(Bloomberg) — Bob Michele, otvoreni glavni investicijski direktor JP Morgan Asset Management, ima upozorenje: nemilosrdni dolar bi mogao stvoriti put do sljedećeg tržišnog preokreta.
Najčitanije s Bloomberga
Michele je bio u režimu smanjenja rizika, sjedi na hrpi gotovine koja je blizu najvišeg nivoa koji je držao u posljednjih 10 godina. I on je dug dolar. Iako tržišna kriza izazvana dolarima nije njegov osnovni slučaj, on pomno prati rizik od repa.
Evo kako bi se to moglo dogoditi: stranci su kupili imovinu u dolarima za veće prinose, sigurnost i svjetlije izglede za zaradu od većine tržišta. Velik dio tih kupovina je zaštićen u lokalnim valutama kao što su euro i jen putem tržišta derivata, a to uključuje i smanjenje dolara. Kada se ugovori završe, investitori moraju platiti ako dolar poraste. To znači da će možda morati prodati imovinu negdje drugdje kako bi pokrili gubitak.
"Zabrinut sam da će mnogo jači dolar stvoriti veliki pritisak, posebno u zaštiti sredstava u američkim dolarima u lokalnim valutama", rekao je Michele u intervjuu. “Kada centralna banka nagazi kočnicu, nešto prođe kroz vjetrobran. Troškovi finansiranja su porasli i to će stvoriti napetost u sistemu.”
Tržište je vjerovatno već vidjelo dio tog pritiska. Kreditni raspon investicionog ranga narastao je blizu 20 baznih poena krajem septembra. To je slučajno jer se na kraju trećeg tromjesečja preokreće mnogo valutnih ograda - i to može biti samo "vrh ledenog brega".
Michele, koja je izdržala svaki poraz od Crnog ponedjeljka i dot-com kraha do krize 2008. i pandemije, nedavno je uputila neke ključne pozive koji su se pokazali dalekovidnim. Prije godinu dana upozorio je da će inflacija biti ljepljivija nego što su mnogi tržišni stručnjaci mislili i da će Fed podići kamatne stope mnogo prije 2023. godine, kako je to bilo u to vrijeme. Zadržao se na gotovini početkom ove godine, zaobilazeći veliki dio turbulencija u dionicama i obveznicama.
Micheleovo centralno gledište je da će Federalne rezerve nastaviti da povećavaju kamatne stope agresivnijim tempom nego što "zadovoljno" tržište određuje, dovodeći stopu Fed fondova na 4.75% i ostavljajući je tamo dok se inflacija ne približi ciljnoj vrijednosti od 2%.
Centralna banka će biti toliko posvećena borbi protiv inflacije da će nastaviti da povećava stope i neće pauzirati ili preokrenuti kurs osim ako se nešto zaista loše ne dogodi tržištima ili ekonomiji, ili oboje. Ako kreatori politike zastanu kao odgovor na funkcionalnost tržišta, mora doći do takvog šoka u sistemu da stvara potencijalne nesolventnosti. A rastući dolar bi mogao učiniti upravo to.
Ako izuzmemo duboku recesiju – pomislite na nekoliko četvrtina od minus 3% do minus 5% BDP-a ovdje – ili ozbiljnu tržišnu krizu, ili oboje, Fed neće popustiti, rekao je Michele. Američka centralna banka podigla je svoju referentnu vrijednost za 75 baznih poena tri puta zaredom, a komentari kreatora politike Fed-a sugeriraju da su na pravom putu da isporuče četvrto takvo povećanje sljedećeg mjeseca.
Najnoviji podaci ukazuju na to da Fed još uvijek ima dug put. Potrošačke cijene u SAD porasle su za 6.2% u godini koja je završila avgustom, 18. uzastopnog mjeseca godišnje inflacije iznad ciljanih 2%. Američki poslodavci dodali su 263,000 ljudi na platne spiskove u septembru, što je pokazatelj da je osnovna potražnja i dalje čvrsta.
Higher Hurdle
“Fed je vrlo jasan da želi vratiti inflaciju na 2%. Kada sve počnete da sastavljate, stope moraju da budu veće nego što jesu, i tamo će ostati neko vreme,” rekao je Michele. “Oni će pauzirati, ali prepreka za to postaje sve veća.”
Evo kako Michele čuva svoj portfolio:
Ima slabu težinu i uzima svaki skup kao priliku da dodatno smanji udio.
On je također očistio hibridne vrijednosne papire iz portfelja i favorizira visokokvalitetne, visoko likvidne obveznice koje mogu izdržati duboku recesiju.
Većina gotovine koju drži stavlja se u prednji dio tržišta novca — jednogodišnje visokokvalitetne korporativne hartije od vrijednosti za investicije ili vrlo kratkotrajni sekjuritizirani kredit.
Michele je dugačak dolar u odnosu na osnovne valute
Državne obveznice počinju izgledati privlačno, ali još nisu na nivou koji bi Michele kupio. Čekao bi da se prinosi na 2-godišnje trezore popnu na 4.75%-5% i 10-godišnji na 4%-4.25%.
„Proveli smo veći dio 2022. godine osiguravajući da svako pojedinačno vlasništvo u našem portfelju može preživjeti materijalni šok od pada“, rekao je. “Iako su cijene resetirane na niže, na tržištu za sada ima dosta likvidnosti. Ali šta ako se, uz pomoć retrospektiva, pokaže da je prvih devet mjeseci 2022. zatišje prije oluje?”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html