Ulaganje u okruženje sa višim kamatnim stopama

Dok su Jerome H. Powell & Co. ove sedmice još jednom povisili ciljnu stopu za Fed fondove, trenutna referentna stopa na pozajmice od 4.5% je još uvijek ispod prosječne stope od 4.92% od 1971. I, uprkos svim nedoumicama oko Fed, tržište fjučersa trenutno sugerira da će stopa Fed fondova dostići vrhunac sljedeće godine nešto ispod tog dugoročnog prosjeka.

Kao rezultat toga, ne gubim mnogo sna zbog skoka stopa, iako razumijem da su prinosi na fondove i obveznice tržišta novca sada mnogo zanimljiviji nego što su bili godinama. Naravno, studenti tržišne istorije vjerovatno razumiju da je jedini zaključak koji možemo izvući o rastućim kamatnim stopama da su one prepreka za obveznice.

Razboriti špekulant SPECIJALNI IZVJEŠTAJ: Inflacija 101B

VRIJEDNITE MJESTO KOJE BISTE

Svakako, mala je tajna da su dionice svih vrsta ove godine imale probleme, uprkos gore navedenim podacima, ali vrijednost se održala daleko bolje od rasta. Zaista, jeftiniji Russell 3000 Value indeks je u 19. godini od ovog pisanja nadmašio svog bogatije cijenjenog partnera rasta za više od 2022 punih procentnih poena.

Da budemo sigurni, ove godine se malo toga može proslaviti crvenim mastilom za vrijednost kao i za rast, ali mislim da ovo povećava potencijalne povrate dostupne u narednih tri do pet godina. I dalje smatram da su izgledi za podcijenjene dionice i dalje sjajni, iako mnogi upozoravaju da recesija možda vreba iza zavoja.

Kao i većina, mislim da će recesija vjerovatno biti blaga i kratkotrajna, tako da vjerujem da bi oni koji dijele moj dugoročni vremenski horizont trebali usmjeravati svoj novac u banke. I ne mislim na bankovne račune – mislim na dionice banaka.

DOBRO KAPITALIZOVANO

slažem se s JPMorgan Chase (JPM) Generalni direktor Jamie Dimon koji je prošle sedmice rekao na pitanje o očekivanoj ekonomskoj krizi: “Ne znam da li će doći do blage ili oštre recesije, ali ako se to dogodi, bićemo dobro.”

Potkrepljenje te tvrdnje je pozitivan rezultat godišnjeg stres testa Federalnih rezervi, koji je omogućio da 33 najveće banke u zemlji pređu minimalnu prepreku (4.5% Tier 1 Common Equity omjer). Test procjenjuje hipotetičke negativne scenarije, kao što je stopa nezaposlenosti od čak 10%, realni pad BDP-a od 3.5% i pad cijena dionica od 55%, te se izračunava sposobnost svake banke da izdrži te nepovoljne uslove.

Test iz 2022. godine obavljen je prije manje od šest mjeseci, a najgori slučaj, koji je regulatorno tijelo ocijenio "teško nepovoljnim" scenarijem, predstavljao je "ozbiljnu globalnu recesiju praćenu periodom pojačanog stresa na tržištima komercijalnih nekretnina i korporativnih dugova". Bili smo sretni što smo vidjeli da je svaka od banaka testirala jasnu simulaciju, ali nismo bili iznenađeni s obzirom da su pokazatelji kapitala trenutno mnogo veći nego što su bili prije Velike finansijske krize.

Svakako, banke su dobro kapitalizovane i do sada nekvalitetna aktiva praktično nije postojala. Očigledno, ovo će se promijeniti ako ekonomija oslabi, ali Bank of America
BAC
Izvršni direktor Brian Moynihan je više puta tvrdio da je finansijsko zdravlje potrošača jako. Istina, gospodin Moynihan je prošle sedmice priznao da su bilansi depozita počeli da opadaju, ali zaduživanje i kvalitet kredita tek treba da se značajno pogoršaju izvan istorijskih normi.

Još u novembru, Robert Reilly, izvršni direktor regionalne bankarske kompanije PNC Grupa za finansijske usluge (PNC) je izjavio: „Iz finansijske perspektive, naši bilansi su u dobrom stanju, kapital je u višku kapitalne pozicije, naša likvidnost, pojačali smo našu likvidnost, tu smo u dobroj formi. A iz kreditne perspektive, dobro smo rezervisani.” Dodao je: „PNC je prodavnica visokog kreditnog kvaliteta. Fokusiramo se na korporativne kompanije investicionog ranga, primate potrošače zajmoprimce, a potrošački krediti su manji od naše komercijalne strane, a dodavani smo već dugo vremena. Dakle, bez obzira šta je pred nama, bićemo dobro pozicionirani.”

BANKE SU INTERESANTNE

Uprkos solidnoj zaradi u 2022. od gore navedenih omiljenih bankarskih imena, KBW Bank Index (referentni indeks akcija za bankarski sektor koji predstavlja velike američke nacionalne novčane centre banke, regionalne banke i štedljive) je ove godine pao za više od 24%, čak i budući da će veće kamatne stope vjerovatno i dalje biti pozitivne za industriju. Da, više kredita će propasti, ali razlika između kamate primljene na pozajmice u odnosu na ono što banke moraju platiti za depozite vjerovatno će ostati atraktivna i daleko je veća nego što je bila posljednjih godina.

Kao rezultat toga, trenutne konsenzusne projekcije EPS-a za JPM, BAC i PNC za 2023. sada iznose 12.88 USD, 3.67 USD i 16.05 USD, stavljajući P/E omjere za trio u rasponu od 9 do 11. Štaviše, prinosi od dividendi se kreću od 2.8% do 4.0%.

Warren Buffett kaže: „Bilo da se radi o čarapama ili dionicama, volim da kupujem kvalitetnu robu kada je smanjena“, i mislim da JPMorgan, Bank of America i PNC odgovaraju tom računu.