Maven zajedničkog fonda rođen u Bronxu ilustruje vrijednost obrazovanja i vrijednog rada, te nudi mnoštvo svojih najboljih ideja za trenutno tržište.
Tstara cinična poslovica koja kaže da je najbolji način da se završi s malim bogatstvom na berzi da počnete sa velikim bogatstvom ne važi za Maria J. Gabellija, koji je došao iz skromnih sredstava, ali nakon više od 55 godina kao profesionalni investitor ima neto vrijednost od 1.7 milijardi dolara. Rođen u Bronksu u porodici italijanskih imigranata koja je živela u stanu iznad prodavnice delikatesa, Gabelli, 80, naučio je vrednost napornog rada i obrazovanja od svojih roditelja, od kojih nijedan nije išao u školu nakon šestog razreda. Gabellijev poduzetni duh bio je očigledan od mladosti, kao i njegova sklonost da se ističe u katoličkim privatnim školama. Kao dječak, putovao je sa svojom kutijom za čišćenje cipela po Bronxu i Manhattanu, a od svoje 12 godina počeo je da stopira i vozi duge vožnje autobusom do golfera u prestižnim kantri klubovima u predgrađu New Yorka Westchester County: renomirani Krilato stopalo u Mamaronecku i Sunningdaleu u Scarsdaleu.
Mnogi članovi kluba radili su na Wall Streetu kao specijalisti na berzi u Njujorku, a njihove rasprave tokom rundi na stazi i nakon toga na 19. rupi neizbežno su gravitirali ka akcijama. Tinejdžerski kedi iz Bronxa naučio je mnogo iz onoga što je čuo i ugrizla ga je greška za investiranje. Prije nego što je krenuo u srednju školu u Fordham Prep-u, Gabelli je kupio svoje prve dionice: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T i Pepsi-Cola.
Gabellijevo akademsko umijeće omogućilo mu je da zaradi stipendije za pohađanje obližnjeg univerziteta Fordham, pokupivši dodiplomsku diplomu iz računovodstva 1965. Odmah nakon diplomiranja, zaradio je još jednu stipendiju i otišao na Visoku poslovnu školu Univerziteta Columbia, virtualnu Valhallu vrijednog ulaganja gdje je Warren Buffett je studirao kod Benjamina Grahama, koji je tri decenije ranije sa Davidom Dodom razvio koncepte analize sigurnosti i ulaganja u vrijednost.
Na Kolumbiji, Gabelli je studirao kod ekonomiste Rogera Murraya dok je vozio automobilom do kampusa i jurio do telefonske govornice da kupi dionice sa kolegom i kolegom milijarderom, investitorom Leonom “Lee” Coopermanom. “U školi je bila samo jedna govornica,” kaže Gabelli. „Izjurili bismo i Lee bi uvek stigao prvi, ali odlučili smo da delimo brokere“, priseća se Gabelli.
Nakon što je 1967. diplomirao na Kolumbiji, Gabelli je radio na Wall Streetu kao brokerski analitičar koji je pokrivao automobile, poljoprivrednu opremu i konglomerate, a na kraju je 1977. pokrenuo vlastitu istraživačku firmu. Ubrzo nakon toga počeo je upravljati institucionalnim novcem i nizom zajedničkih fondova. Njegova istraživačka investicijska kompanija Gabelli Asset Management Company (GAMCO) ima oko 30 milijardi dolara pod upravljanjem u desetinama zajedničkih fondova, zatvorenih fondova i ETF-ova u rasponu od njegovog vodećeg, Gabelli Asset Funda do njegovog mikro-kap fokusiranog Gabelli Global Mini Mites fonda i relativno novi ETF nazvan Gabelli Love Our Planet and People ETF. Njegova najdugotrajnija strategija, Gabelli Asset ManagementValue, vraća se 14.1% godišnje od početka 1977. godine, u odnosu na oko 11.5% za S&P 500. Milijarder i njegova supruga, oboje potpisnici Warrena Buffetta i Billa Gatesa Giving Pledge, velikodušno su donirali institucije visokog obrazovanja, uključujući Fordham, Boston College, Columbia Business School i Iona University.
Gabellijev investicioni okvir fokusiran je na određivanje vrijednosti koju bi javno trgovana kompanija dobila ako bi bila stečena, a koja je umnožak tržišne kapitalizacije plus neto dug (vrijednost preduzeća). Ključna proračunska vrijednost koju investitori koriste pri utvrđivanju „unutarnje vrijednosti“ kompanije obično se zasniva na diskontovanoj sadašnjoj vrijednosti budućih zarada ili toka gotovine, kao i neto imovine u njenim knjigama. Gabelli, kao i drugi investitori vrijednosti, traži kompanije čije cijene se kreću ispod njihove intrinzične vrijednosti ili vrijednosti sticanja.
Neki od njegovih trenutnih favorita su auto dijelovi, igre i zabava. Gabelli smatra da je teško ignorirati hiperbolički rast vrijednosti sportskih timova, čemu je prošlog mjeseca svjedočio kada je milijarder investitor Marc Lasry prodao svoje udjele u Milwaukee Bucksima uz procjenu franšize od 3.5 milijardi dolara, 52% više od procjene NBA tima od 2.3 milijarde dolara koju je Forbes posljednji put izračunao novembar. Shodno tome, Gabelli ima novca u igri Madison Square Garden Sports (MSGS), koji posjeduje NBA New York Knicks i NHL New York Rangers. Na jugu, Gabelli posjeduje dionice vlasnika Atlanta Bravesa, Liberty Braves Group (BATRA).
Igre i svemir su još dva sektora u kojima Gabelli nalazi dobru vrijednost. Bio je veliki kupac vlasnika kazina i odmarališta Caesars Entertainment (CZR) i Odmarališta u Wynnu (WYNN). Ulagao je i u odbrambene izvođače dizalica (CR) i Textron (TXT). Ono što slijedi je transkript nedavnog zoom poziva s legendarnim investitorom, gdje razgovaramo o njegovom pristupu pronalaženju dobitnih dionica, plus nekoliko dodatnih malih kapitalnih ulaganja u koje su uložena njegova sredstva.
PRIČA MARIJA GABELIJA BRONX
Ovaj 80-godišnji milijarder razmišlja o svom putu od nošenja torbi za golf za neke od najbogatijih momaka na Wall Streetu do toga kako je postao bogatiji od svih njih.
FORBES: Kako biste opisali svoj stil ulaganja?
GABELLI: Mislim da je jednostavno. Kada sam bio u Fordhamu, bio sam diplomirani računovodstvo; finansije i globalni porezi na postdiplomskim studijama Columbia. U osnovi uzmete godišnji izvještaj i proučite ga. Pa pogledaj to. Ali što je još važnije, zato što pratite industriju, uđete i pročitate sve trgovačke časopise, idete na sve konferencije, vidite pet, šest kompanija. Dakle, ako posjetim kompaniju X koja proizvodi kočione pločice i mogu ih pitati što se događa u industriji. Ali onda odem u drugu kompaniju i pitam ih šta se dešava sa kompanijom X. I tako dobijete mehanizam povratne informacije.
Na primjer, jednom je postojala kompanija Snap-on Tools, a zatim su kreirali Safety Clean. Pa kažem sebi, slušaj, odem do jednog tipa sa lokalne benzinske pumpe i kažem, šta kupuješ? Uvjerio sam kompaniju da mi dozvoli da se vozim na kamionu i gledao kako tip zapravo funkcionira i kako zarađuje. I mi bismo idi do dna u industriji u kojoj pokrivamo mnogo toga. Ako ste ono što zovu analitičar posebnih situacija ili generalni stručnjak, nemate toliko vremena za fokusiranje. Dakle, pojam intenzivnog fokusa na odabrane industrije.
U oblasti automobilske industrije – predstoji nam još 46. godišnja konferencija o autodijelovima – svi se pojavljuju iz Intel (INTC), onima koji prodaju rabljene automobile onima koji prodaju baterije za prodaju električnim vozilima (EV). I tako to prenosite tokom dužeg perioda.
Ali veća promjena za mene [kao analitičara] bila je kada je pao Berlinski zid. Bio sam predsjednik Auto Analytics of New York. Išli smo u Kinu i Japan početkom 80-ih, ja sam zapravo bio u Japanu nešto ranije. Ali ne da investiram, samo da shvatim šta se dešava. Kada se srušio Berlinski zid u novembru 1989. i trg Tjenanmen, rekli smo da moramo ići globalno. Dakle, to je drugi dio dinamike koja se odvija. I to je to. Naši analitičari gledaju na industrije u kojima imamo značajno, akumulirano i složeno znanje, a mi i dalje griješimo.
Ali to je kao bejzbol. Sve dok pravite manje grešaka nego što radite sjajne igre, biće vam dobro.
Pa, to je kao Ted Williams, koji je udario 400, ali to znači da ste uspjeli tri od pet puta.
Osvrćući se na svoju investicijsku karijeru, vraćajući se u 1960-e, 1970-e, postoji li jedan veliki trijumf o kojem volite razmišljati, i reći, vau, to je zaista bio sjajan?
Pa, imao sam veliku sreću da pokrivam radiodifuznu industriju. I pošto sam radio emitovanje, zaista sam mogao da razumem uticaj inflacije na prihode, bruto maržu i novčani tok. Drugo, imao sam veliku sreću što su Tom Murphy i Dan Burke u Midtown Manhattanu vodili kompaniju pod nazivom Glavni gradovi. Gledao sam šta rade po pitanju korišćenja novčanog toka. Ući u, a zatim kupiti ABC, a zatim to spajanje u Disney (DIS). Dakle, pogledajte Toma, koji je preminuo u posljednjih godinu dana. I praćenje takvog pojedinca u pogledu razumijevanja odakle su izvukli potražnju, razumijevanja svih pravila i propisa, razumijevanja načina na koji su izvršili strukturiranje poreza i strukturiranje poslova, bilo je izuzetno korisno. Ali drugi dio kojeg trebate biti svjesni je da sam pratio poslovne usluge. Na Menhetnu je bila kompanija pod nazivom Pinkerton's (koji smo posjedovali). U Briarcliffu je postojala kompanija koja se zvala Burns Detective Agency. Na Floridi, zbog čega bih otišao u Majami, bio Wackenhut. A kad sam otišao da vidim Wackenhut, morao sam otići da vidim Wometco. Ali ako ostanemo pri tome, veliki investitor u Pinkerton's, koji se nalazio dole u oblasti Wall Streeta, bio je Warren Buffett. Pa sam počeo da čitam šta Warren radi? Kako je radio, kako je bio na Kolumbiji sa Grahamom i Doddom i imao je Grahama za profesora. Benjamin Graham je bio partner Jerry Newmana, koji se kandidirao Philadelphia i Reading (željeznica), što je bila jedna od mojih ranih dionica pa sam to nastavio pratiti. Tako sam se zaista morao fokusirati na Buffetta. Znali smo za njega, ali vi nikada niste pratili njegovu mehaniku. Dakle, kada sam pokrenuo jedan od svojih fondova, odmah sam kupio Berkshire Hathaway (BRK.A), to je bilo 3,000 dolara po dionici.
Pa, mislim da je od tada malo poraslo. To je homerun. Da li ste se ikada opekli na početku karijere ili kasnije u karijeri?
Desilo se sljedeće, idem u Los Angeles i posjetim sa Earl Scheib.
Firma u kojoj biste farbali automobil?
Bilo koji auto, bilo koje boje, za 19.95 dolara. Imao sam stari auto koji sam doneo, i uradili su vetrobranska stakla, i ofarbali su previše automobila. Tako da bih otišao tamo. Ali on bi rekao: „Mario, naravno da se vidimo. Međutim, morate biti ovdje u 7:30.” A ja sam rekao: „Dobro, jer sam ustao u 4:30; Već sam na poslu u New Yorku. Ali onda sam ga konačno pitao zašto. On kaže: „Pa, zato što imam konje koji trče na Santa Aniti i želim da stignem do trkališta.“ Ali u krajnjoj liniji, imali su odličan posao. Ali oni su odbili da urade nekoliko stvari kao što je transformacija u popravku i održavanje. I držao sam dionice vjerovatno 30 godina. Dakle, to je gubitak prinosa na kapital.
Zatim smo imali druge kompanije koje su propale tokom godina kada ulazite u njegov ciklus i koje su naučile lekciju o tome da ne kupuju određene kompanije koje su imale visoku ulogu u ulasku u ciklus. To je otišlo u la-la land i imalo je negativan novčani tok, i bilanse koji su bili s visokom polugom. A kada su kamate počele da rastu, to su oni koji su imali neke izazove, npr Carvana (CVNA).
Koje su neke od dionica na koje zaista idete sada, jedna karakteristika bi bili niski nivoi duga?
Postoje dvije vrste. Upravo sada, u idealnom svijetu, imali biste dobar posao s dobrim upravljanjem po niskoj vrijednosti. Jučer smo gledali jednu sa dobrim poslovanjem, odličnim menadžmentom, ali visokom vrednovanjem. Tip je odradio odličan posao trčanja, ali sada je zarada 25x. Postoje trenuci u ciklusu – ne kažem da smo još stigli – ali kada otkupljujete u redu posao sa neinspirativnim menadžmentom, ali kupujete po visokoj cijeni. Jer ono što će se dogoditi toj kompaniji je nečije – čak i ako nema dugova – da će je kupiti da konsoliduje sektor i oni će u osnovi povećati Ebitda ili operativni profit po značajnoj stopi uz vrlo malo ograničenog inkrementalnog napora.
Ne kažem da smo još tamo, ali nedavno jesmo, zbog našeg rada Herc Rentals (HRI), naš rad sa Terex (TEX) i neko me je jučer podsjetio da sam napisao izvještaj o ovoj kompaniji zv Manitowoc (MTW). Bile su to „dizalice, kocke, jer su imali mašine za sladoled i gotovinu“. Tako smo počeli da kupujemo akcije po ceni od 8 dolara. Odjednom će zbog Zakona o smanjenju inflacije i IIJA-a dobiti mnogo novca za poboljšanje infrastrukture. Dionice su sa 18 dolara porasle na 8 dolara – neinspirativno preduzeće.
Jedna koja će uskoro objaviti da je jednako neinspirativno je kompanija pod nazivom Hyster-Yale za rukovanje materijalima (HY), koji se nalazi u oblasti Klivlenda, koji proizvodi viljuškare. Imaju 16 miliona dionica, a dionice su 30 dolara, dakle tržišna kapitalizacija od 480 miliona dolara. Očigledno postoji neki dug, ali oni prodaju opremu u Kini. Dakle, ako pokušavam da automatizujem skladište, a vi imate re-šoring u Sjedinjenim Državama, vi ćete kupiti njihovu opremu. Trebali su brže ući u više elektrike
Postoji još jedna kompanija, ali ona je u privatnom vlasništvu na tom području, koja radi odličan posao. Povremeno razgovaram sa generalnim direktorom jer je on uključen u neku organizaciju u koju sam ja uključen. Ali oni su takođe potrošili novac na razvoj vodonika. Zarada će biti pomalo slaba u tromjesečju, ali mogu li se utrostručiti ili četverostruko povećati u naredne tri ili četiri godine? Da.
Imam kompaniju u Milwaukeeju, Strattec Security (STRT), četiri miliona dionica, dionice po 20 dolara, pristojan bilans, bez duga, bez penzije. Posluje u Kini, Evropi i Meksiku. A ono što rade je da naprave vrata prtljažnika na Ford Lightningu, tako da su na električnim vozilima. Ali rade i nešto drugo. Na primjer, ako imate auto, ja tražim svoj ključ za svoj auto, bilo ko, imate fob.
Da sigurno.
Oni imaju “DNK” na oko 80% od 290 miliona automobila u Sjedinjenim Državama, a povezani su s njemačkom kompanijom koja vam može pomoći širom svijeta. Dakle, ono što vam treba je da će se ciklus poboljšati. Oni će zaraditi, recimo, 6 do 8 dolara u ovom ciklusu. Kako onda dobiti višestruku? Dobijate višestruku jer oni mogu uzeti taj fob DNK i mogu ga ponuditi vama i meni za 2 dolara mjesečno. Ako ikada izgubite [ključ od auta], sljedećeg dana ćemo vam ga poslati. Ako sada pokušate da ga nabavite, morate se obratiti dileru i morate platiti 300 ili 400 dolara. Dakle, imaju tu sposobnost, ali ne slušaju [mene]. Dakle, menadžment je u redu; od njih su izdvojeni Briggs & Stratton. Dakle, takve stvari gledamo.
Sada, zašto uopšte gledamo na ovo je zato što gledamo OEM kompanije. Pa kad odeš u Milvoki, vidiš Mjerač jazavca (BMI), vidite Briggs & Stratton, vidite ovu kompaniju, vidite Rockwell (ROK). Pa uđemo i vidimo četiri ili pet kompanija. Dakle, ako letite za Milwaukee, ne vidite ni jednu kompaniju i vratite se. Moje posljednje putovanje, otišli smo u Racine, Wisconsin, odvezli se do tog dijela svijeta i vidjeli oko šest kompanija u jednom danu. Vozimo brzo. Dvije kompanije u Racineu koje sada posjedujemo jesu Modine Manufacturing (MOD), a posjedujemo još jedan pod nazivom Dvostruki disk (TWIN). Modine ima novo rukovodstvo i dionice su pale sa 10 na 25 dolara. Ima interesantnu priliku u data centrima, jer kompanija pruža infrastrukturnu podršku za data centre i to dobro radi. Drugo, bolje upravljaju strukturom troškova, tako da ima mnogo poboljšanja.
Ima mnogo dobrih kompanija. Ima mnogo dobrih uprava. Tako smo počeli sa kućom slavnih. Svake godine uvedemo tri do četiri osobe iz kompanija koje pratimo u kojima su vrijednosti isplivale na površinu. Na primjer, ove godine smo uzeli momka iz švedska utakmica (SWMAY), duga priča, a on ulazi u to jer Philip Morris (PM) kupio ih i klijenti su posedovali tonu toga. Imamo tipa iz Nashvillea po imenu Colin Reed koji vodi Ryman Hospitality Properties (RHP).
To je fond za ulaganja u nekretnine, zar ne?
Da, to je REIT. Oni posjeduju Ryman i posjeduju Gaylord, a dobili su i jednog u Denveru koji je otvoren u toku godine. Dobili su jedan u Washingtonu, DC, koji je u redu, ali nije sjajan. Imaju jedan u Teksasu, koji je u procvatu i tako dalje. To je dio posla, oni su to pretvorili u REIT format.
A onda drugi poslovi, oni su u poslovima zabave. Nekako su shvatili da je pokojna Loretta Lynn počela u Nashvilleu i da je Country and Western, a za to imaju čitavu gomilu infrastrukturne podrške. I imate, govorite o 60 miliona dionica dionica od 90 dolara, tržišne kapitalizacije od 5.4 milijarde dolara. Malo više duga nego što volim, ali tok novca je u redu.
Postoji li nešto što mislite da je veoma važno da investitori znaju u trenutnoj ekonomskoj klimi?
Uglavnom za novog investitora, ako imaš 20 godina i odrastao si Fortnite, volite da imate kratkoročne dobitke, razmišljati na duži rok. To je pojam spajanja vrijednosti tokom dužeg vremenskog perioda. Imam mrežu koju koristim kada držim predavanja na fakultetu o tome kako postati milijarder. A to je da imam jednu [kafu] manje, i ne kucam na Starbucks, samo ga koristim kao primjer, i uzmem taj novac za to i uložim ga. Dakle, jedan manje dnevno, i ulažete 35 dolara za sedmicu, i povećavate ga na 4, 6, 8, 10% u narednih 40 godina, gdje ćete biti? A ako zaista želite da pomognete sebi, jedno pivo manje, zaista, jedna Bela kandža manje.
A ako ste dovoljno sretni da imate baku i djeda ili roditelja koji mogu pokrenuti 529, vlada će vam dozvoliti da uzmete dio toga i stavite ga u Roth IRA.
Cijenim što ste odvojili vrijeme da podijelite dio ove mudrosti. Jedno pivo manje. Jedna kafa manje. Hvala Mario.
Izvod iz izdanja iz marta 2023 Forbes milijarder investitor
VIŠE OD FORBESA
Izvor: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/