Zaključajte visoke prinose sa hipotekarnim REIT-ovima

Hipotekarni REIT-ovi se odnose na krivu prinosa. Oni se zadužuju na nižim cijenama (30- do 60-dnevni LIBOR) kako bi kupili hipoteke koje plaćaju kamatu po visokoj cijeni (30-godišnje stope), a zatim dijele razliku dioničarima kao dividende, objašnjava Todd Shaver; ovdje, urednik Izvještaj o tržištu bikova — i saradnik na MoneyShow.com — recenzira tri hipotekarne REIT-ove za investitore orijentisane na prihod.

U normalnim okolnostima, to je bankomat s vječnim pokretom. Čak i sada, kada je razlika između kratkoročnih i dugoročnih kreditnih stopa postala neprijatno uska, ljudi koji vode ove portfelje i dalje nalaze načina da stisnu pola ili dva procentna poena.

U 2019., kada se kriva potpuno izokrenula, taj raspon se spustio sve do 0.55%. . . još uvijek pozitivan i još uvijek dovoljan da održi priliv novca. To je sve što je potrebno da se prođe kroz loša vremena. A onda, kada se rasponi ponovo počnu širiti, distribucije se brzo vraćaju. Vrijeme za zaključavanje prinosa je kada se kriva obrne. Ako vam je istorija neki vodič, vaš prihod bi mogao biti pogođen četvrtinu ili dva, ali prije nego što to shvatite, opet ćete zarađivati ​​8-10% godišnje.

Vodeći investicioni fond za hipotekarne nekretnine AGNC Investment (AGNC) je objavio svoje rezultate u drugom kvartalu prije nedelju dana, izvještavajući o 315 miliona dolara prihoda, 36% više u odnosu na isti period prethodne godine, u poređenju sa 232 miliona dolara prije godinu dana. Kompanija je ostvarila profit ili sredstva iz poslovanja (FFO) od 435 miliona dolara, ili 0.83 dolara po akciji, u odnosu na 400 miliona dolara, ili 0.76 dolara.

Knjigovodstvena vrijednost hipotekarnog REIT-a opala je tokom kvartala na 11.43 dolara po dionici, u poređenju sa 13.12 dolara na kraju prethodnog kvartala. To je bilo zbog slabosti na tržištu hartija od vrijednosti zaštićenih hipotekama, i očekivanja viših kratkoročnih stopa izazvanih strahom od recesije, što je sve rezultiralo značajno visokim oscilacijama kamatnih stopa tokom kvartala.

Firma je završila tromjesečje s portfeljem od 61 milijarde dolara, sa 44 milijarde dolara u vrijednosnim papirima zaštićenim hipotekama, 16 milijardi dolara u hipotekarnim pozicijama koje će biti objavljene, koje su u suštini terminske trgovine za hipoteka, i 2 milijarde dolara vrijednim prijenosom kreditnog rizika i hartije od vrijednosti koje nisu agencije.

Razlike u prinosu između 30-godišnjeg tekućeg kuponskog MBS-a i 10-godišnjeg trezorskog zapisa povećale su se za preko 100 baznih poena tokom godine i završile kvartal na rasponu od 140 baznih poena. Jedini drugi put kada su takvi rasponi postojali u dužem vremenskom periodu bio je tokom Velike recesije 2008. godine, a za hipotekarne REIT-ove kao što je AGNC, širi rasponi rezultiraju većom zaradom na duži rok.

Istorijski gledano, takve su se situacije pokazale kao odlične prilike za kupovinu, a Federalne rezerve su jasno stavile do znanja da je preferirani alat monetarne politike prilagođavanje stopa federalnih fondova, a ne smanjenje bilansa stanja. Uz to, neto ponuda Agencije MBS će ostati u rasponu od 700 milijardi dolara, što ga čini prilično atraktivnim za firme kao što je AGNC.

AGNC je pao za preko 18% od početka godine, i 25% u odnosu na svoj vrhunac u oktobru, uz povećanje kamatnih stopa koje je uticalo na njegovu knjigovodstvenu vrijednost. Ovo je gurnulo trenutni prinos na 11.4%, a akcijama se trguje sa samo 10% premije u odnosu na knjigovodstvenu vrijednost, što je čini odličnom prilikom za ulazak. Uz snažnu likvidnost, koja se sastoji od 10 milijardi dolara u gotovini i 44 milijarde dolara duga, i dalje je u dobroj poziciji da maksimalno iskoristi ove mogućnosti.

Jedan od najvećih hipotekarnih fondova za ulaganja u nekretnine, Annaly Capital Management
NLY
(NLY) je prošle sedmice objavio rezultate u drugom tromjesečju, izvještavajući o prihodima od 480 miliona dolara, što je 48% više u odnosu na prethodnu godinu, u poređenju sa 320 miliona dolara prije godinu dana. Dobit, odnosno sredstva iz poslovanja tokom kvartala iznosila je 460 miliona dolara, ili 0.30 dolara po dionici, u odnosu na 430 miliona dolara ili 0.29 dolara po dionici u istom periodu prošle godine.

Kao i većina mREIT-ova, Annaly je zabilježio pad knjigovodstvene vrijednosti za 13% tokom kvartala, što je rezultiralo negativnim ekonomskim prinosom od 9.6% kako su se širili rasponi, a volatilnost kamatnih stopa je nastavila da ometa poslovanje. Kompanija je, međutim, zabilježila zvjezdane rezultate na vrhu i donjoj liniji, i ostvarila zaradu koja je premašila dividende za 135%.

Annaly je kvartal završio sa portfeljem od 82 milijarde dolara, sa 75 milijardi dolara u visoko likvidnom portfelju agencija. Rezidencijalni portfelj iznosio je 4.8 milijardi dolara, povećanje od 10%, a slijedi portfelj hipotekarnih prava na 1.7 milijardi dolara, što je za 41% više u odnosu na isti period prethodne godine, što ga čini četvrtim najvećim kupcem MSR-a od početka godine, što je, kao što smo ranije govorili, značajnu zaštitu od rastućih kamatnih stopa.

Ovo je bilo tromjesečje bogato događajima za kompaniju, zatvarajući pet cijelih sekjuritizacija zajma u vrijednosti od 2 milijarde dolara, čime je postala najveći nebankarski izdavalac Prime Jumbo i Expanded Credit MBS. Grupa za stambene kredite je dodala kredit od 500 miliona dolara, a platforma MSR zatvorila je još 500 miliona dolara, nakon čega je usledila sekundarna ponuda običnih akcija u vrednosti od 740 miliona dolara u maju, stvarajući dosta likvidnosti za kompaniju.

Uprkos izazovnom okruženju tokom kvartala, jasnoća na federalnom monetarnom frontu, zajedno sa istorijski atraktivnim spredovima, trebalo bi da donesu veće ukupne prinose u budućnosti. Nakon pada od 14% od početka godine, dionice Annalyja daju prinos od 12.8%, uz odličnu pokrivenost dividende, sve dok se trguje uz zdravu premiju za knjigovodstvo.

Rithm Capital (RITM), ranije poznat kao New Residential Investment, objavio je rezultate za drugi kvartal, zabilježivši prihod od 1.3 milijarde dolara, što je skoro trostruko više u odnosu na prethodnu godinu, u poređenju sa 450 miliona dolara prije godinu dana. Profit je tokom kvartala ostao snažan na 145 miliona dolara, ili 0.31 dolara po dionici.

Investicioni fond za nekretnine otkrio je niz promjena koje se protežu dalje od samog imena i simbola dionica, a najmonumentalnija je raskid ugovora sa vanjskim menadžerom Fortress Investment Group. Ubuduće Rithm će se upravljati interno, i kao rezultat toga platio je 325 miliona dolara za raskid ugovora sa Fortressom, što će rezultirati godišnjom uštedom od 60 miliona dolara.

Osim toga, Rithm je napravio brojne druge korake kako bi uštedio troškove i povećao efikasnost, posebno u svom hipotekarnom poslovanju gdje su godišnji opšti i administrativni troškovi smanjeni sa 2.2 milijarde dolara na 1.9 milijardi dolara. Kompanija je dodatno smanjila kapital u svom poslovanju sa osnivanjem sa 2 milijarde dolara na samo 650 miliona dolara, poboljšavajući ukupni prinos na uloženi kapital za akcionare.

Pristup firme ponovnom balansiranju svog portfelja sa savršenom mješavinom izvora, MSR-a, kompanija i imovine, rezultirao je smanjenjem knjigovodstvene vrijednosti od samo 2.2% QoQ. Ovo čini Rithm izuzetnim među vodećim mREIT-ovima, od kojih je većina zabilježila drastičnu eroziju knjigovodstvenih vrijednosti suočenih s rastućim kamatnim stopama, invertiranjem krive prinosa, usporavanjem prodaje nekretnina i recesijom koja se prijeti.

Rithmov portfelj prava na servisiranje hipotekarnih kredita (MSR) iznosio je 623 milijarde dolara neplaćene glavnice tokom kvartala, uz dobit od 515 miliona dolara kao rezultat rasta kamatnih stopa i prinosa na trezor. Segment servisiranja je ostvario profit od 620 miliona dolara i predstavlja snažnu zaštitu od poslovanja sa ponudom koji je trenutno usred usporavanja.

Gubici u segmentu otvaranja trusta iznosili su minornih 26 miliona dolara, što je ravnomjerno u odnosu na prošli kvartal, zahvaljujući nižim izvorima od 19 milijardi dolara, u poređenju sa 23 milijarde prije godinu dana. Segment, međutim, i dalje bilježi stalna poboljšanja prodajnih marži od 1.95%, u odnosu na 1.42% prije godinu dana. Opet, kompanija marljivo radi na smanjenju troškova.

Dionice ostaju u padu za preko 7% od početka godine, čak i nakon značajnog odskakanja od najniže vrijednosti u junu. Rithm Capital predstavlja zvjezdanu priliku za buduće dobitke s prinosima blizu 10%, dobrom pokrivenošću dividende, značajnom vrijednošću i sinergijskim dobitkom u posljednjim kvartalima, budući da su njegove različite operativne kompanije u nadležnosti internaliziranog upravljanja. Budućnost izgleda svetla. Imamo povjerenja u menadžment i uvjereni smo da će knjigovodstvena vrijednost od 12.28 USD porasti u srednjim godinama u naredne 1-2 godine.

Pretplatite se na Bull Market Report ovdje…