Japanski jen rizikuje da bude preimenovan u 'pezo'

Trenutak jelena u svjetlu farova kroz koji pati guverner Banke Japana Haruhiko Kuroda nije samo bolan za gledati. To je jasna i prisutna opasnost za izglede za ekonomiju broj 2 Azije.

The jenovo putovanje prema 150 za dolar se smatra prijetnjom za Japan 2022. Fokus je uglavnom na tome kako inflacija raste po stopi od 3%, prema nekim mjerama. To je znatno iznad cilja BOJ-a od 2% i svijet daleko od deflacije koja je bila zeitgeist prije samo 12 mjeseci.

Zaokret je doveo do toga da se globalna tržišta pitaju šta, oh šta, Kuroda radi, dok centralni bankari praktično svuda povećavaju kamatne stope. Sve veća razlika između japanskih i američkih prinosa dovodi do pada jena kaskadno na najniže vrijednosti u posljednjih 30 godina. Je li 160 sljedeći? Ili čak 170, kako je rekao bivši japanski zamjenik ministra finansija Eisuke Sakakibara, nadaleko poznat kao “Mr. Jen”, upozorava?

Videti Kurodinu smirenost čini se da sugeriše da Sakakibara i drugi jenski medvjedi previše razmišljaju o rizicima. Ipak, pravi problem je jedan koji previše ekonomisti ignorišu: koliko bi Japanu moglo biti gore za 10 godina ako BOJ ne prestane da hrani ekonomiju neograničenim steroidima.

Da je putovanje kroz vrijeme moguće, bilo bi fascinantno vratiti se u eru kreiranja politike BOJ-a 2006-2007.

To su bila dva guvernera BOJ-a prije, kada je Toshihiko Fukui pucao u sjedištu centralne banke u Tokiju. Do trenutka kada je preuzeo uzde 2003., Tokio je bio tri godine u prvom svjetskom eksperimentu s kvantitativnim ublažavanjem. Fukui je odlučio da je vrijeme da otpusti Japan iz jedinice intenzivne njege. QE je, na kraju krajeva, trebalo da vrati ekonomiju iz neke vrste iskustva bliske smrti. Nikada nije trebalo da bude trajno.

Fukui je počeo da spušta novčana doza. Zatim je u julu 2006. povukao službeno povećanje stope. Zatim drugi početkom 2007. Nije iznenađujuće da je imperija uzvratila udarac. Investitori, banke, kompanije i političari urlali su u znak protesta. Ubrzo je Fukui bio u defanzivi. Povećanje stope je zaustavljeno.

Do 2008. godine, prvi čin Fukuijevog nasljednika Masaakija Širakave bio je da smanji stope na nulu i vrati neke elemente QE. Kuroda je 2013. godine angažovan da puni turbo punjenje. Skupljao je obveznice, dionice i drugu imovinu. Do 2018. bilans stanja BOJ-a bio je na vrhu ukupne japanske ekonomije od 5 biliona dolara, što je prvi put za naciju Grupe sedam.

Zamislite, međutim, da su potrajali napori Fukuija da normalizuje odnos Japana Inc. sa korporativnim blagostanjem koje je osigurala centralna banka.

Američki ekonomisti koji žale zbog preokreta bivše predsjednice Federalnih rezervi Janet Yellen u "fukui momentu" razumjet će ovu vježbu. Počevši od kraja 2015. godine, Yellen je prekinula QE iz perioda krize Lehman Brothers i počela da povećava stope.

Kada je Jerome Powell preuzeo dirigentsku palicu 2018., ostao je na kursu Yellenovog režima normalizacije stope. Do tada mu je predsjednik Donald Trump prijetio otkazom. Dakle, Fed je počeo snižavati stope na nulu mnogo prije nego što je Covid-19 udario – mnogo prije nego što su najvećoj ekonomiji bili potrebni svježi steroidi. Šta da je Pauel uradio svoj posao, ignorisao Trampa i odupirao se smanjenju stopa?

Ovo šta-ako još više izluđuje današnje posmatrače BOJ-a. Da je Japan otklonio svoju ovisnost o gotovini BOJ-a prije 15 ili 16 godina, Canon, Sony, Toyota i drugi Japan Inc. giganti bi imali poticaje da podignu svoje inovativne i konkurentne igre. Slijed vlada koje su bile na čelu od sredine 2000. godine bio bi pod pritiskom da rade svoj posao i provedu hrabre strukturne reforme.

Umjesto toga, izabrani zvaničnici i poglavice su bili u mogućnosti da urade samo minimum. Svi su se jednostavno navikli da se iznova vraćaju na bankomat BOJ-a. Sva ova veličina omogućila je Japanu da donese velike odluke u budućnosti. U 2022. godini, punting se nastavlja.

Ovo nas dovodi do Kurodine trenutne zagonetke. Budući da japanski zvaničnici i izvršni direktori privatnog sektora nastavljaju da žive od jednog novčanog udara za drugim – znajući da uvijek postoji više odakle dolazi – nema razloga da rizikujete, radite teške poslove ili pokušavate nešto drugačije. Dakle, politika usmjerena na podršku zombi kompanijama zombirala je čitavu G7 ekonomija.

Sada, Kuroda govori Japan Inc., i svijetu, da se nula mijenja strategijski. I da jen koji se pretvara u pezos pred našim očima je sasvim u redu.

Istina, sadašnji pohod bi bio previše destabilizirajući da bismo ga mogli razmišljati. Ali ideja da Kuroda nema ništa na putu novih strategija je duboko zabrinjavajuća. Čak i kozmetički rebalans kupovine imovine – ili samo nagoveštaj o tome da će doći – mogao bi podsjetiti svijet da kreatori politike u Tokiju još uvijek imaju puls. I da jen ide na 160 ili više, nije u redu.