Bila je to brutalna prva polovina godine za menadžere alternativnih sredstava. Dionice od
Dionicama se trguje za samo 11 puta procijenjenu zaradu iz 2022. godine i 10 puta za 2023. godinu, prema konsenzus prognozama. Očekuje se da će zarada po dionici pasti za 3.7% ove godine na 4.28 dolara, dok će 4.83. porasti na 2023 dolara po dionici.
KKR vodi kombinaciju poslovanja sa alternativnim sredstvima, uključujući privatni kapital, kreditnu jedinicu, nekretnine i infrastrukturni portfelj. Firma je 479. marta imala 31 milijardi dolara imovine pod upravljanjem, što je povećanje od 30% u odnosu na isti period prošle godine. KKR je prijavio 968.5 miliona dolara raspodjele zarade nakon oporezivanja u kvartalu, ili 1.10 dolara po dionici, što je povećanje od 47% u odnosu na prethodnu godinu.
Firma je prikupljala ogromne količine kapitala za buduća ulaganja, uključujući 26 milijardi dolara u prvom kvartalu i 132 milijarde dolara u posljednjih 12 mjeseci. To stavlja dio tog kapitala u rad, uključujući 21 milijardu dolara u prvom tromjesečju. I ima "nepozvane obaveze" od 115 milijardi dolara, što odražava kapital koji su investitori obećali, ali koji tek treba da bude raspoređen.
Jedan od razloga za optimizam sada je to što bi KKR mogao biti na putu da ostvari snažan kvartal za “monetizaciju”, mjeru njegovih finansijskih prinosa koja uključuje profit od prodaje njegovih privatnih kompanija.
KKR je rekao prošle sedmice da je zaradio više od 950 miliona dolara u monetizaciji u drugom tromjesečju, uglavnom zahvaljujući strateškoj prodaji i prodaji na sekundarnom tržištu koja je zatvorena u drugom tromjesečju.
Otprilike 75% od 950 miliona dolara došlo je od ostvarenih „prenošenih kamata“, što odražava prihod od prodaje njegovih privatnih kompanija. Ovo uključuje
Nucor
's
(NUE) kupovina CHI nadzemnih vrata, proizvođač nadzemnih garažnih vrata, koja su proizvela jedan od najvećih povrata u novijoj istoriji KKR-a. Preostalih 25% je ostvareni prihod od ulaganja koji se sastoji od prodaje, dividendi ili kamata zarađenih od ulaganja koje KKR drži u svom bilansu stanja.
950 miliona dolara nadmašilo je smjernice KKR-a u njegovom pozivu za zaradu u prvom kvartalu, kada je to rekao očekuje više od 600 miliona dolara u monetizacijama. onda, na junskoj industrijskoj konferenciji, KKR je rekao da će monetizacija iznositi preko 800 miliona dolara.
Brian McKenna, analitičar JMP Securities, rekao je da je iznenađen najavom KKR-a od 950 miliona dolara, pogotovo jer se pozadina poslovanja pogoršala od posljednjeg ažuriranja kompanije početkom juna.
"KKR je na putu da prijavi jedan od najboljih ili najbolji kvartal za monetizaciju, isključujući naknade za podsticaj", rekao je McKenna u intervjuu. On očekuje da će KKR objaviti izvanredan kvartal i ponovio je svoju ocenu tržišnih performansi i ciljnu cenu od 85 dolara.
950 miliona dolara slično je nivou monetizacije koji je KKR u prosjeku izvještavao u svakom kvartalu 2021., kada je tržište poslova bilo na vrhuncu, prema Rufus Honeu, analitičaru BMO Capital Markets. „To je pokazatelj da okruženje ne utiče previše na KKR“, rekao je on.
KKR bi trebao prijaviti zaradu u drugom kvartalu početkom avgusta.
Granted, sklapanje poslova ostaje sporo u 2022. A menadžeri alternativnih sredstava suočavaju se sa mnogo težim izgledima sa rastućim kamatnim stopama koje pritiskaju njihove troškove kapitala.
Jedna od zabrinutosti je da bi knjigovodstvena vrijednost mogla pretrpjeti udarac ako se imovina KKR-a pogorša na bazi „tržišne vrijednosti“ u ovoj klimi. Prihodi od naknada također bi mogli pasti kako cijene imovine padaju.
„U ovakvim periodima, kompanije koje su vezane za makro imaju tendenciju da se rasprodaju“, rekao je McKenna iz JMP-a.
Neki investitori mogu pogrešno shvatiti kompanije poput KKR,
Crni kamen
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Apollo Global Management
(APO) i
Ares Management
(ARE), posmatrajući ih kao pretežno firme privatnog kapitala. “Realnost je da je 75% imovine ove grupe izvan privatnog kapitala,” rekao je Hone, koji ima cilj od 80 dolara za KKR.
Takođe može postojati oklijevanje oko struktura kapitala zamjenskih menadžera. Gotovo svi su se pretvorili u C-korporacije, mijenjajući svoje vlasničke strukture iz komanditnih društava ili LP-ova. Promjena je pomogla da se prošire njihova baza institucionalnih investitora, ali dionice bi i dalje mogle letjeti ispod radara maloprodajnih investitora.
Još jedan razlog zašto dionice izgledaju jeftin je da je veći dio njihovog osnovnog kapitala neproziran. To možda neće uliti povjerenje jer se investitori spremaju za teže razdoblje u privredi, moguće smanjenje knjigovodstvene vrijednosti i smanjenje zarade i dividendi.
Ipak, nakon pada od skoro 40%, dionice poput KKR-a mogu u potpunosti odražavati te pritiske. Investitori koji sada ulaze možda kupuju blizu dna.
Pišite Luisi Beltran na [email zaštićen]