Da li je tržište u dno? 5 razloga zašto bi američke dionice mogle nastaviti patiti u narednoj godini.

Posljednjih šest sedmica bile su ljubazne prema američkim dionicama. S&P 500
SPX,
-0.03%
nastavio da raste nakon zvjezdanog oktobra za dionice, i kao rezultat toga trguje iznad svog 200-dnevnog pokretnog prosjeka već nekoliko sedmica.

Štaviše, nakon što je od sredine oktobra prednjačio na tržištu, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.23%
je na pragu napuštanja teritorije medvjeđeg tržišta, porastao je za više od 19% u odnosu na najniži nivo s kraja septembra.

Neki analitičari su zabrinuti da bi ovi nedavni uspjesi mogli značiti da su američke dionice postale preskupe. Nezavisna analitičarka Helen Meisler iznijela je svoj argument za ovo u nedavnom članku za koji je pisala CMC tržišta.

"Moja procjena je da je tržište malo prekupljeno na srednjoročnoj osnovi, ali da bi početkom decembra moglo postati potpuno preskupo", rekao je Meisler. I jedva da je sama u očekivanju da bi dionice uskoro mogle doživjeti još jedno povlačenje.

Mike Wilson iz Morgan Stanleya, koji je postao jedan od najpraćenijih analitičara na Wall Streetu nakon što je očekivao ovogodišnju rasprodaju modrica, rekao je ranije ove sedmice da on očekuje da će S&P 500 doći do dna oko 3,000 tokom prvog kvartala naredne godine, što je rezultiralo “sjajnom” prilikom kupovine.

Uz toliku neizvjesnost koja muči izglede za dionice, korporativne profite, ekonomiju i inflaciju, između ostalih faktora, evo nekoliko stvari koje bi investitori mogli htjeti analizirati prije nego odluče da li je zaista došlo do niske vrijednosti dionica za ulaganje ili ne.

Smanjenje očekivanja oko korporativnog profita moglo bi naštetiti dionicama

Ranije ovog mjeseca, stratezi za dionice na Goldman Sachs Group
GS,
+ 0.68%
i Bank of America Merrill Lynch
BAC,
+ 0.24%
upozorili su da očekuju stagnaciju rasta korporativnih prihoda sljedeće godine. Dok su analitičari i korporacije smanjili svoje smjernice o profitu, mnogi na Wall Streetu očekuju još rezova iduće godine, kao što su Wilson i drugi rekli.

Ovo bi moglo dovesti do većeg pritiska na dionice jer je rast korporativnih prihoda usporen, ali i dalje usporen, do sada ove godine, velikim dijelom zahvaljujući rastućim profitima američkih naftnih i plinskih kompanija.

Istorija sugerira da dionice neće pasti sve dok Fed ne snizi stope

Jedan značajan grafikon koji su izradili analitičari Bank of America obišao je nekoliko puta ove godine. To pokazuje kako u proteklih 70 godina američke dionice nisu imale tendenciju pada sve dok Fed nije snizio kamatne stope.

Tipično, dionice ne započinju dugotrajan rast sve dok Fed ne pritisne barem nekoliko smanjenja, iako se tokom marta 2020. najniži dio rasprodaje inspirirane COVID-19 poklopio gotovo točno s odlukom Fed-a da smanji kamatne stope. na nulu i osloboditi masivne monetarne podsticaje.

A opet, istorija nije garancija budućeg učinka, kao što rado govore tržišni stratezi.

Referentna kamatna stopa Fed-a mogla bi porasti dalje nego što investitori očekuju

Fjučersi na fondove Fed-a, koje trgovci koriste da spekulišu o budućem putu za stopu fondova Fed-a, trenutno doživljavaju vrhunac kamatnih stopa sredinom sledeće godine, a prvo smanjenje će najverovatnije stići u četvrtom kvartalu, prema CME-ov FedWatch alat.

Međutim, s obzirom na to da je inflacija još uvijek daleko iznad Fed-ovog cilja od 2 posto, moguće je — možda čak i vjerovatno — da će centralna banka morati duže zadržati kamatne stope na višim, nanoseći još više bola dionicama, rekao je Mohannad Aama, portfolio menadžer u Beam Capitalu .

"Svi očekuju smanjenje u drugoj polovini 2023.", rekao je Aama za MarketWatch. „Međutim, 'više za duže' će se pokazati za čitavu 2023. godinu, što većina ljudi nije modelirala," rekao je.

Više kamatne stope na duže vrijeme bi bile posebno loša vijest za dionice rasta i Nasdaq Composite
COMP,
-0.52%,
koji je bio bolji u eri najnižih kamatnih stopa, kažu tržišni stratezi.

Ali ako se inflacija brzo ne povuče, Fed bi mogao imati malo izbora osim da istraje, kao što je nekoliko visokih zvaničnika Fed-a – uključujući predsjednika Jeromea Powella – reklo u svojim javnim komentarima. Dok su tržišta slavila skromno mekše nego što se očekivalo čitanja oktobarske inflacije, Aama vjeruje da rast plata još nije dostigao vrhunac, što bi, između ostalih faktora, moglo zadržati pritisak na cijene.

Ranije ovog mjeseca, tim analitičara Bank of America podijelio je sa klijentima model koji je pokazao da je inflacija možda neće značajno nestati do 2024. Prema najnovijem Fed-ovom „tačkastom dijagramu“ predviđanja kamatnih stopa, viši kreatori politike Fed-a očekuju da će stope dostići vrhunac sljedeće godine.

Ali Fed-ove vlastite prognoze rijetko se ostvaruju. Ovo je posebno tačno poslednjih godina. Na primjer, Fed je odustao posljednji put kada je pokušao materijalno povećati kamatne stope nakon što se predsjednik Donald Trump obrušio na centralnu banku i sukobi su potresli repo tržište. Konačno, pojavljivanje pandemije COVID-19 inspirisalo je centralnu banku da vrati stope na nultu granicu.

Tržište obveznica još uvijek bilježi predstojeću recesiju

Nade da bi američka ekonomija mogla izbjeći kažnjujuću recesiju svakako su pomogle u jačanju dionica, kažu tržišni analitičari, ali na tržištu obveznica, sve više invertirana kriva prinosa trezora šalje upravo suprotnu poruku.

Prinos na 2-godišnjem zapisu Trezora
TMUBMUSD02Y,
4.479%
u petak se trgovalo za više od 75 baznih poena više od desetogodišnje obveznice
TMUBMUSD10Y,
3.687%
na najinvertiranijem nivou u više od 40 godina.

U ovom trenutku, i kriva prinosa 2s/10s i kriva prinosa 3m/10s su postale značajno invertirane. Obrnute krive prinosa se smatraju pouzdanim indikatorima recesije, sa istorijskim podacima koji pokazuju da je inverzija od 3 m/10 s čak efikasnija u predviđanju nadolazećih padova od inverzije od 2 s/10 s.

S obzirom na to da tržišta šalju različite poruke, tržišni stratezi kažu da bi investitori trebali obratiti više pažnje na tržište obveznica.

“To nije savršen pokazatelj, ali kada se tržišta dionica i obveznica razlikuju, sklon sam vjerovati tržištu obveznica,” rekao je Steve Sosnick, glavni strateg u Interactive Brokers.

Ukrajina ostaje divlja karta

Da budemo sigurni, moguće je da bi brzo rješavanje rata u Ukrajini moglo povećati globalne zalihe, jer je sukob poremetio protok kritičnih roba, uključujući sirovu naftu, prirodni plin i pšenicu, pomažući u podsticanju inflacije širom svijeta.

Ali neki su takođe zamišljali kako bi nastavak uspeha Ukrajinaca mogao da izazove eskalaciju Rusije, što bi moglo biti veoma, veoma loše za tržišta, a da ne spominjemo čovečanstvo. Kao što je Marko Papić iz Clocktower Group rekao: „Zapravo mislim da je najveći rizik za tržište to što Ukrajina nastavlja da ilustruje svijetu koliko je sposobna. Dalji uspjesi Ukrajine bi tada mogli izazvati reakciju Rusije koja je nekonvencionalna. To bi bio najveći rizik [za američke dionice]”, rekao je Papić u komentarima e-poštom za MarketWatch.