Investitore možda čeka ovo nepristojno iznenađenje: Istorija pokazuje da inflaciji mogu potrajati godine da se vrati u normalu čak i kada Fed poraste iznad 10%

Istorija može biti moćno oruđe, posebno u okruženju visoke inflacije kao što je ovo u kojem se čini da se ne primjenjuje odgovarajući ekonomski model.

Inflacija — iznosi 8.3% od aprila, blizu a visoka četiri decenije — ostao je tvrdoglavo uporan punih godinu dana na iznenađenje gotovo svih koji ga prate. Sada postoji rizik da bi porast cijena mogao potrajati mnogo duže nego što se očekivalo da se vrati, čak i kada Federalne rezerve agresivno povećavaju kamatne stope.

Taj rizik su u četvrtak istakli stratezi BofA Securities Vadim Iaralov, Howard Du i drugi, koji ukazuju na period između 1974. i 1988. kao period koji se najviše može uporediti u kojem je godišnji glavni američki indeks potrošačkih cijena rastao tempom sličnim Era pandemije u SAD 2019-2022.

Godine 1980., sa glavnom referentnom kamatnom stopom Fed-a većom iznad 10% veći dio te godine, godišnji glavni CPI, također dvocifren, još uvijek nije pao ispod 3% nakon 36 mjeseci „čak i na pozadini neviđenih povećanja kamatnih stopa koju je donio predsjednik Fed-a Paul Volcker”, rekli su.

To je bio slučaj i tokom godina prije Volckera, kada su Fed vodili Arthur Burns i G. William Miller. U julu 1973. godine, kada se godišnja stopa CPI kretala blizu 6%, ali je bila spremna da nastavi rasti, Fed pod vodstvom Burnsa pogurao je stopu Fed fondova iznad 10%, pokazuju podaci FactSeta. Kreatori politike smanjili su kamatne stope na 9% tokom šest mjeseci, a zatim su ih ponovo podigli na 10% ili više do sredine 1974. godine. Ali stopa CPI nije pala ispod 6% sve do druge polovine 1976.

Pod Millerovim kratkoročnim rokom od 1978. do 1979. godine, inflacija se vraćala sve dok nije ponovo bila dvocifrena. Kreatori politike ponovo su se vratili guranju stopa iznad 10%, čak i prije nego što je Volcker preuzeo kormilo.

Niko ne sugeriše da će Fed sada pribjeći dvocifrenim kamatnim stopama, posebno kada je ciljna stopa Fed fondova samo između 0.75% i 1% uz još dva povećanja od 50 baznih poena na putu za jun i jula. Ali ako se slična dinamika tvrdoglave inflacije ovaj put odigra, to bi vjerovatno bilo grubo iznenađenje za finansijska tržišta, što bi dodatno ugrozilo procjenu kapitala.

Ekonomisti poput onih u BofA Securities očekuju da će stopa CPI na godišnjem nivou pasti na 3.3% do kraja godine. Trgovci također predviđaju da će stopa pasti početkom sljedeće godine, na oko 5% ili niže. A potpredsjednik Fed-a, Lael Brainard, rekao je za CNBC u četvrtak da je smanjenje inflacije izazov broj 1 za Fed; ona traži niz nižih očitanja kako bi se osjećala sigurnije da se centralna banka može vratiti na cilj od 2%.

Pročitajte: Brainard iz Feda kaže da ne podržava 'pauzu' u povećanju kamatnih stopa u septembru

“Postoje aspekti istorijskog obrasca koji su vrlo relevantni: Naime, toj inflaciji je trebalo nekoliko godina da se razvije, nastavila je rasti, povukla se, a zatim se vratila i bilo je teško riješiti ih se”, rekao je Mace McCain, glavni investicijski direktor u Frost Investment Advisors sa sjedištem u San Antoniju, koji upravlja 4.7 milijardi dolara.

"To je vjerovatno istina i danas, samo moramo biti malo oprezni u povlačenju direktnih poređenja", rekao je McCain putem telefona. U prošlosti je američko tržište rada imalo jače sindikate, što je, kako kaže, doprinijelo spirali plata i cijena iz 1970-ih i 1980-ih.

Za sada, njegovo osnovno očekivanje je da će godišnja glavna očitanja CPI pasti na 4% ili 5% do kraja godine sa nivoa iz aprila od 8.3%, što je okruženje koje će i dalje biti "veoma štetno za stvarne zarade ljudi". Sljedeći CPI ispis za maj treba da bude 10. juna.

Finansijska tržišta su ostala relativno optimistična nakon Brainardovih primjedbi. Prinosi trezora su se malo promijenili, uz stopu od 10 godina
TMUBMUSD10Y,
2.912%
na 2.92% od četvrtka popodne. U međuvremenu, sva tri glavna američka berzanska indeksa
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
kretali su se više, odbacujući ranu slabost.

Ako inflacija padne sporijim nego što se očekivalo, stratezi BofA Securities rekli su da će američki dolar i sirova nafta "biti bolji" do kraja godine. Oštar pad ruskog izvoza nafte mogao bi čak izazvati "potpunu naftnu krizu u stilu 1980-ih i gurnuti Brent znatno iznad 150 dolara po barelu", navode u bilješci.

A u scenariju bez osnovnog slučaja u kojem inflacija ostaje bliže trenutnim nivoima do kraja godine, McCain je rekao da očekuje da će najveća šteta biti učinjena 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
i 30-godišnji prinosi trezora
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
dok investitori prodaju te obveznice. „Ako se inflacija ne smiri, istorijska poređenja odnosa P/E ukazuju na to da bi tržište trebalo da se revalorizuje niže“, rekao je on.