(Bloomberg) – Stratezi JPMorgan Chase & Co. bacaju novo svjetlo na svoje sporno upozorenje da pomama za opcijama nultog dana povećava rizik od „Volmagedona 2.0“ na cijelom tržištu.
Najčitanije s Bloomberga
U novoj studiji, pad od 5% u S&P 500 se vidi kako snježna gruda pada za još 20% u najgorem scenariju slabog trgovanja, u ekstremnom slučaju svi trgovci oslobode svoje posjede opcija od nula dana do isteka, poznate kao 0DTE.
Istraživanje nastoji da pobije one na Wall Streetu koji kažu da je izvorni alarm banke prenapuhan, nakon što je povukao paralelu između današnjeg buma ugovora o derivatima koji dospijevaju za manje od 24 sata i implozije volatilnosti u 2018. Prema procjeni JPMorgana, dnevni nominalni Obim ovih ultra-kratkoročnih opcija je oko 1 bilion dolara.
"Procijenjeni tržišni uticaji opuštanja 0D opcije premašuju originalne tržišne šokove u svim scenarijima, naglašavajući refleksivnu prirodu 0D opcija i njihov potencijalni rizik koji predstavlja stabilnost tržišta", napisao je tim koji predvodi Peng Cheng u bilješci u ponedjeljak.
Ovladavanje prijetnjom koju predstavlja porast broja ugovora sa brzim trzajima je izazov zbog same veličine tržišta opcija, kratkog vijeka trajanja ovih trgovina i nesigurnosti oko toga ko ih koristi. Dok neki na ulici vide derivate kao smanjenje volatilnosti tržišta, drugi predvođeni JPMorganom vide ih kao izvor ekstremnih turbulencija.
U najnovijem istraživanju, Cheng i njegove kolege su odlučili da kvantifikuju negativni rizik koji predstavljaju instrumenti, koji su u velikoj potražnji među brzim institucionalnim menadžerima novca. Kako to stratezi vide, izvor potencijalnih problema je usredsređen na tvorce tržišta, koji zauzimaju drugu stranu trgovine i moraju kupovati i prodavati akcije kako bi zadržali tržišno neutralan stav. Strah je samojačajuća silazna spirala koja potresa cijelo tržište, kao što se dogodilo u februaru 2018.
Da bi izmjerio potencijalni uticaj, tim koristi mjeru poznatu kao delta, ili teoretsku vrijednost dionica koja je potrebna za tvorce tržišta kako bi zaštitili od usmjerene izloženosti koja je rezultat transakcija opcija. Da bi testirali ekstremni scenario, odabrali su 1:XNUMX kao doba dana za studiju, s obzirom da je to najniža tačka unutardnevne likvidnosti tokom berzanskih sati, i fokusirani na uticaj na tržište u periodu od pet minuta.
Prateći sve transakcije sa opcijama u prva dva mjeseca 2023., Cheng je svakog dana u 0:1 izbrojao neto neotplaćene pozicije svih 1DTE ugovora kako bi dobio prosječnu deltu u odnosu na kretanja na tržištu. Pretpostavimo da su svi neizmireni ugovori nultog dana poništeni u isto vrijeme, pad S&P 500 od 6.6% mogao bi podstaći delta prodaju od 4 milijardi dolara, što odgovara dodatnom gubitku od XNUMX% tokom tankog trgovanja, pokazuje njihov model.
U scenariju u kojem S&P 500 padne za 5%, prosječna prodaja od dilera opcija mogla bi porasti na 14.2 milijarde dolara i povući tržište nadolje za još 8%. U ekstremnom slučaju, takav poraz bi mogao dovesti do delta prodaje do 30.5 milijardi dolara, ili do 20%.
Brentu Kochubi, osnivaču specijaliste za opcije SpotGamma, analiza scenarija pretpostavlja statično tržišno okruženje, dok bi u stvarnosti prodaja od dilera opcija vjerovatno bila suprotstavljena pokrivanjem postojećih pozicija i potencijalno dodavanjem novih.
„Očekujemo da će veliki broj trgovaca brzo prilagoditi pozicije u nagli pad“, rekao je Kochuba.
U međuvremenu, tim JPMorgana je dao i procjenu učešća maloprodaje u ovim visokooktanskim proizvodima. Trenutno, samo oko 5% 500DTE opcija S&P 0 iniciraju dnevni trgovci. To je u poređenju sa otprilike 20% za njihov udio u sličnim ugovorima koji prate SPDR S&P 500 ETF Trust (ticker SPY).
“Ne primjećujemo značajan porast u maloprodajnom učešću” otkako je Cboe Global Markets Inc. prvi put stavio na raspolaganje istek dnevnih opcija investitorima prošle godine, napisao je Cheng. “Stoga, ne vjerujemo da su maloprodajni investitori glavni pokretač rasta obima 0D opcija.”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html