Italija ima problem duga od 127 milijardi dolara koji se ne može lako riješiti

(Bloomberg) – Dok veliki dio Europe Inc. smanjuje zajmove koje podržava država zbog pandemije, italijanske kompanije još uvijek sjede na brdima takvih zajmova, što komplikuje napore vlade da im pomogne da prebrode posljednju krizu: rastuće troškove energije.

Najčitanije s Bloomberga

Italijanske kompanije imale su rekordnih 123.2 milijarde eura (127 milijardi dolara) neotplaćenih kreditnih linija iz ere Covida do 30. juna, u odnosu na 118 milijardi eura u prethodnom tromjesečju, prema izvještaju Evropskog bankarskog tijela objavljenom prošlog mjeseca. Zemlja ima najveći dio duga za koji je državna garancija tek trebao biti otplaćen u zoni eura, iako nije najveća privreda u regionu.

To dovodi novoformiranu vladu Giorgia Meloni u dilemu: kako i u kojoj mjeri može nastaviti podržavati kompanije koje se sada bore s višim troškovima, posebno računima za energiju, u ekonomskom okruženju koje se brzo usporava? Vlada implementira paket pomoći koji omogućava kompanijama da raspodijele svoje račune za energiju na čak dvije godine, a dobavljačima plina i električne energije daje 90% državnu garanciju za njihovu izloženost reprogramiranim računima.

Svaka dodatna podrška kompanijama u vidu duga samo odlaže bol, ostavljajući ih sa teško zaduženim korporativnim strukturama koje bi mogle postati neodržive ako prihodi i profit budu pogođeni u recesijskom okruženju, upozorava Stefano Caselli, dekan SDA Bocconi škole za menadžment u Milan.

„Mi smo na veoma tankom ledu“, rekao je. “Ako sistem uđe u recesiju i tenzije oko cijena energije ostanu visoke, dugovi kompanija će postati problem. ”

Međunarodni monetarni fond predviđa da će se italijanska ekonomija smanjiti za 0.2 posto u 2023.

Pandemijski zajmovi sa državnom garancijom odobreni su 2020. jer je koronavirus donio iznenadne i široko rasprostranjene poremećaje u poslovanju širom svijeta, a korporacijama su hitno bili potrebni jeftini izvori likvidnosti. Ali sada, u eri viših kamatnih stopa i usporavanja rasta, mnoge italijanske kompanije otkrivaju da je pozajmice teško zamijeniti ili vratiti. Neki čak ne ispunjavaju uslove vezane za njihove kredite.

Priča se nastavlja

Na primjer, kompanija za igračke Giochi Preziosi SpA je 2020. godine dobila kredit od 85 miliona eura od banaka, od čega 90% garantuje italijanska država. Ranije ove godine, banke su morale kompaniji odobriti oslobađanje jer nije bila u stanju da ispuni obaveze vezane za kreditne linije, prema posljednjem godišnjem izvještaju. Kompanija je takođe označila potencijalne rizike za svoje poslovanje zbog produžene recesije.

“Gledajući unatrag na ono što je učinjeno u godinama korona virusa, ono što su propustili je uvjerenje da krenu putem kapitalizacije za kompanije, umjesto da im daju nove dugove”, rekao je Caselli. “Problem s talijanskim korporativnim dugom je nedostatak kapitala u bilansima.”

Velike garancije

Svaka država članica Evropske unije razvila je vlastiti plan javnih garancija za pandemiju.

U Italiji, okvir - nazvan Garanzia Italia - zahtijevao je od kompanija da se prijave za liniju finansiranja od banke, koja bi potom zatražila državnu garanciju preko izvozne kreditne agencije SACE SpA ili državne banke Mediocredito Centrale – Mezzogiorno SpA. Kada dobije zeleno svjetlo, zajmodavac bi odobrio objekat.

Garancija je pokrivala između 70% i 90% novih kreditnih linija. Italija ima najveći postotak pokriven državnom garancijom, odnosno 84.8% ukupno izdatih kredita naspram 78.9% i 65.8% u Španiji i Francuskoj, prema izvještaju EBA. Zajedno, Italija, Španija i Francuska čine oko 90% kredita sa državnom garancijom koji su još neotplaćeni širom EU.

Garancije su bile ponuđene kompanijama širom kreditnog spektra, čak i onima sa junk rejtingom. Banke su bile spremne da obezbede kreditne linije znajući da će ih u velikoj većini pokriti država. Intesa Sanpaolo SpA, UniCredit SpA i Banco BPM SpA su među bankama sa najvećom izloženošću.

"Još uvijek postoje određene zabrinutosti oko kvaliteta aktive ovih izloženosti, ali za banke to može biti manje problem zbog garancija", rekao je Andreas Pfeil, viši analitičar bankarskog sektora u odjelu za ekonomsku analizu i analizu rizika u EBA-i, i autor izvještaja.

Pitanje otplate

Dakle, sada je ključno pitanje kada i kako će sav taj dug biti otplaćen.

„Vlade sve više priznaju da će neki od ovih kredita morati biti restrukturirani, a najjednostavniji način je produženje roka dospijeća“, rekao je Justin Holland, izvršni direktor u DC Advisoryju. “Mnogo toga će zavisiti od toga gdje je kredit rangiran i gdje se nalazi u strukturi kapitala.”

U Italiji, takvi krediti zauzimaju visoko mjesto u strukturi kapitala, što znači da imaju prioritet plaćanja u odnosu na ostale dugove u scenariju restrukturiranja. Bilo je prijedloga stručnjaka o razvoju okvira za njihovo liječenje u slučaju pogoršanja, ali za sada nema konkretne politike, rekao je advokat za restrukturiranje iz Milana.

Dva entiteta koja izdaju garancije, SACE i Mediocredito Centrale, nisu opremljeni za upravljanje bilo kakvim pogoršanim kreditima. Tako serviser AMCO-Asset Management Co SpA, u vlasništvu italijanskog ministarstva finansija, radi na platformi pod nazivom Progetto Glam preko koje banke mogu prenijeti garantirane kredite agenciji za upravljanje dugom. Projekat tek treba da bude finalizovan.

Doduše, nema velike žurbe. Preduzeća se ne suočavaju sa neminovnim zidom zrelosti. Većina državno garantovanog duga dospeva na naplatu nakon 2024. godine, navodi se u zasebnom izveštaju EBA.

„U trenutku smo napetosti, kamatne stope rastu i idemo u period u kojem će pritisak na kompanije nastaviti da raste i gde će element finansiranja težiti više“, rekao je Carlo Massini, partner Hogan Lovellsa iz Milana. . “Za sada ne postoji trenutni alarm kada su otplate u pitanju.”

Ali Italija će se morati konačno suočiti s tim pitanjem.

– Uz pomoć Alessandra Specialea.

Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a

© 2022 Bloomberg LP