Nepoželjne obveznice donose najviših 8%. Moglo bi biti dobro vrijeme za kupovinu.

Otpadne obveznice nisu bez rizika. ICE indeks je imao negativan ukupni prinos od 12.6% u 2022. do prošlog četvrtka, iako je to bolje od pada od 20% (uključujući dividende)

S&P 500
index. I mnogi investitori se razumljivo protive kupovini duga kompanija sa leveridžom koje idu u potencijalnu recesiju.

“Izbjegavajte junk obveznice i junk dionice,” upozorio je portfolio menadžer Ariel Investmentsa Rupal J. Bhansali, a Barronova Član okruglog stola, na konferenciji MarketWatch Best Ideas in Money u četvrtak. “Rizična sredstva” poput smeća, rekla je, sada nisu mjesto gdje treba biti.

Protuargument je da matematika junk-bond izgleda prilično dobro na trenutnim nivoima. Razlika u prinosu između neželjenog duga i nerizičnih državnih obveznica povećala se na pet procentnih poena sa tri poena na početku 2022. godine, na osnovu ICE indeksa. Sada bi bila potrebna stopa neplaćanja od 8%, zajedno sa stopom povrata obveznica od samo 40%, da bi se efektivno odgovara prinosu na trezore (8% puta stopa gubitka od 60% je skoro 5%, trenutno širenje smeća u trezore). Čini se da je tržište sveukupno u dobrom stanju, sa standardnom stopom ispod 1%, iako će vjerovatno rasti.

Jedan nedovoljno cijenjen plus je to što više od polovine tržišta sada čine izdanja s dvostrukom B ocjenom, najviša ocjena za smeće, od solidnih kompanija kao što su

Charter Communications

(ticker CHTR),

Alcoa

(AA) i Ford Motor Credit, financijska ruka proizvođača automobila. Samo 10% tržišta je u najspekulativnijoj triple-C kategoriji.

„Većina kompanija bi trebalo da bude u stanju da izdrži blagu recesiju. Kompanije su iskoristile istorijski niske stope za refinansiranje duga i napunile svoje bilanse likvidnošću', kaže Dan DeYoung, su-menadžer

Columbia High Yield Bond
fond (INEAX). „Manje kamatno opterećenje u kombinaciji s potiskivanjem kratkoročnih dospijeća duga dalo je većini kompanija s visokim prinosom povećanu finansijsku fleksibilnost za navigaciju kroz usporavanje privrede.”

Tržište novih emisija je tiho jer se špekulativne kompanije odbijaju od stopa potrebnih za privlačenje investitora. Finansiranje visokog profila za otkup proizvođača softvera uz pomoć zaduženja

Citrix Systems

(CTXS) nedavno je urađen na 10%.

Kraljevska karipska grupa

(RCL) je u četvrtak prodao 2 milijarde dolara duga koji uključuje 9.25% obveznica na naplatu 2029. Drugi veliki poslovi koji čekaju na krilima financirat će otkupe

Nielsen Holdings

(NLSN) i

Tenneco

(DESET). Kompaniji se možda neće svidjeti ti prinosi, ali bi investitori trebali.

Investitori mogu igrati junk obveznice putem otvorenih zajedničkih, zatvorenih fondova ili fondova kojima se trguje na berzi i pojedinačnih emisija. Postoji i još 1.5 biliona dolara takozvanih kredita sa leveridžom, koji su privatno izdate starije obaveze koje se prodaju institucionalnim investitorima. To tržište također ima fondove i ETF-ove.

Mnogi investitori vole likvidnost neželjenih ETF-ova, kao npr

iShares $ iBoxx High Yield Corporate
(HYG) i

SPDR Bloomberg obveznica visokog prinosa
(JNK), koje drže neke od najvećih emisija i donose oko 8%. The

VanEck Fallen Angel High Yield Bond
ETF (ANGL), koji kupuje korporativni dug koji je nekada bio investicijskog razreda, alternativa je koja drži obveznice od emitenata kao što su

Las Vegas Sands

(LVS) i Royal Caribbean. Učinak fonda bio je bolji od dva veća junk ETF-a u posljednjih nekoliko godina.

Postoji razlog za aktivno upravljanje na tržištu smeća, gdje pronicljivi investitori mogu dodati vrijednost. Zatvoreni junk fondovi nude veće prinose od otvorenih fondova i ETF-ova, zahvaljujući leveridžu, što rezultira većom volatilnošću cijena. “Vjerujemo da postoje velike mogućnosti,” kaže Eric Boughton, su-menadžer

Matisse Discounted Bond CEF strategija
(MDFIX), koji kupuje diskontovane zatvorene obveznice u mnogim sektorima, uključujući otpad i općine.

On kaže da su junk prinosi atraktivni i da su zatvoreni fondovi jeftin način da se igra u ovom sektoru jer je prosječni popust fonda na neto vrijednost imovine 9%, u odnosu na 5% u posljednje dvije godine.

The

BlackRock Corporate High Yield
fond (HYT), najveći junk zatvoreni fond sa 1.2 milijarde dolara, trguje oko 9 dolara po dionici, 9% popusta na neto vrijednost imovine. Dobija preko 10%.

Prihodi od Nuveen Credit Strategies
(JQC), koji kupuje kredite sa leveridžom, trguje oko 5 dolara, 14% popusta na NAV, dok daje 9.5%.

Zatvoreni fondovi sa dugom zalogom imaju negativan prinos u visokim tinejdžerskim godinama ove godine, ali ako tržište poraste, mogli bi značajno porasti.

Čak i pojedinačne obveznice izgledaju atraktivno. Columbia's DeYoung je djelimično zadužen

American Airlines Group

(AAL) i

Uber Technologies

(UBER). On se zalaže za izdavanje američke kompanije od 3.5 milijardi dolara uz podršku AAdvantage programa. Tih 5.5% obveznica koje dospijevaju 2026. sada donose 8%. DeYoung kaže da su sigurni, s obzirom na vrijednost programa kilometraže i njegovu važnost za Amerikance. Uber, velika kompanija za dijeljenje vožnje, bila je profitabilna po jednoj mjeri u drugom tromjesečju, što je povećalo njegove dionice za preko 30%. Njegove obveznice od 4.5% koje dospijevaju 2029. donose oko 7%.

Maloprodajnim investitorima nije lako kupiti pojedinačne junk obveznice, jer se mnoge izdaju kao privatni plasmani prema pravilu 144A i dostupni su samo institucijama (kupci na malo mogu kupiti neke poslove).

Barronova je pisao o visokim prinosima „propalih“ konvertibilnih obveznica, koje su često izdavale nekada popularne kompanije za rast, kao npr.

Interaktivni vod

(PTON),

Wayfair

(W), i

mikrostrategija

(MSTR). Ovi se trguju uz velike diskonte u odnosu na nominalnu vrijednost i nose prinose do dospijeća od 10% ili više. Pelotonov kabriolet bez kupona koji dospijeva 2026. se trguje za 67 centi za dolar i donosi 12%, dok Wayfairova emisija od 0.625% koja dospijeva 2025. donosi 70 centi i donosi više od 12%.

Bitcoin
vlasnička MicroStrategy obveznica bez kupona koja dospijeva 2027. se trguje ispod 50 centi na dolar i donosi 18%. Većini kabrioleta nedostaju ocjene i vjerovatno bi bili bezvrijedni da ih imaju.

Na tržištu smeća sada možete izabrati iz čega.

Piši Andrew Bary u [email zaštićen]