Dug koji je podstakao kineski imovinski bum – i kao rezultat toga njen ekonomski rast – dugo je bio izvor zabrinutosti za dugoročne investitore. Nisu sami: kineski kreatori politike pokušavali su da se pozabave dugom u svojoj ekonomiji – razlog zašto su bili mnogo suzdržaniji u pružanju stimulansa vezanih za Covid 2020. i razlog za rekonstrukciju imovine koja je izazvala trenutni pad.
No, kreatori politike suočavaju se s problemom bojkoti na otplate hipoteka proširio se na otprilike 300 nedovršenih projekata u 90 gradova. Vlasti pokušavaju da izbalansiraju dva kontradiktorna cilja: da zadrže - ili čak smanje - iznos duga u svom imovinskom sektoru, dok istovremeno podržavaju investitore da završe projekte i spreče dalje društvene nemire, pišu stratezi Pavilion Globala u bilješci klijentima. Dug investitora se brzo gomila, dok neto prihod opada.
Obustave hipoteka su drugačija karakteristika nego tokom prošlih naleta na tržištu nekretnina, a Eswar Prasad, bivši šef Kine za Međunarodni monetarni fond i trenutno profesor ekonomije na Univerzitetu Cornell, brine se da bi to moglo ograničiti programere čak i održivih projekata koji na kraju dobiju zastoj zbog nedostatka finansiranja. To bi moglo stvoriti dodatne talase na tržištu gdje cijene nekretnina već padaju i ekonomska neizvjesnost je velika nakon što su blokade povezane s Covidom dovele do anemičnog ekonomskog rasta u drugom tromjesečju.
Ne može se poreći ekonomski rizik s obzirom da je tržište nekretnina glavni motor rasta. Neispunjavanje obaveza moglo bi da poraste jer jača likvidnost opterećuje programere i neke banke, iako Prasad napominje da su mnoge u državnom vlasništvu i da vlada lako može uliti likvidnost, ograničavajući rizik od sistemske finansijske krize.
Plus, za razliku od američke globalne finansijske krize, iznos poluge koja podržava špekulativne investicije je mnogo ograničeniji, a bilansi domaćinstava i visoke stope štednje djeluju kao tampon, kaže Prasad. Zahtjevi za avansom su također toliko veliki da čak i značajan dalji pad cijena ne bi gurnuo mnogo hipoteka pod vodu, dodaje on.
„Mogućda će jednog dana doći trenutak za Lehman, ali počeo sam da cijenim koliko imaju poluga politike“, kaže Prasad. “Vidjet ćemo mnogo spoticanja i nezgoda zbog neuravnoteženih političkih odgovora, ali hoće li doći do pravog Lehmanovog trenutka u kojem se finansijski sistem raspada? Mislim da ne.”
Veća briga je šteta po ekonomiju. Ekonomisti pomno prate kako problemi na tržištu nekretnina prodiru u raspoloženje potrošača jer su nekretnine glavni izvor kineskog bogatstva.
Istraživanje Narodne banke Kine o urbanim štedišama prije tri godine pokazalo je da je otprilike tri puta više ljudi očekivalo rast cijena od očekivanog pada, ali prošlog mjeseca je 16% očekivalo rast cijena i 16% pad cijena. Iako promjenjivo, istraživanje nudi mjerilo raspoloženja među urbanim Kinezima – i jasno je da je došlo do velike promjene u njihovom razmišljanju o tržištu nekretnina, piše Michael Pettis, profesor finansija na Univerzitetu u Pekingu, u nedavnoj bilješci.
Problemi na tržištu nekretnina i privredi šire mogao opteretiti kineskim dionicama. Domaće A-dionice se trguju uz premiju u odnosu na H-dionice u Hong Kongu, a financijska poluga mjerena omjerima neto duga i zarade je dva do tri puta veća u kontinentalnoj Kini u odnosu na SAD ili čak tržišta u razvoju izvan Kine, prema Paviljonu Globalni stratezi. U bilješci za klijente, rekli su da domaće tržište A dionica nudi bolju priliku za ulagače na kratko nego dugo.
The
iShares MSCI Kina
A-dionice berzanski fond (CNYA) pao je 17% do sada ove godine, malo gore od
iShares MSCI Kina
ETF (MCHI), koji je pao za 15% od početka godine.
Kineska stambena propast nije kao ona koja je pretrpjela u SAD-u tokom globalne finansijske krize, a Peking ima ogromnu kutiju alata da izbjegne krizu nalik Lehmanu, ali to ne znači neće biti neuredno.
Pišite Reshmi Kapadia na [email zaštićen]