(Bloomberg) — Jamie Dimon kaže da se nemojte iznenaditi ako S&P 500 izgubi još jednu petinu svoje vrijednosti. Iako bi takav pad istrošio živce trgovaca i opteretio račune za penzionisanje, istorija pokazuje da ne bi bilo potrebno veće odstupanje od prošlih presedana.
Najčitanije s Bloomberga
Sudeći po vrednovanju i njegovom uticaju na dugoročne prinose, „lakih 20%“ glavnog izvršnog direktora JPMorgan Chase-a, spomenuto u jučerašnjem intervjuu za CNBC, rezultiralo bi medveđim tržištem koje je u mnogim aspektima normalno. Pad indeksa S&P 2,900 na otprilike 500 ostavio bi 39% ispod najnižeg nivoa u januaru, što je značajan kolaps, ali koji blijedi i pored kraha dot-com-a i globalne finansijske krize.
Cijena implicirana u Dimonovom scenariju otprilike je vrhunac indeksa iz 2018. godine, godine kada je smanjenje poreza na dobit predsjednika Donalda Trumpa stupilo na snagu i rasprodaja dionica primorala Federalne rezerve da prekinu povećanje kamatnih stopa. Poništavanje dobitaka od tada ne bi ostavilo investitore bez ičega tokom četiri godine, što je relativno dug period zaostajanja. Ali, s obzirom na snagu bikovskog tržišta koje je bjesnilo prije toga, ono bi smanjilo godišnje dobitke u protekloj deceniji samo na oko 7%, u skladu sa dugoročnim prosjekom.
Niko ne zna kuda ide tržište, uključujući Dimona, a mnogo će zavisiti od evolucije politike Federalnih rezervi i da li će zarada izdržati njene antiinflatorne mjere. Kao vježbu, međutim, vrijedi primijetiti da smanjenje obima koji je opisao nije nečuveno, i da bi se mnogim veteranima Wall Streeta učinilo opravdanim obračunom na tržištu koje je uzdignulo velikodušnost Fed-a.
Padanje kamatnih stopa je „bilo odlično za višestruke procene vrednosti i mi sve to poništavamo“, rekao je Michael Kelly, globalni šef multi-aktive u Pinebridge Investments LLC, za Bloomberg TV. „Već dugo imamo laku zaradu i ne možemo sve to brzo da popravimo.”
Sa 34%, prosječno medvjeđe tržište od Drugog svjetskog rata bilo je malo pliće, ali padovi variraju dovoljno da pad od 40% stane u granice vjerodostojnosti. Jedan od razloga zašto trenutno smanjenje može imati kraka je vrednovanje. Ukratko, čak i nakon što su izgubile 15 triliona dolara svoje vrijednosti, dionice su daleko od toga da su očigledna pogodba.
Na najnižem nivou prošlog mjeseca, S&P 500 se trgovao sa 18 puta većom zaradom, što je višestruko iznad najniže vrijednosti viđene u svih prethodnih 11 medvjeđih ciklusa, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg. Drugim riječima, ako se dionice oporave odavde, ovo dno medvjeđeg tržišta će biti najskuplje od 1950-ih. S druge strane, usklađivanje tog medijana zahtijevalo bi još 25% pad indeksa.
“Imali smo period velike likvidnosti. To je sada drugačije,” rekao je Willie Delwiche, investicijski strateg u All Star Charts-u. „S obzirom na to šta rade prinosi na obveznice, ne mislim da možete reći da pad od 40% od vrha do najniže vrijednosti ne dolazi u obzir.”
Da li bi S&P 500 postao jeftino ako bi došlo do pada od 20%? To je diskutabilno. Dok je 2,900 prilično jeftino u odnosu na postojeće procjene zarade za 2023. – oko 238 dolara po dionici, što implicira P/E omjer od 12.2 – te bi procjene bile u ozbiljnim problemima ako dođe do recesije, kao što je Dimon predvidio. Prilagođavanje predviđanja za pad profita od 10% daje višestruku zaradu od 14.3 – nije skupo, ali nije ni vrijedna pogodba.
Podvlačenje Dimonove sumorne perspektive je prijetnja ekonomske kontrakcije. Od porasta inflacije do okončanja Fed-ovog kvantitativnog popuštanja i ruskog rata u Ukrajini, određeni broj “ozbiljnih” prepreka će vjerovatno gurnuti američku ekonomiju u recesiju za šest do devet mjeseci, rekao je izvršni direktor JPMorgana za CNBC.
Dimonova procjena ekonomije i tržišta izgleda zlokobnija od njegovih vlastitih prognostičara. Michael Feroli, glavni američki ekonomista JPMorgana, očekuje da će se realni bruto domaći proizvod povećavati u svakom kvartalu do kraja 2023.
Dok su tržišni stratezi na čelu sa Markom Kolanovićem priznali da njihovi ciljevi za finansijsku imovinu na kraju godine možda neće biti dostignuti do sledeće godine, tim je zadržao optimističan ton po pitanju korporativnih prihoda. Očekivalo se da će S&P 500 porasti na 4,800 do decembra.
“Akcije se pokazuju kao efikasna klasa realne imovine jer je njihova zarada povezana s inflacijom”, napisao je tim u bilješci prošle sedmice. „Osim ako se rast nominalnog BDP-a drastično ne smanji, rast zarada bi trebao ostati otporan i prkositi očekivanjima pada čak i u okruženju niskog realnog rasta BDP-a.”
Sukobni stavovi naglašavaju realnost svijeta nakon pandemije u kojem se prognoze Wall Streeta razlikuju, a napori da se predvidi budućnost su se pokazali uzaludni. Centralni bankari i investitori podjednako su pogrešno procijenili ljepljivost inflacije. U posljednje vrijeme postalo je jasno da su trgovci na malo i proizvođači čipova pogrešno izračunali potražnju i na kraju nagomilali previše neželjene robe.
S obzirom da je Fed angažiran u najagresivnijem monetarnom pooštravanju u posljednjih nekoliko decenija, niko ne može s velikim uvjerenjem reći kuda ide ekonomija. Ta mutna pozadina dovela je do širokog spektra projekcija kada je u pitanju korporativni profit za sljedeću godinu - 13% ekspanzije do 8% kontrakcije, na osnovu stratega koje prati Bloomberg.
Jane Edmondson, izvršna direktorica EQM Capitala, kaže da je optimističnija od Dimona, iako dijeli zabrinutost zbog nesposobnosti Fed-a da se pozabavi stranom ponude u vezi s pitanjem inflacije.
„Složila bih se da ako Fed ne uspori svoju potragu za borbom protiv inflacije, mogli bismo vidjeti više tržišnog bola“, rekla je ona. “Iako njihovo jastrebsko raspoloženje prema kamatnim stopama može obuzdati određenu potražnju, to ne rješava probleme u lancu snabdijevanja što uzrokuje veće cijene i inflaciju. U tom smislu, Jamiejeva zabrinutost je opravdana jer lijek nije primjeren onome što nas muči.”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html