Tržišta i ekonomija se pripremaju jer bi prvo povećanje Fed-a moglo doći za dva mjeseca

Ako sve bude po planu, Federalne rezerve će za nešto više od dva mjeseca donijeti prvo povećanje kamatne stope u tri godine, potez koji kreatori politike smatraju neophodnim i koji tržišta i privreda nerado prihvataju.

Fed je posljednji put povisio stope krajem 2018. godine, što je dio procesa "normalizacije" koji se dogodio u periodu opadanja najdugotrajnije ekonomske ekspanzije u istoriji SAD-a.

Samo sedam mjeseci kasnije, centralna banka je morala da se povuče jer je ta ekspanzija izgledala sve krhko. Osam mjeseci nakon tog početnog smanjenja u julu 2019., Fed je bio primoran da svoju referentnu stopu zaduživanja vrati sve do nule, jer se nacija suočila s pandemijom koja je bacila globalnu ekonomiju u iznenadni i šokantan pad.

Dok se zvaničnici pripremaju za povratak konvencionalnijoj monetarnoj politici, Wall Street pažljivo prati. Prvi dan trgovanja u novoj godini pokazao je da je tržište spremno da nastavi sa rastom, usred kretanja koja su dočekala Fed otkako je prije mjesec dana naznačio zaokret u politici.

“Kada se povijesno osvrnete na Fed, obično se radi o višestrukim pooštranjima prije nego što upadnete u probleme s ekonomijom i tržištima”, rekao je Jim Paulsen, glavni investicijski strateg u Leuthold Grupi.

Paulsen očekuje da će tržište poduzeti početno povećanje – vjerovatno će biti usvojeno na sastanku od 15. do 16. marta – bez previše pompe, jer je dobro obaviješteno i i dalje će referentnu stopu preko noći dovesti do raspona od 0.25%- 0.5%.

“Razvili smo ovakav stav prema Fed-u na osnovu posljednjih nekoliko decenija kada je ekonomija rasla 2% godišnje”, rekao je Paulsen. “U svijetu ekonomije od 2% brze, ako Fed uopće razmišlja o pooštravanju, to je štetno. Ali mi više ne živimo u tom svijetu.”

Zvaničnici Fed-a su na sastanku u decembru naveli dva dodatna povećanja od 25 baznih poena prije kraja godine. Bazni bod je jednak jednoj stotini procentnog poena.

Trenutne cijene na tržištu fjučersa federalnih fondova ukazuju na oko 60% vjerovatnoće povećanja u martu i 61% vjerovatnoće da će Federalni odbor za otvoreno tržište, koji određuje stope, dodati još dva do kraja 2022., prema CME-ovom FedWatchu Alat.

Ta posljednja povećanja su mjesta gdje je Fed mogao vidjeti neki povrat.

Fed povećava stopu kao odgovor na inflatorne pritiske koji se prema nekim mjerama odvijaju najbržom stopom u skoro 40 godina. Predsjedavajući Jerome Powell i većina drugih kreatora politike proveli su veći dio 2021. insistirajući na tome da će se cijene uskoro smanjiti, ali su pred kraj godine priznali da trend više nije "prolazan".

Da li Fed može organizirati "uredno silazak" odredit će kako će tržišta reagirati na povećanje kamatnih stopa, rekao je Mohamed El-Erian, glavni ekonomski savjetnik u Allianzu i predsjednik Uprave Gramercy Fund Managementa.

U tom scenariju, “Fed je to shvatio kako treba i potražnja malo popušta, a strana ponude odgovara. To je neka vrsta prilagođavanja Zlatokose”, rekao je u ponedjeljak u emisiji CNBC “Squawk Box”.

Međutim, rekao je da postoji opasnost da inflacija opstane i poraste čak i više nego što Fed predviđa, što je dovelo do agresivnijeg odgovora.

"Bol je već prisutan, tako da moraju da igraju masivno nadoknađivanje, a pitanje je u kom trenutku će izgubiti živce", dodao je El-Erian.

Tržišni veterani prate prinose obveznica, za koje se očekuje da će ukazati na napredne tragove o namjerama Fed-a. Prinosi su uglavnom ostali pod kontrolom uprkos očekivanjima o povećanju kamatnih stopa, ali Paulsen je rekao da očekuje reakciju koja bi na kraju mogla dovesti referentni 10-godišnji trezor na oko 2% ove godine.

Istovremeno, El-Erian je rekao da očekuje da će ekonomija biti prilično dobro u 2022. čak i ako tržište naleti na udar. Isto tako, Paulsen je rekao da je ekonomija dovoljno jaka da izdrži povećanje kamatnih stopa, što će povećati stope zaduživanja u širokom rasponu potrošačkih proizvoda. Međutim, on je rekao da misli da će korekcija doći u drugoj polovini godine kako se rast stope nastavi.

Ali Lisa Shalett, direktorica ulaganja u Morgan Stanley Wealth Management, rekla je da misli da će tržišne turbulencije biti izraženije čak i kako ekonomija raste.

Tržišta izlaze iz produženog perioda „dugog pada realnih kamatnih stopa, što je dozvolilo
dionice da se oslobode ekonomskih osnova i da se njihova cijena/zarada višestruko proširi”, rekao je Shalett u izvještaju za klijente.

„Sada se završava period pada kamatnih stopa na federalne fondove koji je počeo početkom 2019., što bi trebalo omogućiti da realne stope porastu sa istorijskih negativnih najnižih vrijednosti. Ova promjena će vjerovatno osloboditi volatilnost i podstaći promjene u tržišnom vodstvu”, dodala je.

Investitori će pobliže pogledati razmišljanje Fed-a kasnije ove sedmice, kada će u srijedu biti objavljeni zapisnici sa decembarskog sastanka FOMC-a. Od posebnog interesa za tržište će biti razgovori ne samo o tempu povećanja kamatnih stopa i odluci o smanjenju kupovine aktive, već i kada će centralna banka početi da smanjuje bilans stanja.

Čak i dok Fed namjerava da potpuno zaustavi kupovinu na proljeće, nastavit će reinvestirati prihode svojih trenutnih sredstava, čime će bilans stanja održavati na trenutnom nivou od 8.8 biliona dolara.

Ekonomist Citigroup-a Andrew Hollenhorst očekuje da će smanjenje bilansa stanja početi u prvom tromjesečju 2023.