Upoznajte VC kompaniju sa 544 miliona dolara za kupovinu 'sirotih' startup uloga iz drugih fondova

Osnivač NewView Capitala Ravi Viswanathan je više od dvije decenije radio sa startupima kao rizični kapitalista. Nikada nije vidio da se igra promijenila više nego u svom posljednjem dijelu.

On ističe neke najvažnije (i manje tačke): iznenadno zaključavanje početkom 2020.; mnoštvo novih igrača koji su se odvojili od poznatih firmi ili prvi put pokrenuli fondove; povećan interes za startup od strane hedž fondova i stručnjaka za javno tržište; rekordni priliv dolara i novije povlačenje. “Posljednje dvije ili tri godine bile su najneobičnije,” kaže Viswanathan.

U središtu svega, Viswanathanova firma se nada da će profitirati kroz manje uobičajen pristup. Osnovana 2018. godine, firma nastoji izgraditi pozicije u startupima kupovinom drugih VC firmi – bilo portfelja njihovih dionica, ili uzimanja dijela ili cijele investicije a la carte. A Viswanathan ima dva nova fonda, ukupne vrijednosti 544 miliona dolara, u novom kapitalu za to.

Predstavljanje NewView-a je jednostavno: s obzirom na to da startupima treba više vremena da izađu na berzu ili izađu, firme sa jakim papirima suočavaju se s pritiskom da odmah vrate nešto novca svojim sponzorima. I dok investitori mijenjaju firme, osnivaju vlastitu šindre ili se penzionišu, neke kompanije se nađu kao siročad, u djelimičnom vlasništvu firmi u kojima je njihov glavni pristalica odavno otišao. „Prva reakcija je, 'šta je ovo?', kaže Viswanathan. „Onda dok prolazite kroz to, oni počinju da prihvataju da je to način da se resetuje sat."

Sekundarne transakcije – kupovina dionica koje su već izdate insajderima ili investitorima – nisu ništa novo za Silicijumsku dolinu. Zauzimanje pozicija u korpi gomile firminih kompanija, međutim, bez kupovine cijelog fonda, više je zaokret. Viswanathanov dokaz koncepta došao je kada se dugogodišnji partner u firmi NEA s više milijardi dolara odvojio sa milijardu dolara vrijednih svojih udjela u 31 kompaniji prije više od tri godine, što je lavovski udio u fondu od 1.35 milijardi dolara. NewViewov fond sada uključuje jednoroge kao što su Forter, MessageBird i Plaid, kao i 23andMe i Duolingo, koji su izašli na berzu 2021., i Segment, koji je kupljen 2020. za 3.2 milijarde dolara.

Za razliku od tradicionalne rizične firme, koja posluje pod pretpostavkom da neće vratiti kapital sa pozicija sedam ili čak deset godina, pojava NewViewa delimično predviđa vremenske horizonte za izlazak od pet ili šest godina za njegove investitore. Njegov primarni fond predstavlja 244 miliona dolara novog kapitala, sa fondom mogućnosti od 300 miliona dolara za naknadne investicije i izgradnju pozicija sastavljenih od više prodavaca. Kao registrovani investicioni savetnik, NewView nema ograničenja o tome kako bira da uravnoteži svoj portfolio. Firma će tražiti da investira u oko osam do 10 poslova godišnje.

Izazov je, naravno, pronaći ponude koje pružaju Viswanathan i co. sa rizičnom stranom – ali da su druge firme istovremeno spremne da prodaju. Viswanathan kaže da se susreo sa oko 40 drugih firmi u posljednjih nekoliko godina. „Nakon jednog razgovora, vrlo brzo možemo shvatiti da li je ovo više, 'ja pobjeđujem, ti gubiš' ili je to zaista dobitna dobit,” kaže on.

U 137 Ventures, rizičnoj firmi u fazi rasta koja osnivačima daje zajmove u zamjenu za opciju da svoj dug pretvore u vlasnički kapital, između ostalih taktika, osnivač Justin Fishner-Wolfson kaže da priroda rizičnog kapitala vođena odnosima daje poticaj za takve transakcije da ostanu izvan odbora. „Pametni, dobri investitori će želeti da budu sigurni da su svi zadovoljni rezultatom, jer je to važno u smislu njihove sposobnosti da posluju u budućnosti“, kaže on.

I advokati i investitori bliski sekundarnom tržištu slažu se sa Viswanathanom da su strukturalni pritisci koji potiču potražnju za takvim vozilima stvarni. Investitori koji sada prikupljaju sredstva sve češće, jednako brzo svake godine, mogli bi biti papirnati multimilioneri, ali sami još nisu dobili nikakav profit, napominje Ed Zimmerman, predsjednik tehnološke grupe u Lowenstein Sandleru i investitor u nedovoljno zastupljene menadžere fondova kroz First Close Partners . „Nema boljeg vremena da zamolite svoje LP ploče da ponovo uplate nego kada im uručite ček.”

Brzina prikupljanja sredstava također može opteretiti institucionalne investitore koji se suočavaju s izdvajanjem više kapitala nego što se očekivalo u rizične fondove, dok se njihove pozicije u javnom kapitalu smanjuju na nedavno nemilosrdnom tržištu tehnoloških dionica. U Industry Ventures, osnivač i dugogodišnji stručnjak za sekundarne poslove Hans Swildens kaže da je tek nedavno čuo za ograničene partnere koji traže sredstva da skinu dio profita sa stola, posebno jer se čini da je bubnjanje IPO-a 2021. usporilo ove godine.

Međutim, pritisci na cijene mogli bi smanjiti oba smjera. U EquityZen-u, osnivač Phil Haslett napominje da individualni vlasnici startup-a sada nude dionice za 10% do 30% niže od onoga što su tražili krajem prošle godine. „VC kompanije ne žure da štampaju trgovinu sa 30% ispod onoga što su videli“, kaže on.

Ekspert za formiranje fondova John Dado iz Cooleya skeptičan je u pogledu krize likvidnosti. On napominje da neke firme koje rade s njegovom advokatskom kancelarijom istražuju suprotno: kako ugraditi mehanizme da ne treba da isporučuju gotovinu još duži period, kao što je 12 ili čak 20 godina. Ali Dado vidi vrijednost u firmama koje pronalaze domove za investicije koje više nisu blizu njihovim VC firmama.

To je u krajnjoj liniji nada NewView-a: ne samo da je sekundarno potrebno u startup ekosistemu, već će, s obzirom na njegove VC akreditive, biti udobna opcija. (Drugi, poput Industry Ventures, su i dalje veći; „ovo tržište je toliko veliko da jedva naiđete na ljude“, kaže Swildens.) NewView je nedavno doveo još jednog partnera, NextWorld Cpaital i veterana Scale Venture Partners Ben Fua, koji se pridružio Viswanathanu i partneru David Yoo. NewView nema žene u partnerskim ulogama; Međutim, dva od tri njegova partnera za ulaganja su žene, kaže Viswanathan.

U startupu za prevenciju prevara Forter, čija je vrijednost 3 milijarde dolara, suosnivač Michael Reitblat radio je s Viswanathanom prvo u NEA, a sada u NewViewu. Kaže da i dalje traži pomoć na ličnom, dubinskom nivou na kojem možda i ne bi s drugim investitorima na njegovom stolu sa većim portfeljima za rukovanje, kao što su Bessemer Venture Partners, Sequoia i Tiger Global. On ukazuje na NewViewov tim operativnih stručnjaka kao još jedan izvor snage.

„Postoji mnogo sekundarnih fondova, ali oni samo kupuju dionički kapital“, kaže Reitblat. “Ako zapravo želite nekoga s više operativnog znanja, iskustva i vremena, mislim da Ravi to ima.”