Investitori: Borba Federalnih rezervi protiv inflacije prelazi sa "pasivnog" na "aktivno" zaoštravanje

Povećanje kamatne stope Federalnih rezervi sa 0.25% na 4% bilo je značajno, ali ne zato što je povećanje od 3.75% bilo istorijski veliko ili brzo. Za razliku od prošlih vremena, stope su morale da se popnu iz 0% podruma. Kada je to postignuto, sada možemo da posmatramo 4% kao novi nivo – mesto sa kojeg raste kamatna stopa počinje da grize.

Zašto je 4% nivo tla?

Da bismo odgovorili na to pitanje, pogledajmo kako tržišta kapitala određuju kamatne stope kada Federalne rezerve ne nadjačavaju proces.

U kapitalizmu, cijena novca (kamatna stopa) je zasnovana na riziku inflacije (erozije kupovne moći), riziku dospijeća (od nepovoljnih budućih kretanja) i kreditnom riziku (nemogućnosti zajmoprimca da izvrši plaćanja).

Napomena: Ova kombinacija faktora određuje „normalan“ nivo kamatne stope. Može se promijeniti neravnotežom potražnje i ponude novca, vladinim propisima i, naravno, akcijama Federalnih rezervi.

Fed-ova stopa od 4% (gornja granica trenutnog raspona Federalnih fondova Fed-a od 3.75%-4%) je primarna osnova prinosa tromjesečnog trezorskog zapisa SAD. Budući da se kvartalna godina često koristi kao period držanja jedne jedinice, tromjesečni trezorski zapis se smatra „nerizičnim“ u pogledu dospijeća i kredita. To ostavlja kompenzaciju za gubitak kupovne moći kao determinantu operativne stope.

I tako, pitanje: Koja je ispravna stopa inflacije?

Nažalost, odgovor je savršen primjer prastarog problema:

• Podaci koje imate nisu podaci koje želite
• Podaci koje želite nisu podaci koji su vam potrebni
• Podaci koji su vam potrebni – ne možete dobiti!

Počnite s onim što nam je potrebno: Opšta stopa rasta nivoa cijena uzrokovana gubitkom kupovne moći valute. (Ovo se naziva „inflacija fiat novca“, što znači gubitak vrijednosti „papirnog“ novca.)

Problem je što je opšti porast nivoa cena u svim merama cena skriven bukom – drugim promenama cena izazvanim stvarima kao što su neuobičajeni događaji, nestašice, prenatrpanost, promene i neravnoteža između ponude i potražnje. Štaviše, osnovni opšti rast nivoa cena se ne dešava stalnom stopom. Naročito s višom inflacijom, kao što je sada, rast cijena može postati promjenjiv zbog akcija vođenih inflacijom: tržišno zasnovanih cijena (npr. gomilanje robe), akcije potražnje kupaca (npr. promjene robne marke-proizvoda), akcije određivanja cijena proizvođača (npr. promene proizvoda), akcije maloprodajnih cena (npr. strategije sopstvenog brenda), uvozno-izvozne akcije (npr. promene trgovine) i političke akcije koje utiču na cene (npr. carine).

Međutim, nije sve izgubljeno. Odabirom jedne mjere inflacije, a zatim prilagođavanjem za neuobičajene promjene cijena među njenim komponentama, može se napraviti gruba aproksimacija.

Najpopularnija mjera je indeks potrošačkih cijena (CPI), izgrađen na korpi potrošačkih dobara. Postoji decenijama i dobro je konstruisan. Osim toga, to se uklapa u uobičajenu želju ljudi da razumiju inflaciju.

Ovog puta, izazov je prilagoditi se velikim, neuobičajenim efektima: od izmjena izazvanih Covidom do nestašice čipova do visoke volatilnosti cijena nafte do nestašice kuća do nestašice vozila do nedostatka zaposlenih do ratnih posljedica Ukrajine i Rusije.

Iako je preciznost nedostupna, možemo dobiti pristojnu aproksimaciju koja je mnogo bolja od medijskog procesa biranja najstrašnijeg broja. Sjećate se 9% i 8.2%? Bila su to velika preterivanja.

Dakle, koji je bolji broj? Kao što sam ranije govorio, 5% izgleda kao razumna stopa inflacije fiat novca. Da bismo izbjegli lažan izgled preciznosti, napravimo to rasponom: 4% do 6%. Počeo je pad od viših stopa CPI i mogli bismo vidjeti pomak u ovaj raspon u narednim mjesecima.

Štaviše, postoji dobra mogućnost da se stopa inflacije i kamatna stopa sretnu u prvoj polovini 2023. Na kraju krajeva, kamatna stopa je već na 3.75%-4% (očekuje se da će biti podignuta na 4.25%-4.5% u decembar), a oktobarska „osnovna“ 12-mjesečna stopa CPI (svi artikli bez hrane i energije) pala je na 6.3%. Takav susret dvije stope bio bi značajan. To bi signaliziralo povratak odnosa kamatnih stopa na inflaciju koji je postojao prije nego što je bivši predsjednik Fed-a Ben Bernanke započeo svoj eksperiment sa kamatnom stopom od 0% 2008. Ovaj grafikon pokazuje da je odnos zauvijek prije…

Dok sastanak potencijalne stope donosi dobre vijesti o dostizanju velike kamatne stope, on također uvodi loše vijesti o oskudnom novčanom okruženju (u poređenju sa proteklih četrnaest godina).

Od "pasivnog" do "aktivnog" zatezanja

James Bullard, predsjednik Banke federalnih rezervi St Louisa, često daje vrijedna mišljenja zasnovana na mudrosti i zdravom razumu. Evo njegovih najnovijih izjava, kako prenosi AP (17. novembar) u “Zvaničnik Fed-a sugerira da bi mogla biti potrebna značajna povećanja kamatnih stopa.” (Podvlačenje je moje)

“Federalne rezerve će možda morati podići svoju referentnu kamatnu stopu mnogo više nego što je ranije predviđala kako bi inflaciju stavile pod kontrolu, rekao je u četvrtak James Bullard, predsjednik Banke federalnih rezervi St. Louisa.

“Bullardovi komentari povećali su izglede da će povećanje kamatnih stopa Fed-a učiniti zaduživanje potrošača i poduzeća još skupljim i dodatno povećati rizik od recesije.”

...

"Bullard je sugerirao da će stopa možda morati porasti na nivo između 5% i 7% kako bi se ugušila inflacija, koja je blizu maksimuma u četiri decenije. Dodao je, međutim, da bi taj nivo mogao opasti ako se inflacija ohladi u narednim mjesecima.

“Loretta Mester, predsjednica Cleveland Fed-a, ponovila je neke od Bullardovih primjedbi u svom govoru u četvrtak, kada je rekla da Fed 'tek počinje da prelazi na restriktivnu teritoriju.' To sugerira da Mester, jedan od jastrebovih kreatora politike, također očekuje da će stope morati da se kreću mnogo više.”

Zaključak – Kako se snage kapitalizma vraćaju, investitori će se okrenuti ulaganju u stvarnost

Sada možemo ostaviti inflaciju po strani jer je ta bitka pokrenuta i razumljiva. Ono na šta je važno da se investitori fokusiraju je da su okončane mnoge godine pretjerano jeftinog novca. Sada počinje povratak ka realnom kapitalizmu, sa investitorima koji su vraćeni na svoje pravo mjesto, kao mačka.

Kada investitori mogu zaraditi značajan, siguran prihod od kamata, oni preuzimaju rizik samo ako nudi punu kompenzaciju: veći raspon kamata na obveznice i veći prihod od dividende na dionice i/ili potencijal kapitalne dobiti – sve to na vrhu sigurnog prihoda koji odgovara (ili pobjeđuje) inflaciju prinosi.

Dakle, počnite da se fokusirate na realno ulaganje kako biste iskoristili prednosti povratka na zdrave, dobitne principe ulaganja. Počnite iskopavanjem onih zanemarenih knjiga o obveznicama i ulaganjima u dionice. Oni objašnjavaju izazove s kojima se investitori suočavaju i dokazane strategije za uspjeh ulaganja.

Važno je očekivati ​​da će svačija 14-godišnja uvjerenja i pogledi biti okrenuti naglavačke (a to uključuje i Wall Street). Već vidimo pomake – kao što moćni tehnološki lideri gube svoje pozicije na vrhu zauvijek najboljeg pijedestala. Na primjer, od The Wall Street Journal ovog vikenda (19-20. novembar) u “Sumrak bogova tehnologije"

“Mit da osnivači startupa posjeduju izuzetne moći šteti svakodnevnim radnicima i investitorima.”