(Bloomberg) – Za mnoge na Wall Streetu, bolna rasprodaja koja je ovog mjeseca jurila tržištem Trezora samo je početak.
Najčitanije s Bloomberga
U srijedu je jastrebov ton predsjednika Federalnih rezervi Jeromea Powella dolio ulje na propast nakon što je rekao da je banka spremna da počne podizati kamatne stope u martu, što je dovelo do najvećeg porasta prinosa na dvogodišnji trezor od marta 2020. Tržišta novca su brzo počela da određuju cijene u skoro pet povećanja Fed-a ove godine, u odnosu na tri koja su se očekivala tek u decembru.
Ali hor analitičara obveznica i investitora kaže da tržišta još uvijek podcjenjuju koliko daleko će Fed morati ići da ukroti rast inflacije koji je uporniji i strmiji nego što su kreatori politike nekada očekivali.
Rezultat, ako su medvjedi u pravu: prinosi na obveznice će morati mnogo više skočiti – i ostati tamo – da bi troškovi pozajmljivanja bili dovoljno visoki da spriječi pregrijavanje ekonomije, prijeteći dubljim udarom za vlasnike obveznica koji već vide svoje najgore mjesečne gubitke od kraja 2016.
"Oni su iza krivulje i krivi su što su predugo bili previše laki", rekao je David Kelly, glavni globalni strateg u JPMorgan Asset Management, za Fed.
Centralna banka korača delikatnim putem dok povlači ogromne stimulativne mjere koje su pomogle ekonomskom rastu usred pandemije. Suočen s najvećim skokom inflacije u posljednje četiri decenije, mora podići stope dovoljno da stavi potrošačke cijene pod kontrolu bez pokretanja recesije.
Uprkos naglom porastu prinosa trezora ovog mjeseca, te stope — koje služe kao mjerilo za finansijski sistem — ostaju istorijski niske, sa prinosima i dalje ispod očekivane stope inflacije. To ukazuje na uvjerenje da će se rast i inflacija usporiti kasnije ove godine i na kraju omogućiti Fed-u da podigne svoju prekonoćnu stopu samo malo iznad 2% tokom tekućeg poslovnog ciklusa. Trenutno je blizu nule.
„Tržište ne veruje da privreda može da preživi 6-7 skokova u narednih 18 meseci“, rekla je Aneta Markowska, glavni američki finansijski ekonomista u Jefferiesu, koja misli da su trgovci neosnovani s takvim stavom.
U srijedu je Pauel priznao da je rast jači, a inflacija viša nego kada je Fed ranije započeo cikluse povećanja, signalizirajući mogućnost bržeg pooštravanja monetarne politike počevši od marta. Izrazio je uvjerenje da privreda može podnijeti veće kamatne stope, a istovremeno ostavlja otvorena vrata za povećanje od 50 baznih poena, korak pooštravanja koji nije viđen od 2000. godine.
Njegove primjedbe izazvale su rasprodaju obveznica koja je do četvrtka ujutro u New Yorku dovela do prinosa dvogodišnjih obveznica osjetljivih na politiku na 1.20%, što je 20 baznih poena više u odnosu na sastanak Federalnog odbora za otvoreno tržište i Powellovu konferenciju za novinare.
Trgovci na tržištu novca povećali su cijene za oko 117 baznih poena rasta u 2022. – ili skoro pet pomaka od četvrtine poena – u odnosu na oko 100 baznih poena prije sastanka.
“Pauel je bio mnogo jastrebskiji nego što se očekivalo”, rekao je George Goncalves, šef američke makro strategije u Mitsubishi UFJ Financial Group. “Fed je očigledno iza krivulje i koristi svaku priliku da se vrati na stranu. I dalje vjerujemo da će to na kraju rezultirati greškom politike u drugom smjeru. Ali za sada oni znače posao u borbi protiv inflacije.”
Brojni istaknuti posmatrači — uključujući bivšeg predsjednika Fed-a New Yorka Williama Dudleya, bivšeg ministra financija Lawrencea Summersa i dugogodišnjeg menadžera novca Mohameda El-Eriana — već neko vrijeme upozoravaju da je centralna banka bila prespora u vraćanju stimulansa nakon njegova kupovina obveznica je više nego udvostručila imovinu u njenom bilansu na skoro 9 biliona dolara od početka 2020.
Fed-ova ključna kamatna stopa ostaje blizu nule i on će nastaviti sa kupovinom obveznica do marta, dodatno podstaknuvši privredu obilježenu zaoštravanjem tržišta rada, povećanjem plata i godišnjom inflacijom od 7%. Inflacijski prilagođen, ili realni, desetogodišnji prinos trezora je na minus 10%, što je znak izuzetno labavih finansijskih uslova. Očekivani put Fed-a ove godine bi ostavio da glavni fondovi preko noći budu u rasponu od oko 0.55% do kraja 1.25. godine, što je znatno ispod stope inflacije, a stopu od oko 2022% ekonomisti smatraju da više nije stimulativna za rast.
Indeks finansijskih uslova Goldman Sachs Group Inc. je nešto iznad najnižeg nivoa svih vremena, što signalizira da je kredit i dalje slab.
Stephen Roach, bivši ekonomista Morgan Stanleya koji sada predaje na Univerzitetu Yale, rekao je u bilješci ove sedmice da je “Fed toliko zaostao da ne može ni vidjeti krivulju”.
“Fed sipa gorivo na ekonomiju s najnižom stopom nezaposlenosti u posljednjih 40 godina u vrijeme kada je stopa inflacije vjerovatno više nego dvostruko veća od one koja je bila u ranijim periodima pretjeranog monetarnog prilagođavanja”, rekao je u intervjuu. “Fed će morati još mnogo pooštriti.”
Nešto od toga će doći kada Fed počne da smanjuje bilans stanja tako što ne kupuje nove obveznice kada stare dospijevaju, što je naznačilo da će početi raditi nakon povećanja kamatnih stopa. Tržište obveznica je oprezno zbog mogućnosti da bi se takvo takozvano kvantitativno pooštravanje moglo intenzivirati ako se Fed bori da kontroliše inflaciju podizanjem stopa.
Markowska, ekonomista u Jefferiesu, rekla je da je „strukturalna nepropusnost“ na tržištu rada nešto što nije viđeno od 1950-ih i da postoji „mnogo novca koji se nalazi na korporativnim bilansima i ličnim bilansima, koji samo čekaju da se potroše. ”
“Ovaj problem inflacije neće nestati sam od sebe”, rekla je ona. “Fed će na kraju morati nešto da preduzme u vezi s tim i mislim da 7 povećanja neće to učiniti. Biće potrebno mnogo više od onoga što je tržište već odredilo da bi se inflacija vratila na 2% na održivoj osnovi.”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html