Moderna se suočava s izazovima osim vakcine protiv Covida. Njegove dionice su i dalje dugoročne kupovine.

Pandemija je preokrenula posao sa vakcinama. Moderna je prodala ili ugovorila prodaju svoje vakcine protiv Covid-36 u vrijednosti od 19 milijardi dolara od početka 2021. Sada, kada pandemija počinje da popušta, teškaši vakcine, predvođeni

Sanofi

(SNY) i

Pfizer

(PFE), spremni su da povrate svoj travnjak.

Akcije Moderne, koje su od početka 1,100. do sredine 2020. porasle za više od 2021 posto, padaju. Danas je tržišna vrijednost Moderne 134 milijarde dolara manja nego što je bila u avgustu. Akcije su pale za 41% samo u januaru. Ako poremećaj na tržištu vakcina uzrokovan Covid-19 nadživi pandemiju, njegove dionice su jeftine za kompaniju koja je prošle godine isporučila 800 miliona doza. Investitori bi, međutim, trebali biti spremni da prebrode tranziciju u postpandemijski svijet za koji bi moglo proći nekoliko godina.

Dionice Moderne su tada bile ispod 15 dolara Barronova istaknuo je kompaniju u naslovnoj priči u augustu 2019. i na 168 dolara kada smo preporučili dionice u aprilu 2021. Dionice su porasle na skoro 500 dolara početkom avgusta, ali su se vratile na nedavnih 150 dolara.

Slučaj koji smo izneli u aprilu, da su izgledi Moderne da ponovi uspeh vakcine protiv Covid-19 dobri, i dalje postoje, uz upozorenje: jaz u infrastrukturi, osoblju, odnosima i organizacijskoj zrelosti između Moderne i nosilaca vakcine predstavljaće prepreke. narednih nekoliko godina. Ako može iskoristiti svoju ogromnu gomilu novca da odraste, Moderna može biti atraktivna dugoročna igra.

„Mi smo i dalje verovatno kulturno poput biotehnologije koja je izborila svoj put do postojanja“, kaže predsednik Moderne, dr. Stephen Hoge Barronova. „Mislim da ćemo svi morati da sazrijemo jer postajemo očigledno trajna kompanija.”

Tržište vakcina je drugačije od tržišta drugih lijekova. Vakcine su u velikoj mjeri komodizirane, što znači da se proizvođači natječu po cijeni za uglavnom državne kupce. Na privatnom tržištu SAD-a, vakcine protiv gripe za odrasle općenito koštaju oko 18 dolara. Čak su i vakcine koje se suočavaju sa malo konkurencije jeftine u odnosu na druge brendirane farmaceutske proizvode.

Kako bi izbjegla komodizaciju, Moderna planira prodati vrhunsku kombinovanu vakcinu koja štiti od Covid-19, gripe i, na kraju, drugih respiratornih virusa.

Ipak, veliki igrači vakcina se već nalaze u Moderninim terenima. Kad god globalni regulatori odobre vakcinu protiv gripa zasnovanu na mRNA, vjerovatno je da Moderna neće imati jedinu. Sanofi i Pfizer testiraju vlastite vakcine protiv gripa zasnovane na mRNA.

Rani podaci o Moderninoj vakcini protiv gripa, u međuvremenu, nisu inspirativni. U privremenom očitavanju iz faze 1 ispitivanja, većina učesnika u dobi od 18 do 49 godina prijavila je reakcije poput umora i bolova u mišićima, koji predstavljaju ozbiljnu prepreku kada se nadmeću protiv odobrenih vakcina protiv gripa sa blažim reakcijama.

Zapravo je teško prodati snimke. Uprkos tome što ima možda najbolju vakcinu protiv Covid-19 na svijetu, Moderna je već zabilježila pad svog tržišnog udjela. Nije jasno da li Moderna ima infrastrukturu da se takmiči sa velikim proizvođačima vakcina. To je slučaj koji vodi Sanofijev izvršni direktor, Paul Hudson.

“Ne treba vam velika infrastruktura ako pregovarate u pandemiji, kada vas svi zovu i pitaju: 'Možemo li naručiti?' ” Hadson je nedavno rekao Barronova. “Kada ste u svijetu konkurencije u više od 100 zemalja, potrebni su vam stručnjaci na terenu koji će obavljati [praćenje štetnih efekata], lokalne regulative. Treba vam puno stvari koje vam nisu potrebne u pandemiji.”

Moderna sada ima skoro 3,000 zaposlenih i kaže da ima osoblje u 10 najvažnijih zemalja. To je brzo povećanje, ali je dosta malo od 15,000 ljudi zaposlenih samo u Sanofijevom odjelu za vakcine. Sanofi je prisutan u 90 zemalja, a proizvodne lokacije u 32.

“Nemamo dar od 175 godina prihoda i 100,000 zaposlenih,” priznaje Hoge. On, međutim, tvrdi da je Modernin rad tokom pandemije izgradio odnose s kupcima koji će pomoći dugo nakon toga.

Moderna takođe ima dosta novca. Analitičari Wall Streeta procjenjuju da će kompanija imati 27.4 milijarde dolara do kraja ove godine, navodi FactSet. Taj ogroman novac predstavlja najbolji slučaj za Modernu. Sa tom gotovinom, možda se može nagomilati dovoljno brzo da se takmiči na nivou sa Pfizerom i Sanofijem.

Očekuju vas i drugi izazovi. U decembru je savezni žalbeni sud stao na stranu Moderne po pitanju patenta. To postavlja teren za moguću pravnu bitku koja uključuje Modernu i

Arbutus Biopharma

(ABUS), koja drži patente, i

Roivant Sciences

(ROIV), koja ih je licencirala. Kompanije neće razgovarati o mogućim budućim sudskim sporovima. Analitičar SVB Leerink dr. Mani Foroohar procijenio je da bi svako naselje koje bi Moderna mogla postići vjerovatno uključivalo „jednocifrenu naknadu za prodaju vakcina“. Autorska naknada od 3 posto, napisao je, koštala bi Modernu oko 330 miliona dolara plus dio tantijema do 2029. godine.

Veći problem je prošlogodišnji spor između Moderne i Nacionalnog instituta za zdravlje oko zasluga za izum genetske sekvence korištene u njenoj vakcini protiv Covid-19, što je dovelo do toga da je direktor NIH-a javno prijetio tužbom.

Moderna je od tada povukla, ali prepirka nije bila sjajna za kompaniju čiji su kupci uglavnom vladini subjekti. „Poduzimanje radnji koje potencijalno narušavaju nečije odnose s vladama ili stvaraju izgled da ne igrate po istim pravilima kao drugi, općenito je loše za vrijednost nečijeg brenda kod vlada“, kaže Foroohar.

Hoge kaže da žali zbog "način na koji je ovo politizirano i načina na koji se priča odigrala". On prikazuje spor kao tehničko neslaganje za koje je Moderna mislila da ima vremena da privatno riješi s NIH-om. „Mislim da postoji gotovo naivnost u načinu na koji smo pristupili nekim od ovih stvari“, kaže on. “Da imamo stotine ljudi u PR-u i vladinim poslovima, oni bi rekli ne, ne, ne, moramo biti oprezni u vezi s tim stvarima.”

Prije dvije godine niko izvan biotehnologije nije čuo za Modernu. Sada je to najpoznatija biotehnologija u istoriji.

Svakog dana, kaže Hoge, „ponizni smo, oh, sada smo na velikoj sceni. I mi smo još uvijek pomalo nespretni klinci koji su se dobro snašli, ali kao što vi možete ukazati na naše nedostatke jer ih imamo. Nismo uglađeni.”

Koliko će vremena trebati da to nakaradno dijete odraste? Foroohar nije optimističan: „To je, po našem mišljenju, Šekspirov nedostatak u trenutnoj upravljačkoj i operativnoj strukturi Moderne. Popravljivo je, naravno. Može se izgraditi infrastruktura, može se promijeniti rukovodstvo, može se promijeniti svoj pristup. Ali do sada Moderna nije pokazala nikakvu namjeru da to učini.”

Na Moderni je da mu dokaže da nije u pravu. Za strpljive investitore, to je prilika da se klade na moćnu platformu koja je već jednom pogodila zlato.

Piši Josh Nathan-Kazis u [email zaštićen]