“Makao je bio najbrže rastuće tržište na svijetu...sada ga dobijate gotovo besplatno kada bi trebao vrijediti otprilike onoliko koliko je ukupna tržišna kapitalizacija Las Vegas Sandsa”, kaže Mark Giambrone, šef američke dionice u Barrow Hanleyu Global Investors.
Njegova matematika pokazuje da samo lokacija Marina Bay Sands vrijedi 30 dolara po dionici, u vrijeme kada se dionica trguje po 35.28 dolara. Štaviše, on tvrdi da bi kompanija mogla zaraditi blizu 4 dolara po dionici u scenariju ponovnog otvaranja, u odnosu na 3.26 dolara u 2019. Ipak dionice nisu doživjele poticaj koji su uživali mnogi njeni kolege s putovanja. „To je za mene ludo“, kaže Giambrone.
Naravno, klevetnici bi rekli da je ludo posjedovati kazino usmjeren na Makao kada tako malo ljudi može otići u Makao, a očekuje se da će Las Vegas Sands – najveći poslodavac u regiji – ove godine ostvariti gubitak po dionici. Konsenzus ne zahtijeva da zarada po dionici dostigne 4 dolara do 2025. godine.
Ipak, Bryan Engler, direktor i portfolio menadžer u Kovitz Investment Grupi, tvrdi da Marina Bay Sands— „jedan od najprofitabilnijih dijelova imovine na svijetu“ — mogao bi odbaciti blizu 2.5 milijardi dolara zarade prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije, ili Ebitda, kada se potpuno ponovo otvori, u poređenju sa 1.7 milijardi dolara prije pandemije. Samo to bi trebalo da gurne dionice udobno iznad njenog nedavnog raspona, kaže Engler. Dugoročno, on ne misli da je 5 do 6 milijardi dolara u Ebitdi nerazumno.
„Predviđanje onoga što će kineska vlada uraditi je glupa stvar... ali Las Vegas Sands ima snažnu reputaciju odličnih kapitalnih izdataka, čistu bilansu stanja i neke od najboljih igračkih nekretnina na svijetu“, kaže Engler. On „ima mnogo opcija za dugoročnog investitora“.
Iako je proteklih nekoliko godina investitore naučilo da očekuju neočekivano, čini se da je pitanje kada, a ne hoće li se Makao vratiti u život.
Pitanje je koliko dugo su investitori spremni da čekaju, s obzirom na a ponovno otvaranje koje je odgođeno više puta u prošlosti, zabrinjavajući čak i akcionare sa dugim horizontom.
“Nismo izgubili vjeru u kvalitet imovine ili utvrđeni bilans stanja...i na kraju dana, kvalitet će se popeti na vrh,” kaže Kevin McCarthy, portfolio menadžer kompanije
Neuberger Berman Next Generation Connected Consumer
berzanski fond (NBCC). Firma je smanjivala svoju poziciju zbog nedostatka kratkoročnih katalizatora. „To je samo trenutak situacije“, kaže on. Vremenski okvir je možda postao malo kraći ove prošle sedmice, s obzirom na odluku Kine da prepolovi vrijeme karantina za prekomorske putnike, iako je još prerano proglasiti pobjedu.
Ipak, dok su njegovi kockarnici uglavnom bili u praznom hodu, Las Vegas Sands je bio sve samo ne renovirajući sobe kako bi ostvario profit u godinama koje dolaze, signalizirajući svoju sposobnost da vodi Makao ka tome da postane više porodična destinacija dok ostaje u dobroj milosti vlade.
„Jedna stvar koju zaista tražim su preduzeća koja imaju predviđanja i koja se ne upuštaju u ukus dana; preduzeća koja napreduju tokom perioda stresa,” kaže Engler. “Las Vegas Sands ima to u piku.”
Piši Teresa Rivas na [email zaštićen]