Investitori su gurnuli dionice u zonu smrti, upozorava Mike Wilson iz Morgan Stanleya

“Ili po izboru ili iz nužde investitori su ponovo pratili cijene dionica do vrtoglavih visina jer im likvidnost (bocama kisika) omogućava da se popnu u regiju u koju znaju da ne bi trebali ići i da ne mogu dugo živjeti”, kaže Wilson. “Oni se penju u potrazi za konačnim vrhom iz pohlepe, pod pretpostavkom da će moći da se spuste bez katastrofalnih posljedica. Ali kiseonika na kraju ponestane i oni koji ignorišu rizike stradaju.”

Wilson kaže da kada su dionice počele rasti u oktobru, imale su mnogo nižu procjenu, s omjerom cijene i kapitala od 15 i premijom rizika od kapitala od 270 baznih poena. Premija za rizik kapitala je razlika između očekivanog prinosa zarade i prinosa na sigurne trezore, s većim brojem što znači da investitori dobijaju više kompenzacije za svoja ulaganja u dionice.

Do decembra, međutim, „zrak je počeo da se prorjeđuje“ sa P-to-Es padom na 18, a premijom rizika kapitala na 225 baznih poena. “U posljednjih nekoliko sedmica u godini izgubili smo mnogo penjača koji su gurali dalje u zoni smrti”, rekao je on.

Ali onda je počela 2023. i "preživjeli penjači odlučili su napraviti još jedan pokušaj samita, ovaj put krenuvši još opasnijim putem s najspekulativnijim dionicama koje vode na putu", na pogrešnoj premisi pauze za povećanje stope Fed-a, koju treba pratiti smanjenjem kasnije tokom godine.

“Investitori su počeli da se kreću brže i energičnije, govoreći s većim samopouzdanjem o mekom slijetanju za američku ekonomiju. Kako su dostigli još više nivoe, sada se priča o scenariju 'bez sletanja' – šta god to značilo. Takvi su trikovi koje zona smrti izvodi s umom – čovjek počinje vidjeti i vjerovati u stvari koje ne postoje”, kaže Wilson.

Scenario "bez slijetanja" je onaj koji je najbliže povezan s Torstenom Slokom, glavnim ekonomistom u Apollo Global Managementu. Treba napomenuti da Slok kaže da scenario bez slijetanja – gdje se ekonomija ne usporava – nije dobar za tržišta, jer će zahtijevati agresivnije aktivnosti Fed-a na podizanju kamatnih stopa.

Da se vratimo Wilsonu, koji kaže da je omjer P-to-E sada 18.6, a premija za rizik kapitala od 155 baznih poena, što znači da smo „u najgorem zraku na cijelom sekularnom tržištu bikova vođenom likvidnošću koje je počelo 2009. godine“. On kaže da se rast medvjeđeg tržišta koji počinje u oktobru po razumnim cijenama pretvorio u špekulativno ludilo zasnovano na pauzi/okretu Fed-a koji ne dolazi.

Uzimajući u obzir, kaže on, likvidnost koju su uglavnom povećale kineske i japanske centralne banke pomogla je da se poveća globalni M2 - mjera novčane mase - za 6 biliona dolara od oktobra, "obezbeđujući dodatni kiseonik koji investitorima treba da prežive u zoni smrti" malo duže .

Američko tržište dionica zatvoreno je u ponedjeljak povodom rođendana Washingtona. Prošle sedmice, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
i S&P 500
SPX,
-0.28%
pao, dok je Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
porasla šesti put u sedam sedmica.