To je Contra Machina – Da, mašina radi u rikverc

Latinski za mašinu unatrag, contra machina, sažima našu trenutnu dilemu. U januaru je Fed iznio plan za podizanje stopa i usporavanje štampanja novca, dok su nepromišljenu fiskalnu velikodušnost ugasili senatori Manchin (D, WV) i Sinema (D, AZ), a SPp500 je dostigao vrhunac. Ali novac je nastavio da se slijeva u jučerašnje dobitnike besplatnog novca poput ARKK-a Cathie Woods, opskurnih kripto kovanica i jednorogova rizičnog kapitala. Do marta, Fed je prestao sa štampanjem, zabrinut zbog inflacije, a mi smo imali prvi pravi talas pošto je Putinov rat gotovo garantovao duži inflatorni impuls. Ipak, tokovi ETF-a ostali su pozitivni jer je rat Rusije i Ukrajine odbačen kao kratkoročni 'izolovani' događaj.

Izlazak Fed-a napustio je tržište obveznica kako bi pronašao vlastiti nivo cijene – obveznice su pale. Sada, 1. juna, Fed će početi da smanjuje svoj istorijski naduvan bilans stanja. Planiraju smanjiti oko 1 trilion dolara godišnje. Tržište obveznica će uskoro glasati o tim cijenama. Prema Bloombergovim podacima, ARKK je u padu od skoro 60% od početka godine, Luna Crypto Coins koji je dostigao vrhunac sredinom aprila trgovao se ispod nule, i tako dalje. Probudite se, vjerujemo da je kontra mašina, mašina radi u rikverc i to nije lijepa slika za rizična sredstva.

Kao student hemijskog inženjerstva, proučavao sam mnogo matematike da bih pokušao da razumem termodinamiku i fizičku hemiju (nisam siguran da sam ikada zaista dobio PChem). Ali, kada sam stigao na Wall Street, shvatio sam da niko nije pričao o računici. Većina investicijskih teza bile su naracije o nedavno pristrasnim linearnim trendovima do beskonačnosti, bilo gore ili dolje. Postala sam žrtva toga 1987., kada sam blizu dna ponovnog testiranja decembarske berze, mislila da idemo pravo u Veliku depresiju – Ne! Lekcija naucena! Nedavno su drugi usmjerili rast za Netflix, Peloton, Wayfair, itd., itd. U ovim slučajevima, ljudi su propustili promjenu u prvom derivatu (ona dosadna stvar s računom). Ovdje nema jednačina, ali shvatite da je vladajući faktor jednostavno da je stopa promjene promijenila smjer. A kada se drugi derivat poveća, počinjete da dižete paru u tom novom smjeru. U 2020. godini ekonomska mašina, nazovimo je nominalnim BDP-om, bila je pozitivna i ubrzavala se. Sada, contra machina, stopa promjene je negativna i postaje sve gora. Razumijevanje ovoga neće vam nužno donijeti A iz termodinamike (to je težak kurs), ali bi vam moglo uštedjeti mnogo novca u rizičnoj imovini dok se ne povrati pozitivno.

Rijetko je da se Federalne rezerve zaoštravaju zbog usporavanja ekonomije, ali njihova greška u vezi s inflacijom monetiziranjem opscene deficitarne potrošnje, a zatim gledanjem na drugu stranu, bila je jedinstvena. Dakle, sada se rizična sredstva moraju nositi sa višim kamatnim stopama i brzim povlačenjem likvidnosti. Ta strelica je usmjerena prema dolje i ubrzava. Rani vodeći indikatori ekonomije sada se negativno odražavaju – stanovanje, povjerenje potrošača, naduvanost zaliha, povjerenje izvršnog direktora. Ali Wall Street još nije čuo poruku; Zarada od SP500 i dalje se procjenjuje da će u drugoj polovini rasti 10% godišnje. Uzmite u obzir to; imaćemo sreće da budemo ravni. I, ako Fed ne popusti do avgusta, imat ćemo zaradu i ona bi mogla biti značajno smanjena. Samo pitajte Walmart, Target i Deere šta usporavanje ekonomije s visokom inflacijom čini marži.

Smatramo da je trenutna računica u odnosu na rizičnu imovinu. Pretvaranje netačnih procjena zarade čini tržište jeftinim i opasno je i skupo. Možda neće biti bezbedna plovidba dok kontra mašina ne uspori. To bi moglo potrajati do prvog kvartala 2023. Za sada smo mišljenja da što manje rizikujete, to će vam ljeto biti ugodnije.