Italijansko tržište državnih obveznica otporno je na postepeno kvantitativno zaoštravanje

Akomodativna monetarna politika ECB-a bila je ključna u osiguravanju izuzetno povoljnih uslova finansiranja za Italija, posebno tokom pandemije Covid-19. Sada, međutim, visoko inflacija ukazuje na zaokret u ovom stavu monetarne politike, iako će se ECB morati boriti sa značajnim ekonomskim posljedicama dalje ruske invazije na Ukrajinu na inflaciju i rast u Evropi.

Na sastanku u martu, ECB je potvrdila svoju odluku da ovog mjeseca zaustavi neto kupovinu imovine u okviru Programa kupovine u slučaju pandemije (PEPP) i saopštila je svoju spremnost da zaustavi i neto kupovinu imovine u okviru Programa kupovine sredstava javnog sektora (PSPP) u trećem kvartalu ako srednjoročni izgledi za inflaciju ne slabe.

Najnovije odluke ECB signaliziraju da bi se normalizacija monetarne politike mogla dogoditi brže nego što je ECB ranije očekivala. Čak iu ovom ažuriranom scenariju, naše procjene o kupovini imovine ECB-a i italijanskim potrebama za financiranjem signaliziraju da će uloga ECB-a na italijanskom tržištu obveznica ostati podržavajuća kroz fazu reinvestiranja, vjerovatno ograničavajući iznos godišnje emisije obveznica koji će privatni investitori apsorbirati na ispod ili u skladu sa istorijskim vrhovima.

Državni dug Italije, po sektoru holdinga

Kvantitativno ublažavanje ECB-a podržalo je potražnju za državnim dugom Italije

PEPP i PSPP su podržali potražnju za italijanskim državnim obveznicama na sekundarnom tržištu, snizili troškove pozajmljivanja za italijanski trezor i rezultirali velikim transferom državnog duga u bilans stanja centralne banke. Kupovina neto imovine bila je toliko značajna da je čak smanjila iznos italijanskog duga koji drži privatni sektor.

Godišnja kupovina imovine italijanskih državnih hartija od vrednosti od strane ECB – uključujući neto kupovine i reinvestiranje dospele glavnice – trebalo bi da se smanji sa oko EUR 180 milijardi evra u 2021. i 210 milijardi evra u 2020. do oko 90 milijardi evra ove godine prema trenutnim projekcijama. To bi rezultiralo godišnjim obimom dugoročnih emisija koje finansijska tržišta trebaju apsorbirati do približno 215 milijardi eura ove godine, što je znatno iznad naših procjena za 2020-21., ali i dalje ispod nivoa iz 2019. od oko 225 milijardi eura.

Priča se nastavlja

Uloga podrške ECB-a će ostati značajna iu narednim godinama, zahvaljujući kontinuiranom reinvestiranju njenih dugova koji dospiju. Ovo će vjerovatno smanjiti obim godišnjih dugoročnih emisija od strane italijanskog trezora koji apsorbiraju finansijska tržišta na ispod ili u skladu sa nivoom od 2014 milijarde eura iz 272. u narednim godinama, ograničavajući pritisak na troškove finansiranja Italije.

Vjerovatno će se pojaviti pritisak na domaćinstva i banke da apsorbuju državne hartije od vrijednosti

Ipak, pritisak na kapacitete domaćinstava i bankarskog sektora da apsorbuju državne hartije od vrijednosti vjerovatno će se pojaviti na duži rok umjesto značajne fiskalne konsolidacije.

Takav godišnji obim emisije bi trebalo da se apsorbuje u kontekstu rastućeg stanja duga koji privatni sektor drži tokom vremena.

Procjenjujemo da sve dok se reinvestiranje PSPP-a nastavi, dužničke hartije od vrijednosti koje odgovaraju deficitu od oko 2.5% BDP-a mogu biti apsorbirane od strane ECB. Bez takvog reinvestiranja, privatni sektor bi morao da apsorbuje najviše godišnje nivoe italijanske emisije do sada, čak i uz pretpostavku uravnoteženog budžeta za vladu, što nije naš osnovni slučaj.

Preuzmite izvještaj Scope Ratings.

Pogledajte sve današnje ekonomske događaje, pogledajte naše ekonomski kalendar.

Alvise Lennkh je zamjenik šefa rejtinga za suvereni i javni sektor u Scope Ratings GmbH. Giulia Branz, analitičar u Scope Ratings, doprinio je pisanju ovog komentara.

ovo članak prvobitno je objavljen na FX Empire

Više od FXEMPIRE: