Predsjednik JPMorgana Daniel Pinto kaže da je recesija vjerovatna i da bi tržišta mogla dodatno pasti jer Fed podiže stope

JPMorgan Chase predsjednik Daniel Pinto ima živa sjećanja na to kakav je život kada zemlja izgubi kontrolu nad inflacijom.

Kao dijete koje je odrastalo u Argentini, Pinto (59) je rekao da je inflacija često bila tako visoka, da su cijene hrane i druge robe skočile iz sata u sat. Radnici bi mogli izgubiti 20% svoje plate ako ne požure da svoje plate pretvore u američke dolare, rekao je.

"Supermarketi su imali te armije ljudi koji su koristili mašine za preoznačavanje proizvoda, ponekad 10 do 15 puta dnevno", rekao je Pinto. “Na kraju dana, morali su ukloniti sve etikete i početi ispočetka sljedećeg dana.”

Iskustva Pinta, veterana sa Wall Streeta koji vodi najveća svetska investiciona banka po prihodu, informiše svoje stavove u ključnom trenutku za tržišta i privredu.

Nakon što su 2020. godine oslobodile trilione dolara za podršku domaćinstvima i preduzećima, Federalne rezerve se bore s inflacijom na najvišoj razini u četiri decenije podizanjem stopa i povlačenjem svojih programa kupovine dugova. Ovi potezi su ove godine uništili dionice i obveznice i talasali se po cijelom svijetu dok rastući dolar komplikuje bitke drugih zemalja s inflacijom.

Život sa sveprisutnom inflacijom bio je "veoma, veoma stresan" i posebno je težak za porodice sa niskim primanjima, rekao je Pinto u nedavnom intervjuu iz njujorškog sedišta JPMorgana. Porast cijena u prosjeku je veći od 300% godišnje u Argentini od 1975. do 1991. godine.

Iako postoji sve veći hor glasova koji kažu da bi Federalne rezerve trebale usporiti ili zaustaviti povećanje stope usred nekih znakova umjerenosti cijena, Pinto nije u tom taboru.

„Zato kada ljudi kažu, `Fed je previše jastrebov`, ja se ne slažem,” rekao je Pinto, koji je postao jedini predsjednik JPMorgana i glavni operativni direktor ranije ove godine, učvršćujući svoj status izvršnog direktora Jamie Dimonprvi poručnik i potencijalni nasljednik.

„Mislim da je vraćanje inflacije u kutiju veoma važno“, rekao je on. “Ako izazove malo dublju recesiju na neko vrijeme, to je cijena koju moramo platiti.”

Fed ne može dozvoliti da inflacija postane ukorijenjena u ekonomiji, navodi izvršna vlast. Prerano vraćanje na lakšu monetarnu politiku rizikuje ponavljanje grešaka iz 70-ih i 80-ih godina, rekao je on.

Zato on misli da je vjerovatnije da će Fed pogriješiti na strani agresivnosti po pitanju stopa. Stopa fondova Fed-a će vjerovatno dostići maksimum od oko 5%; to će, zajedno sa porastom nezaposlenosti, vjerovatno obuzdati inflaciju, rekao je Pinto. Stopa je trenutno u rasponu od 3% do 3.25%.

Kao niz drugih rukovodilaca nedavno su rekli, uključujući Dimona i Goldman Sachs Izvršni direktor David Solomon, SAD se suočavaju s recesijom zbog Fed-ove nevolje, rekao je Pinto. Pitanje je samo koliko će usporavanje biti ozbiljno. To se, naravno, odražava na tržištima koja Pinto svakodnevno prati.

„Imamo posla sa tržištem koje procjenjuje vjerovatnoću recesije i koliko će ona biti duboka“, rekao je Pinto.

Ekonomska situacija ove godine je bila drugačija od bilo koje druge u novijoj istoriji; osim naglog povećanja cijena roba i usluga, korporativne su zarade bile relativno otporan, zbunjujući investitore koji traže znakove usporavanja.

Ali procjene profita nisu dovoljno pale da bi odrazile ono što dolazi, prema Pintou, a to bi moglo značiti da tržište još jednom padne. The S&P 500 pao je za 21% ove godine od petka.

"Mislim da još nismo vidjeli dno tržišta,” rekao je Pinto. “Kada razmišljate o korporativnoj zaradi koja ide u sljedeću godinu, očekivanja su možda i dalje previsoka; multipli na nekim tržištima dionica uključujući S&P vjerovatno su malo visoki."

Ipak, uprkos većoj volatilnosti za koju očekuje da će ostati, Pinto je rekao da tržišta funkcionišu "bolje nego što sam očekivao". Uz značajan izuzetak britanskog pozlaćenog kolapsa dovelo do ostavke premijera te zemlje prošle sedmice, tržišta su bila uredna, rekao je on.

To bi se moglo promijeniti ako ukrajinski rat dobije opasan novi zaokret ili se tenzije s Kinom oko Tajvana preliju na globalnu scenu, poremetivši napredak u lancima nabavke, između ostalih potencijalnih zamki. Tržišta su na neki način postala krhkija jer su reforme nakon krize nakon 2008. primorale banke da drže veći kapital vezan za trgovinu, zbog čega je veća vjerovatnoća da će tržišta zauzeti tokom perioda velike volatilnosti.

„Geopolitika je veliki crni labud na horizontu koji se, nadamo se, neće odigrati“, rekao je Pinto.

Čak i nakon što se centralne banke uhvati u koštac sa inflacijom, vjerovatno je da će kamatne stope u budućnosti biti više nego što su bile u protekloj deceniji i po, rekao je on. Niske ili čak negativne stope širom svijeta su bile definišuća karakteristika prethodnog doba.

Taj režim niske stope kaznio je štediše i koristio zajmoprimcima i rizičnijim kompanijama koje su mogle nastaviti da koriste tržišta duga. To je također dovelo do vala ulaganja u privatne kompanije, uključujući fintech kompanije koje su preuzele JPMorgan i njegove kolege, i povećao dionice tehnoloških kompanija dok su investitori plaćali za rast.

“Stvarne stope bi trebale biti veće u sljedećih 20 godina nego što su bile u posljednjih 20 godina”, rekao je Pinto. „Ništa ludo, ali više, a to utiče na mnoge stvari poput vrednovanja kompanija u razvoju.”

Era postfinansijske krize također je dovela do novih oblika digitalnog novca: kriptovaluta uključujući bitcoin. Dok JPMorgan i rivali uključujući Morgan Stanley a drugi su to dozvolili klijentima upravljanja bogatstvom biti izloženi kripto, čini se da je nedavno postignut mali napredak u pogledu njegovog institucionalnog usvajanja, kaže Pinto.

„Realnost je da je trenutni oblik kriptovaluta postao mala klasa imovine koja je na neki način irelevantna u šemi stvari“, rekao je. “Ali tehnologija, koncepti, nešto će se vjerovatno tamo dogoditi; samo ne u sadašnjem obliku.”

Što se tiče ekonomije šire, postoje razlozi za optimizam usred sumorne situacije.

Domaćinstva i preduzeća imaju jake Bilans stanja, što bi trebalo da ublaži bol zbog pada. U regulisanom bankarskom sistemu vreba daleko manje leveridža nego 2008. godine, a viši standardi hipoteka bi ovog puta trebalo da rezultiraju manje kažnjivim ciklusom neizvršenja obaveza.

"Stvari koje su izazivale probleme u prošlosti sada su u daleko boljoj poziciji", rekao je Pinto. „Ipak, nadate se da se neće pojaviti ništa novo.”