Investirajte kao PE za manje sa ova 3 velika prinosa

Danas ćemo razgovarati o dvojcu jeftinih dionica s dividendom koje plaćaju 11.2%. I, za dobru meru, ubacićemo još jednu pogodbu iako ona donosi „samo“ 9.5%.

Šalim se jer volim. Dividende, tj. A medvjeda tržišta obično ne traju mnogo duže od ovoga. Dakle, idemo u kupovinu dvocifrenog prinosa.

Ovo su ozbiljni prinosi koje gledamo – onakve kakve trebamo penzionisati se samo na osnovu dividendi. Teško ih je pronaći među dionicama koje se previše prate, previše analiziraju i posjeduju plave čipove. Ali ih ima u izobilju u BDClandu (naseljenom sa kompanije za razvoj poslovanja (BDC), naravno).

kao fondovi za investiranje u nekretnine (REITs), kompanije za razvoj poslovanja su tvorevina Kongresa. Ali umjesto da potaknu ulaganja u nekretnine, BDC-ovi su dizajnirani da upumpaju nešto krvi u američka mala poduzeća. One obezbjeđuju prijeko potreban kapital koji mnoge banke jednostavno neće poslužiti zbog rizika, ili koji hoće – po pretjerano visokim stopama.

I postoji mnogo razloga da volite ovu nedovoljno pokrivenu industriju:

• BDC-ovi, poput REIT-a, moraju isplatiti najmanje 90% svog oporezivog prihoda dioničarima u obliku dividendi. U slučaju BDC-a, govorimo o potpuno popustljivim isplatama obično u visokim jednocifrenim i niskim dvocifrenim brojkama.
• Oni obezbjeđuju kapital širokom spektru kompanija, što ih zapravo čini privatnim kapitalnim kompanijama koje vi i ja možemo javno kupiti!
• BDC-ovi ne dobijaju mnogo medijskog ili analitičarskog izvještavanja – zato što su komplikovani i dosadni – pa je uobičajeno da budu pogrešno ocijenjeni. To nam omogućava da ih kupimo za manje nego što zaista vrijede.

Ponekad su ove dionice jeftino s razlogom. BDC-ovi mogu i imaju loše godine. Mi protivnici smo ih uglavnom izbjegavali prošle godine jer, dobro, koja je svrha dividende ako je gubimo na cijeni?

Uz to, pogledajmo naših prvih 11.2% obveznika. Događa se da se trguje za samo 66% svoje knjigovodstvene ili neto vrijednosti imovine (NAV). To znači da kupujemo kompaniju za samo 66 centi za dolar imovine. Jeftino!

PennantPark Investment (PNNT)

Prinos dividende: Prinos 11.2%

Cijena/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) redovnim čitaocima možda zvuči poznato - to je sestra od PennantPark kapital s promjenjivom kamatnom stopom (PFLT), koji Držao sam na oku neko vrijeme.

PennantPark ulaže u dug i nekontrolisani kapital prvenstveno američkih kompanija srednjeg tržišta sa EBITDA od 10 do 50 miliona dolara. Njegov portfelj trenutno ima 123 kompanije u 32 različite industrije – najviše u poslovnim uslugama (18%) i zdravstvu, obrazovanju i brizi o djeci (12%).

Kompanija kaže da cilja na "provjerene menadžerske timove, konkurentne tržišne pozicije, snažan novčani tok, potencijal rasta i održive izlazne strategije." Iskreno, većina BDC-a traži većinu istih osobina. Korisnije je znati da je PNNT tradicionalno konzervativni osiguravač koji se može pohvaliti vrlo malo nerazgraničenih vrijednosti kroz stotine investicija u svojih 15 godina postojanja.

Ta konzervativna priroda nije bila dovoljna da izbjegne veliki hit tokom krize COVID-a. U 2020. PNNT je smanjio isplatu za trećinu, na 12 centi po dionici. Ohrabrujuće je to što je kompanija agresivno počela da dopunjuje isplatu, povećavši je četiri puta u posljednja četiri kvartala, na trenutnih 16.5 centi.

Jednokratna smrt usred generacijske krize bila bi jedna stvar, ali ovo je PennantPark's drugi rodeo. PNNT je bio primoran da napravi nešto veće smanjenje, sa 28 centi po dionici na 18 centi (~36%) na svoju dividendu u 2017. godini zahvaljujući lošim rezultatima svojih energetskih investicija.

Takođe, iako se PennantPark Investment zove drugačije od PennantPark kapitala s promjenjivom kamatnom stopom, 96% PNNT-ovog portfelja duga—koji čini otprilike tri četvrtine ukupnog portfelja—je s promjenjivom stopom. To je od pomoći dok stope rastu, jer ima više koristi od povećanja stopa Fed-a nego BDC-a sa investicijama s fiksnom kamatnom stopom. Ali ako i kada Jerome Powell vrati prekidač na brzinu rezanja, taj portfolio možda neće izgledati ni približno tako primamljivo kao sada.

Šteta – dubok popust od 34% na NAV predstavlja jednu od najvećih rasprodaja u BDC svijetu trenutno.

Prospect Capital (PSEC)

Prinos dividende: 9.5%

Cijena/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) je jedna od najvećih kompanija za razvoj poslovanja (BDC) na tržištu. Finansirao je više od 400 investicija u skoro dvije decenije svog postojanja, a trenutno se može pohvaliti oko 8.5 milijardi dolara uloženih u 128 kompanija u 37 industrija.

Primarna djelatnost PSEC-a je kreditiranje srednjeg tržišta, koje čini 53% portfelja. Ulaže u američke kompanije s EBITDA-om (zarada prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije) do 150 miliona dolara, obično kroz starije osigurane zajmove. Ali takođe ima oružje fokusirano na ulaganja u nekretnine (prvenstveno za više porodica) (19%), otkupe na srednjem tržištu (16%) i podređene strukturirane zapise (9%).

Dugo sam kritizirao Prospect Capital jer nije iskoristio svoju relativnu veličinu i obim—isporučio je dugoročne slabe performanse u poređenju s boljim igračima BDC industrije i dva puta je smanjio svoju dividendu od 2014.

Međutim, nekoliko godina agresivne ekspanzije konačno počinje da daje plodove. Akcije PSEC-a su u posljednje vrijeme konkurentnije kako se poslovanje poboljšava. Neto prihod od kamata za fiskalnu godinu završenu u junu porastao je za 9% i, sa 81 centom po dionici, više je nego pokrio mjesečne dividende u vrijednosti od 72 centa. Ranije sam govorio o pokrivenosti dividende BDC-a, tako da je ovo značajan razvoj događaja.

Prospect Capital i dalje ima neke upitnike, uključujući njegovu visoku izloženost prilično neprozirnom ulaganju u National Property REIT Corp., portfelj uglavnom višeporodičnih nekretnina. To je takođe narušeno visokim naknadama za upravljanje. I dok je popust od 24% na NAV svakako privlačan na prvi pogled, PSEC već dugo trguje uz ogroman popust – mogao bi biti potreban snažan katalizator da se to ikada promijeni.

PSEC bi konačno mogao ispraviti svoje dugogodišnje greške. Ali s obzirom na to da je menadžment Prospecta uglavnom ostao nepromijenjen – i dalje je ista ekipa koja je donijela mnogo razočarenja dioničarima – mnogo opreza (i malo zdravog skepticizma) je zasluženo.

Crescent Capital BDC (CCAP)

Prinos dividende: 11.2%

Cijena/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) je još jedan BDC orijentisan na dug, konzervativno vođen. Takođe je jeftino, sa 27% popusta na NAV—što možete donekle pripisati lošim performansama u poslednjih godinu dana.

Skoro 99% CCAP-ovog portfelja je po prirodi sa promjenjivim stopama. Ulaganja u prvo založno pravo i prvo založno pravo u jediničnom tranšu čine lavovski dio portfelja—89% po fer vrijednosti.

Ovo je također izuzetno defanzivno pozicioniran portfolio. Crescent trenutno ulaže u 136 kompanija u 18 industrija, ali s ekstremno prevelikom težinom (86% po fer vrijednosti) u necikličnim industrijama. Investicije u opremu za zdravstvenu zaštitu najveći su dio sa 29%, a slijedi ih 21% u softver i usluge. A ako tražite geografsku diverzifikaciju, CCAP nudi malo, s otprilike desetinom portfelja investiranog u Europi, Kanadi i Australiji.

Naravno, taj portfelj će uskoro izgledati drugačije: očekuje se da će se Crescent Capital zatvoriti nakon kupovine Prvi alternativni glavni grad orao (FCRD) već u četvrtom kvartalu ove godine. First Eagle's 73 holdings su prvenstveno prvi založni glavni osigurani dug; FCRD pokušava da ograniči svaku pojedinačnu investiciju na manje od 2.5% portfelja.

To je skup otkup: First Eagle je zaradio 4.86 ​​dolara po dionici – ogromnih 66% premije koja je podijeljena na dionice CCAP-a, gotovinu od Crescent Capitala i gotovinu od CCAP-ovog savjetnika, Crescent Cap Advisors.

Kao rezultat toga, CCAP je prekinuo svoj niz od četiri uzastopna kvartala, donoseći posebnu dividendu od 5 centi. Nije ništa – što je doprinelo dodatnih 1.3 poena njegovom ionako izdašnom prinosu – ali za sada se čini da menadžment želi da uštedi malo novca i vidi kako će se akvizicija odvijati.

Brett Owens je glavni investicijski strateg Suprotni izgledi. Za još sjajnih ideja o prihodu, nabavite besplatni primjerak njegovog posljednjeg posebnog izvještaja: Vaš portfelj prijevremenog penzionisanja: ogromne dividende—svakog mjeseca—zauvijek.

Otkrivanje: nema