drugoj polovini godine, „Zlatokosa“ priča će zauzeti jačanje tržišta, rekao je on. (Koliko vredi, Dimon, navodeći uticaj rata u Ukrajini na cene hrane i goriva i potez Federalnih rezervi da smanje svoj bilans stanja, izgleda pesimistično da će se ovaj scenario odigrati.)

Ali pritisak i povlačenje između zabrinutosti inflacije i recesije neće se riješiti preko noći. Pick je nekoliko puta spominjao eru nakon 2008. kao period „finansijskih represija” — teorija u kojoj kreatori politike drže niske kamatne stope kako bi osigurali jeftino finansiranje državama i kompanijama.

“15 godina finansijske represije ne ide samo na ono što je sljedeće za tri ili šest mjeseci... ovaj razgovor ćemo voditi sljedećih 12, 18, 24 mjeseca,” rekao je Pick.

Niske ili čak negativne kamatne stope bile su obilježje prethodne ere, kao i mjere za ubrizgavanje novca u sistem, uključujući programe kupovine obveznica koji su zajednički poznati kao kvantitativno ublažavanje. Ovi potezi su kaznili štediše i podstakli neumjereno zaduživanje.

Izvlačeći rizik iz globalnog finansijskog sistema godinama, centralne banke su primorale investitore da preuzmu veći rizik kako bi zaradili prinos. Neprofitne korporacije su bile držao na površini lakim pristupom jeftinim dugovima. Hiljade novoosnovanih kompanija procvjetale su posljednjih godina sa mandatom koji sagorijeva novac i raste po svaku cijenu.

To je završeno jer centralne banke daju prioritet borbi protiv nestašne inflacije. Efekti njihovih napora dirnuti će svakoga, od korisnika kreditnih kartica do ambicioznih milijardera koji vode novoosnovane kompanije u Silicijskoj dolini. Investitori rizičnog kapitala su bili upućivanje start-up da sačuvaju gotovinu i imaju za cilj stvarnu profitabilnost. Kamatne stope na mnogim štednim računima na mreži su se približile 1%.  

Ali takve promjene mogu biti neravne. Neki posmatrači su zabrinuti zbog događaja tipa Crnog labuda u vodovodu finansijskog sistema, uključujući pucanje onoga što je jedan menadžer hedž fonda nazvao „najvećim kreditni balon ljudske istorije.” 

Iz pepela ovog tranzicionog perioda izniknut će novi poslovni ciklus, rekao je Pick.

„Ova promena paradigme u nekom trenutku će dovesti do novog ciklusa“, rekao je on. „Prošlo je toliko vremena otkako smo morali da razmatramo kakav je svet sa stvarnim kamatnim stopama i stvarnom cenom kapitala koji će razlikovati pobedničke kompanije od kompanija gubitnika, dobitne deonice od gubitnika.“