Nije uvijek riječ o vama

Nedavna odluka OPEC+ da smanji proizvodne kvote za 2 miliona barela dnevno definitivno je privukla pažnju, i to ne na dobar način. Dolazeći samo mjesec dana prije američkih posrednih izbora i tokom tekuće ruske invazije na Ukrajinu, komentatori su požurili da vagaju o političkim implikacijama tog poteza, uključujući utisak da pomaže Vladimiru Putinu i Iranu i šteti Joeu Bidenu. Na kraju krajeva, predsjednik Biden je nedavno posjetio Saudijsku Arabiju i ohrabrio ih da povećaju proizvodnju nafte i umjerene cijene, ali očito bezuspješno. (Možda je trebao uhvatiti kuglu.)

Uzbuna je mješavina zbunjujućeg i očiglednog: zbunjujuća jer su OPEC i OPEC+ ukidali kvote već četiri decenije, i zašto bi se ovaj konkretni potez odjednom trebao tretirati kao veliki politički napad na SAD i/ili Bajdenovu administraciju tako izgleda čudno. Međutim, s obzirom na predstojeće izbore i zabrinutost birača oko inflacije, ovaj potez je pogodio živac, posebno kod demokrata. Republikanci su oduševljeni demonstracijom Bajdenove impotencije. Ali čitaoci bi bili upozoreni da ne preterano tumače razvoj događaja u kontekstu bilo američkih srednjoročnih izbora i/ili rata u Ukrajini.

Postoji definitivna korelacija između poteza OPEC+ i gore navedenih političkih uticaja, ali postoji li uzročno-posledična veza? Kao i obično, stručnjaci svih rasa su tvrdili da razumiju stvarnu namjeru iza tih poteza, posebno u vezi sa američko-saudijskim odnosima. Naravno, tvrdnja da su Saudijci ljuti na Bajdenovu administraciju jer bi Iranu mogla omogućiti da zaradi više novca izvozeći naftu je u suprotnosti s argumentom da je smanjenje kvote trebalo pomoći Rusiji i Iranu. Ali stručnjaci često primjećuju dosljednost u kršenju.

Od 1973., SAD dosljedno pozivaju Saudijce i druge proizvođače nafte na umjerene cijene, jedini izuzetak je posjeta tadašnjeg potpredsjednika Georgea HW Busha Rijadu 1986. godine u kojoj se žalio na štetu američkom naftnom sektoru zbog nedavnog pada cijena. . Taj pad cijena – za koji neki tvrde da je učinjen na Reaganov nagovor da se naudi Sovjetskom Savezu – dogodio se nakon što su Saudijci, suočeni sa skorom obustavom prodaje nafte, napustili svoju politiku zamahnog proizvođača. To je uključivalo apsorbiranje kratkoročnih fluktuacija u potražnji za naftom OPEC-a kako bi se stabilizirale cijene.

Kao što slika ispod pokazuje, djelovanje kao swing proizvođača je zapravo bilo prilično uspješno u smislu održavanja stabilnih svjetskih cijena nafte, ali neuspjeh u tome što je saudijski izvoz uglavnom pao, a ne narastao. Do kraja 1985. godine, skoro sva njihova proizvodnja je trebala da pokrije domaću potražnju i neke barter poslove. U teoriji, Saudijci su mogli održati cijenu nafte – otkupljujući tržišni višak. Očigledno, to se neće dogoditi.

Povratak u sadašnjost. Prije nego što je objavljeno smanjenje kvote, cijene nafte su klizile, pale su oko 10 dolara po barelu, a WTI je prvi put od januara pao ispod 80 dolara. Upozorenja o recesiji su rasla, a i OPEC i IEA smanjile su svoje prognoze potražnje za 2023. za 0.4 mb/d, odnosno 0 mb/d. Zbog čega bi smanjenje kvote za 5 mb/d izgledalo preterano, osim što je, prvo, većina slabljenja potražnje u narednih šest mjeseci, a drugo, prognostičari tradicionalno sporo uračunavaju recesiju u svoje prognoze, obično čekajući da se trend dobro popravi uspostavljena i ponekad u retrovizoru. Ovo ima smisla jer je recesija odstupanje od norme i zvanične organizacije nužno oklevaju da preduprede neizvjesni i promjenjivi razvoj događaja. Ali treće, 2 mb/d je nominalna cifra, budući da većina članica OPEC+ sada ne ispunjava svoje kvote, tako da bi stvarna promjena proizvodnje trebala biti oko 2 mb/d otprilike slična očekivanom gubitku potražnje u narednim mjesecima.

Ipak, to implicira da je moguće zaoštravanje tržišta, s obzirom na preovlađujuće tržišne prognoze. Zaista, globalne zalihe nafte, iako se oporavljaju, ostaju znatno ispod normale. Manja potražnja znači da bi i željeni nivo zaliha trebao biti niži, ali će potražnja pasti samo za nekoliko posto.

Bolji indikator se može naći na finansijskim tržištima, gdje se cijena nafte vrši za tekuće i buduće isporuke, a razlika ukazuje na vrijednost brzih ili fizičkih zaliha. Ako je trenutna cijena viša od buduće cijene, poznata kao backwardation, onda trgovine percipiraju nepropusnost tržišta. Što je veći nivo nazadovanja, to je tržište čvršće.

Slika ispod pokazuje razliku između prvog i četvrtog mjeseca fjučers ugovora za ovu godinu. Zaostajanje je skočilo kada je Putin napao Ukrajinu, dok su se kupci borili za fizičke zalihe. Nedavno je nivo opao sa sve većim znacima ekonomske slabosti. Smanjenje kvote jeste izazvalo porast, ali to već blijedi što implicira da trgovci/kupci nisu zabrinuti da će zalihe postati ograničene. U suštini, oni potvrđuju da je smanjenje kvote bilo neophodno.

Gnjev među američkim političarima već počinje da jenjava, dijelom zbog njihovog kratkog raspona pažnje (isto za medije i javnost), ali i zbog toga što je cijena nafte već niža nego što je bila prije iznenađujuće objave OPEC+. Tržište bi se moglo dodatno zaoštriti u narednim danima, ali za sada se čini da je grupa zapravo bolje čitala lišće čaja od nas ostalih. Što implicira da taj potez ipak nije trebao poslati političku poruku, uprkos svim uvjerenjima da se radi o njima.