Da li je inflacija izmakla kontroli?

Jedno moje pravilo (O'Sullivan Zombie pravilo ekonomskog modeliranja) kaže da se model, nakon što je ekonomska profesija otpisao kao mrtav, vraća. 'Smrt budžetskog deficita (pod Klintonom)', 'smrt ulaganja vrijednosti' i 'ovo vrijeme je drugačiji pristup' dugu su neki od primjera.

Najnovija koju imam na umu je Phillipsova kriva – ekonomski odnos koji je istražio novozelandski ekonomista Bill Phillips koji mapira inverzni odnos između nezaposlenosti i inflacije, a potom su ga razvili istaknuti ekonomisti poput Miltona Friedmana i Roberta Lucasa.

Tokom protekle decenije, perioda koji karakteriše niska inflacija, niske kamatne stope i niska nezaposlenost, brojni ekonomisti su skicirali nekrolog Filipsove krive. James Bullard, istaknuti zvaničnik Federalnih rezervi, izjavio je 'Ako to stavite u okvir misterije ubistva – “Ko je ubio Phillipsovu krivu?” – Fed je bio taj koji je ubio Phillipsovu krivulju'. Peter Hooper i Frederic Mishkin razmišljali su o 'Filipsovoj krivulji – živ ili mrtav', dok se u diskusijskom dokumentu Fed-a iz 2022. pitao 'Ko je ubio Phillipsovu krivu? Misterija ubistva'.

Phillipsova krivulja

Postoje neki dobri razlozi zašto je proglašena smrt Phillipsove krive – pad stope sindikalizacije u SAD-u umanjio je pregovaračku moć radnika. U Ujedinjenom Kraljevstvu 2010-ih nagli porast ekonomije koncerata – gdje su se mnogi radnici efektivno privatizovali – također je značio da veliki broj radnika nije imao moć pregovaranja o plaćama. Okruženje generalno pada produktivnosti takođe je ogolilo slabiju tvrdnju da su radnici morali da povećaju plate.

Iako empirijski dokazi upućuju na to da je u mnogim zemljama Phillipsova kriva mrtva, ona i dalje ostaje važna i istrošena postavka politike za glavne centralne banke, a mnoge od njih posvećuju značajna sredstva njihovom istraživanju, kako je navedeno u ovom radu iz ECB pokazuje.

Na primjer, posljednjih godina, u SAD-u Janet Yellen je kao predsjednica Fed-a više puta govorila o smanjenju dugoročne nezaposlenosti kako bi se potaknula mala inflacija. Centralni bankari su tipično vrlo konzervativna stvorenja koja se sporo kreću – otuda je logika mog 'Zombi pravila' da je vrijeme da se model vrati u vrijeme kada odbace model.

Fed iza Curve

Razlog zbog kojeg mislim da je to sada slučaj je taj što se mnoge razvijene ekonomije nalaze između višedecenijskih visokih inflacija i višedecenijskih niskih stopa nezaposlenosti. Preovlađuje mišljenje da se inflacija sada usporava, a jaka zaposlenost znači da ćemo doživjeti 'meko slijetanje'. Čini se da je ovo stav da finansijska tržišta ekstrapoliraju iz nedavnih komentara predsjednika Federalnih rezervi Jeromea Powella.

U ovom kontekstu, rizik je da se Filipsova kriva vrati u političkim krugovima poput Lazara, iu praktičnom smislu da zategnuta tržišta rada dovode do veoma lepljive, visoke inflacije. Jedna misterija u tom pogledu je način na koji se tržište rada mijenja zbog demografije, post COVID ekonomije i pratećih promjena u geografskoj lokaciji rada, kao i utjecaj 'strateške konkurencije' na lance opskrbe, a time i na rad. tržišta.

Većina ovih faktora bi, međutim, trebalo da dovede do pritiska na povećanje plata i upadljivo je da su ekonomije koje su imale visoku inflaciju one u kojima se učešće na tržištu rada promenilo. U tu svrhu ćemo vrlo vjerovatno čuti više o 'oživljavanju' Phillipsove krivulje dok ulazimo u visoko bučno makro okruženje koje karakteriziraju vrlo pesimistična očitavanja vodećih indikatora i vrlo konkurentna tržišta rada.

Nagoveštaj o tome kako se ovo odigrava može doći iz mog omiljenog djela Billa Phillipsa.

Mnogo prije nego što je bio slavljen zbog 'Krive', Phillips je napravio izvanrednu mašinu koja je pumpala obojenu vodu kroz staklene posude kako bi demonstrirala kako novac teče oko ekonomskog sistema. Mašina pod nazivom MONIAC ​​(analogni kompjuter monetarnog nacionalnog dohotka) uključivala je dijelove spašene od bombardera Lancastera. Poluge u mašini su omogućavale korisnicima da simuliraju efekat na sistem promena fiskalne (budžetske) politike, na primer, a takva je bila intuitivna privlačnost mašine da su veliki univerziteti poput Harvarda i Oksforda naručili sopstvene verzije.

U današnjim algoritamskim ekonomijama i tržištima, takva jednostavna sprava bi mogla izgledati sasvim neprikladna, ali možda je došlo vrijeme da glavne centralne banke instaliraju MONIAC.

U najmanju ruku, njihova upotreba bi mogla pomoći da se dodatno ponizi zajednica centralnih banaka koja je u posljednje dvije godine jako pogrešila inflaciju, a koja sada predsjedava preranim ublažavanjem finansijskih uslova i 'životinjskim duhovima' u kontekstu i dalje visoka inflacija i veoma niska nezaposlenost.