Krah dot-com-a proganja sećanja mnogih iskusnijih investitora na Wall Streetu, a ovogodišnji pad na berzi izaziva ozbiljan déjà vu.
S&P 500 je u padu od 19% od početka godine, a tehnološki težak Nasdaq je prošao još gore, pao je za preko 28%.
Ali mogli bismo biti tek na pola puta kroz pad berze na osnovu istorijskih trendova. Između marta 2000. i oktobra 2002. Nasdaq-100 je potonuo 78% jer su nekada voljene, ali uglavnom neprofitabilne, tehnološke kompanije pale sa strane.
Bio je to krah dot-com-a koji je isprao mnoštvo dragih ljudi u tehnološkom sektoru koji su vladali 90-ima, a danas postoji zapanjujuće sličan trend na tržištu koje nije postojalo prije nekoliko desetljeća - kriptovalute. Kripto tržište je grubo izgubilo 1 trilion dolara u vrijednosti godine do danas u jednoj od najgorih rasprodaja u istoriji tržišta sazrevanja.
To je dio dramatičnog pada rizične imovine koji ima neke od najistaknutijih svjetskih investitora, uključujući Jeremy Grantham i Scott Minerd, tvrdeći da ponovo proživljavamo eksplodiranje dot-com balona.
Kažu da špekulativna priroda mnogih ulaganja na tržištu u posljednjih nekoliko godina pokazuje da se od 2000. godine nije mnogo promijenilo.
„Postoji veoma snažna sličnost između kraha dot-com-a i medvjeđeg tržišta koje danas doživljavamo“, rekao je George Ball, predsjednik Sanders Morris Harris-a, investicijske firme sa sjedištem u Hjustonu koja upravlja 4.9 milijardi dolara. bogatstvo. „Mogli biste pomisliti da će investitori, općenito, profesionalni ili maloprodajni, naučiti lekciju 2000. godine. Pa ipak, dogodilo se nešto jezivo slično.”
I, naravno, ono što je uslijedilo nakon pucanja dot-com balona bila je kratka, ali bolna recesija. Je li to kuda sada idu tržišta?
Još jedan rast u eri profita
Bivši predsjednik Fed-a Alan Greenspan je slavno opisao investitore i tržišta iz dot-com ere kao “iracionalno bujna“, a 2010-te su očito bile domaćin sličnoj dinamici.
Obje ere su bile obilježene mentalitetom rasta iznad profita na Wall Streetu i agresivnom proliferacijom maloprodajnog ulaganja. I u oba perioda ekonomske ekspanzije, dionice s najboljim učinkom pripadale su kompanijama usmjerenim na rast.
Uzmimo primjer Priceline. 1999. godine, online turistička agencija postala je uspješna preko noći, izašla je u javnost nešto više od godinu dana nakon osnivanja. Kompanija je brzo ostvarila gubitak od 142 miliona dolara u prvih nekoliko kvartala poslovanja nakon što je potrošila milione na oglašavanje koristeći Zvjezdane staze zvijezda William Shatner, ali to investitorima nije bilo važno.
Sve što su željeli bio je brzi rast kompanije koja je trebala učiniti putničke agencije prošlošću. Dionice su skočile sa IPO cijene od 96 dolara (korigovane za obrnutu podjelu dionica šest prema jedan) na skoro 1000 dolara u jednom trenutku, ali kada se tržište okrenulo, dionice su pale za 99% na najniži nivo od samo 6.60 dolara do oktobra 2002.
Za paralelu danas, razmotrite Peloton. Proizvođač bicikala za vježbanje postao je miljenik rada od kuće tokom pandemije, zbog čega su njegove dionice porasle za preko 600% od marta do decembra 2020., čak i kako je objavljeno konzistentne gubitke. Naravno, dionice su na kraju pukle, a dionice su pale za preko 90% u odnosu na rekordno visoku vrijednost dok su investitori preispitivali da li kompanija za bicikle za vježbanje zaista vrijedi skoro 50 milijardi dolara (njena najveća tržišna kapitalizacija).
Jasno je da su investitori iu dot-com eri i danas bili spremni da plate za dobitke u tržišnom udjelu i potencijalnu buduću zaradu, čak i u poslovnim modelima koji tek treba da se dokažu sposobnim da ostvare profit, kaže Ball.
„U dot-com eri, iu trenutnom rastu i padu tržišta ove godine, postojalo je vatreno, uglavnom bezumno uvjerenje da će podskup investicija zauvijek rasti,“ objasnio je. “Razlog, ako ga je i postojao, nije imao utemeljenje u metrici, bez stvarnog utemeljenja u logici i oslanjao se na vrlo visoku stopu rasta koja se nastavlja izvan bilo kakvih razumnih očekivanja granica razmjera.”
Ball je dodao da su "otrovi" koji su na kraju doveli do kraha isti kao i ono što tržišta trenutno doživljavaju.
Dr Bryan Routledge, vanredni profesor finansija na Univerzitetu Carnegie Mellon, rekao je bogatstvo da je rast dot-com-a na kraju bio poligon za nove poslovne modele i da bismo danas mogli doživjeti nešto slično.
“Ono što vidite na medvjeđim tržištima i ono što vidite u recesijama je da su neke od ovih ideja koje još uvijek nisu provjerene na neki način izložene. To je analogija sa dot-com erom, mnoge kompanije su je jednostavno izgubile, njihov model nije bio robustan,” rekao je on.
Tehničke dionice i kriptovalute: dot-com darlings 2.0
Uoči dot-com balona, činilo se da je svaka kompanija koja je svom imenu dodala “.com” gotovo odmah uspjela, a isto je nedavno bilo i sa “crypto” i “DeFi”.
Investitori su pohrlili na ove nove tehnologije. Logika je i tada i sada izgledala otprilike ovako:
„Nešto raste veoma brzo; uvek će rasti veoma velikom brzinom. Teorija velikih budala tada preuzima vlast, ljudi koriste polugu, a onda se ekstremni rast ne može održati, poluga je izložena i dolazi do kraha”, rekao je Ball. “To je danas istina za dionice tehnologije, istina je i za kriptovalute, kao što znate, a posebno su svjedočili padovi cijena u završenim SPAC-ovima.”
Sličnosti između ove dvije ere su Ball-a zabrinute da bi, čak i nakon nedavnog kolapsa tehnoloških dionica, investitorima moglo biti više bola.
“Ljudi to ne žele priznati, ali psihologija ima najveći utjecaj na cijene dionica, mnogo više od ekonomije, mnogo više od zarade. To je psihologija, a psihologija je postala negativna”, rekao je, dodajući da očekuje da bi Nasdaq “sasvim moguće” mogao pasti ispod 10,000 dolara ove godine, ili otprilike 12% u odnosu na zatvaranje u petak, ali “niko ne zna gdje je tehnološko dno biće.”
“Bio bih mnogo skloniji da kupim dionice tehnologije kada ponovo počnu rasti, umjesto da pokušavam shvatiti koliko će nisko pasti ili uhvatiti nož koji pada. Kada dionice psihologije i tehnologije počnu rasti, to je vjerovatno pravi trenutak za ulaganje”, objasnio je Ball.
Ipak, nisu svi toliko pesimistični po pitanju budućnosti dionica u tehnologiji.
Liz Ann Sonders, Charles Schwab & Co., glavni investicioni strateg, navedeno u srijedu cvrkut da napredni P/E sektora S&P 500 Tech nije „ni blizu” nivoa koji se vidi uoči pada dot-com-a.
Čak i vrlo važan ciklički prilagođen omjer cijene i zarade (PE), poznat kao Shiller PE odnos, nije dostigao nivo dot-com-a tokom vrha dionica krajem 2021.—iako ostaje iznad onoga što je viđeno tokom perioda prije Velike finansijske krize.
„Ukratko, ovo nije Dot-com Bubble 2.0 po našem mišljenju, to je ogromna prekomjerna korekcija u okruženju s višom brzinom koja će uzrokovati razdvojenu tehnološku traku s jasnim dobrima i nedostatkom tehnologije“, napisao je Dan Ives iz Wedbusha. u bilješci od 13. maja. „Biće mnogo igrača u tehnologiji i električnim vozilima koji će otići ili će se konsolidovati, ali mi biramo pobednike sa naše tačke gledišta.”
Ajvs je nedavni pad tehnologije nazvao "generacijskom kupovnom mogućnošću", iako su drugi tržišni stručnjaci pozivali na oprez.
Makroekonomske razlike mogle bi dovesti do dublje recesije
Period oko propasti dot-com-a i danas može biti zapanjujuće sličan, ali oni također podsjećaju na a mozda apokrifni citat koji se često pripisuje Marku Twainu: “Istorija se ne ponavlja, ali se često rimuje.”
Jeremy Grantham, suosnivač i glavni investicijski strateg Grantham, Mayo, & van Otterloo, kompanije za upravljanje imovinom sa sjedištem u Bostonu, naglasio je makroekonomske razlike između dot-com ere i današnjih tržišta u Intervju CNBC-a ove sedmice. Nedavni pad dionica tehnologije može biti sličan onome što je viđeno 2000. godine, rekao je on, ali bi ishod za ekonomiju danas mogao biti još gori.
“Ono čega se bojim je da postoji nekoliko ozbiljnijih razlika u odnosu na 2000. godinu. Jedna od njih je da se krah 2000. dogodio isključivo američkim dionicama, obveznice su bile sjajne, prinosi su bili sjajni, stanovi su bili jeftini [i] roba se dobro ponašala”, rekao je Grantham, napominjući da je 2000. “bila raj” u poređenju sa sadašnjom.
Legendarni investitor je dodao da je danas, s druge strane, tržište obveznica nedavno palo na "najniže minimume u 6,000 godina istorije". Osim toga, cijene energije, metala i hrane rastu, a tržište nekretnina pokazuje znakove zahlađenja, što bi moglo predstavljaju ozbiljne probleme za privredu.
„Ono što nikada ne želite da radite u balonu je petljanje sa stambenim zgradama, a mi prodajemo sa većim višestrukim porodičnim prihodima nego što smo to uradili na vrhu takozvanog balona stambenog prostora 2006. godine“, rekao je Grantham. “Zaista se petljamo sa svom imovinom. Ovo se ispostavilo, istorijski gledano, veoma opasno.”
Recesija izazvana Fed-om
Međutim, stručnjaci kažu da nedavni kolaps tehnoloških dionica neće biti ključni pokretač recesije kao što je bila 2000. godine. Umjesto toga, očekuje se da će pokušaji Fed-a da se izbori sa skoro četiri decenije visokom inflacijom biti glavni izvor ekonomske boli.
Federalne rezerve su povećale kamatne stope dva puta ove godine, jednom za četvrtinu poena u martu i ponovo za pola poena u maju, i vjerovatno će nastaviti da povećava stope tokom cijele godine. To bi mogla biti loša vijest i za Wall Street i za Main Street.
„Čula za punč ne može se pijuckati zauvek“, rekao je Ball, prizivajući poznata metafora skovao bivši predsjednik Fed-a William McChesney Martin, koji je služio od 1951. do 1970. godine.
„S obzirom da je inflacija sada veoma vruća i nije prolazna, Fed će podići stope kako bi slomio inflaciju. Radiće ispravnu stvar, ali to je vjerovatno ono što će uzrokovati recesiju”, dodao je.
Ideja da će Fed vjerovatno biti krivac ako dođe do recesije sada je široko rasprostranjeno uvjerenje na Wall Streetu. Čak je i bivši potpredsjednik Federalnih rezervi Randal Quarles rekao da će centralna banka borba do inženjera „meko sletanje“ za američku ekonomiju – gde vlada inflacija, ali se ekonomski rast nastavlja.
Po Ballovom mišljenju, to možda i nije najgora stvar.
“Mislim, jednostavno, sa dugim prolaskom visokih stopa rasta i prosperiteta i rasta BDP-a, imamo pravo na recesiju. Pucanje balona će stvoriti svijest o razumu i logici koju donosi hladan tuš”, rekao je.
Ova je priča prvobitno predstavljena fortune.com
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/looking-lot-dot-com-crash-110000945.html