Zanimljive ideje u maloprodajnim zalihama

Kako se završava sezona zarada u drugom tromjesečju 2022., ova sedmica se pokazala važnom za sektor maloprodaje. Prvo, investitori su imali priliku da čuju neke od vodećih trgovaca kao što su Walmart (WMT), Target (TGT), Home Depot (HD) i Lowe's (LOW). Zatim je objavljena nacionalna maloprodaja SAD-a za jul.

Podaci ukazuju na zbunjujuće okruženje u kojem su neki segmenti američkih potrošača pod pritiskom, ali drugi se drže iznenađujuće dobro uprkos usporavanju ekonomije. Dok su elementi ekonomije u obliku slova „K” evidentni, s visokim potrošačima i dalje snažno troše, a nižim potrošačima se povlače, ukupni rashodi su bolji nego što se Wall Street plašio. Za jul, maloprodajna potrošnja, prodaja automobila i benzina porasla je za +0.7% u odnosu na očekivanja od +0.4%.

Ipak, generalno gledano, inflacija je bila prepreka za američkog potrošača u 2022. To je dovelo do toga da se mnogi ljudi osjećaju stisnutim jer je ukupni rast plata zaostajao za inflacijom uprkos zategnutom tržištu rada. Kao što se vidi na grafikonu ispod, to je rezultiralo naglim padom povjerenja potrošača.

Grafikon 1: CB Indeks povjerenja potrošača

Jedan od efekata ovog pada povjerenja potrošača je to što su oni koji zarađuju s niskim primanjima bili primorani da koncentrišu svoju potrošnju na osnovne potrepštine, kao i da smanje cijene u smislu bodova. WMT, dobar proxy za ukupnu potrošnju potrošača, primijetio je to u svom posljednjem kvartalu objavljenom ove sedmice, navodeći da se potrošači osjećaju stisnutim i da kupuju diskrecione artikle sa manje profita i umjesto toga se fokusiraju na osnove. Na primjer, čini se da domaćinstva koja zarađuju ispod 100,000 dolara godišnje pokreću dvocifreni rast u kategorijama hrane WMT-a. Kao rezultat toga, kompanija je prijavila rast prodaje od preko 8% u kvartalu. Tome je možda pomoglo nedavni pomak cijena nafte ispod nivoa od 90 dolara po barelu. Sve ovo je dovelo do toga da WMT prognozira rast prodaje u trgovini od +3% u zadnjoj polovini godine. Iako su se tehnički podaci WMT-a poboljšali u kratkom roku, vjerujemo da će WMT i dalje imati lošiji učinak u odnosu na S&P 500.

U posljednjem tromjesečju Target je objavio rezultate slabije od očekivanih. Napomenuli su da su na marže uticale agresivne prilagodbe za smanjenje nivoa zaliha, niža prodaja od očekivane u diskrecionim kategorijama i veći troškovi dostave. I izvršni direktor i finansijski direktor Targeta nadaju se da su prošli prekomjerne probleme sa zalihama i nadaju se da će do kraja godine. S druge strane, ostajemo oprezni po pitanju Targetovih dionica i vjerujemo da ih treba izbjegavati. TGT-ova cijena izgleda slabo, pokazuje dosta velike prodaje i trebalo bi da nastavi da zaostaje za tržištem do kraja godine.

Većina dionica maloprodajnog sektora je ove godine pomiješana, pri čemu su mnoge dionice pretrpjele značajnu tehničku štetu. Kao rezultat toga, većina maloprodajnih dionica neće formirati klasične baze Williama O'Neila tri do šest mjeseci. Uprkos tome, vjerujemo da postoje neki džepovi snage koji su djelotvorni i imaju jake osnove. Konkretno, postoje tri oblasti na koje bismo ohrabrili investitore da se fokusiraju s obzirom na neizvjesnost američke ekonomije.

S obzirom na prethodno spomenuti pritisak na džepove donje polovine Amerikanaca, mi nastavljamo favorizirati američke maloprodajne diskonte. Ako bi američka ekonomija ušla u izraženiji pad, ovi maloprodavci bi trebali imati bolje rezultate na relativnoj osnovi u odnosu na većinu područja potrošačkih ciklusa i diskrecije. Na primjer, u Velikoj finansijskoj krizi (GFC) američki maloprodajni diskonteri su uspjeli nadmašiti S&P 500 2008. godine.

Grafikon 2: Američki maloprodajni diskonti u odnosu na S&P 500 tokom finansijske krize (2007-2010)

Dva diskontna trgovaca na malo koji su dobro poslovali na bazi relativnog nivoa su Dollar Tree (DLTR) i Dollar General (DG).

Dollar Tree (DLTR; tržišna kapitalizacija od 38 milijardi dolara): Dollar Tree je vodeći operater diskontnih prodavnica u Sjevernoj Americi. Kompanija ima oko 16.2 hiljada prodavnica u 48 susednih država i pet kanadskih provincija, uz podršku logističke mreže od obale do obale. Vjerovatno će biti relativni pobjednik u bliskoj budućnosti, s obzirom na scenu kontinuirane visoke stope inflacije u SAD-u. Kao vrijednosno orijentirani trgovac na malo sa snagom određivanja cijena, i zaista sa novouređenim menadžerskim timom, očekujemo da će dionice biti bolje. Snažni i robusni tehnički rejtingi dionica odražavaju vodstvo. Ima ocjenu relativne snage (RS) od 97 i ocjenu akumulacije/distribucije (A/D) B. Rang O'Neil Industry Group se stalno popravljao na 13 sa 99 u proteklih osam sedmica.

Generalni dolar (DG; tržišna kapitalizacija od 58 milijardi dolara): Dollar General je diskontni trgovac sa sjedištem u SAD-u koji posluje s oko 18,130 trgovina u 46 država, što ga čini najvećim maloprodajom u zemlji po broju trgovina. Kompanija koristi strategiju za svaki dan niske cijene (EDLP); Njegovi proizvodi obično imaju 20-40% popusta u odnosu na glavne trgovce na malo. Kako se diskreciona moć potrošnje smanjuje u narednim kvartalima, ponude Dollar General će više odjeknuti kod američkih potrošača i podsticati prodaju. Dionice su izbile iz prve faze koja traje osam sedmica i trenutno se trguje 6% iznad pivota. Ima robustan osnovni profil. EPS rang 80, SMR rejting C i kompozitni rejting 89. Tehničke ocene su takođe solidne. RS ocjena 91, A/D ocjena C- i odnos jačine zvuka gore/dole 1.4x.

Još jedno područje u kojem su potrošači prisiljeni na promjene su novi i polovni automobili. Ovo je uslovljeno tri faktora. Prvo, problemi u lancu nabavke i dalje muče industriju proizvodnje automobila. To je rezultiralo manjim brojem novih automobila dostupnih na dionicama. Zatim, ovo je dovelo do rekordnih cijena novih automobila pri čemu su mnogi prodavali više od MSRP-a. Konačno, nedostatak ponude i više cijene rezultirali su višim cijenama polovnih automobila. Iako su ove cijene nedavno počele da se povlače, one su i dalje značajno u porastu od početka pandemije, kao što je prikazano na donjem grafikonu.

Grafikon 3: Indeks potrošačkih cijena u SAD za nova i rabljena vozila

Uz rastuće cijene novih i polovnih vozila, potrošači su bili primorani zadržati svoje postojeće vozilo i održavati ga. To je uvelike pomoglo prodavcima autodijelova. Kao rezultat toga, industrija je imala jake zalihe u odnosu na široko tržište.

Grafikon 4: Prodavci autodijelova u SAD-u nadmašili su S&P 500 od početka godine

Jedna takva kompanija za koju vjerujemo da je u dobroj poziciji da nastavi da koristi ovaj trend je O'Reilly Automotive (ORLY).

O Reilly Automotive (ORLY; tržišna kapitalizacija od 47 milijardi dolara): O'Reilly Automotive je specijalizirani prodavač autodijelova, alata, zaliha, opreme i dodataka u SAD-u i Meksiku. Kompanija prodaje svoje proizvode i DIY (59% prodaje) i profesionalnim (41% prodaje) kupcima. Kompanija ima oko 5.8 hiljada prodavnica u 47 američkih država i 25 prodavnica u Meksiku. Tokom proteklih pet godina, prodaja je porasla na 9% CAGR, dok je EPS porastao na 24% CAGR, vođen uvođenjem prodavnica i visokim jednocifrenim uporedivim rastom. Dugoročno, vjerujemo da O'Reilly može doći do 6.7 hiljada trgovina i ostvariti stope rasta iznad tržišnih, s obzirom na svoje konkurentske prednosti. Dionice formiraju desnu stranu prve faze kupa (pivot na $749) i imaju jake O'Neil rejtinge i rangiranje. Ima EPS rang 88, kompozitnu ocjenu 95, ocjenu prodajne marže od A i RS ocjenu 91, a njena RS linija ima uzlazni trend. Odnos gore/dolje jačine je 1.5 sa A/D ocjenom B-.

Još jedan dobro poznati operater u svemiru je AutoZone (AZO).

AutoZone (AZO; tržišna kapitalizacija od 45 milijardi dolara): AutoZone je jedan od vodećih prodavača i distributera automobilskih zamjenskih dijelova i dodatne opreme za automobile, terenska vozila, kombije i lake kamione u Americi. AutoZone nudi snažnu zaštitu od inflacije jer posluje u industriji zasnovanoj na potrebama i ima nisku cjenovnu elastičnost. Vjerujemo kako se diskreciona potrošačka moć smanjuje i ljudi odlučuju da održavaju svoje automobile umjesto da ih nadograde, AutoZone, kompanija koja generira visok novčani tok sa snažnim potencijalom rasta, imala bi koristi i generirala alfa. Ima snažan temeljni profil sa visoko stabilnim rastom zarade, posebno tokom perioda pandemije, EPS rang 94 i kompozitni rejting 94. Trguje se na vrhuncu svih vremena i proširuje se od idealnog raspona kupovine. Tehničke ocjene su solidne. RS ocjena 94, A/D ocjena B- i odnos jačine zvuka gore/dole od 1.6x. Institucionalno sponzorstvo je konstantno raslo u proteklih devet kvartala, naglašavajući privlačnost dionica tokom neizvjesnih ekonomskih uslova.

Konačno, uvijek postoje pojedinačne kompanije sa specifičnim trendovima koji im omogućavaju rast bez obzira na cjelokupno ekonomsko okruženje. Jedna takva kompanija je WW Grainger, koja ima koristi od nagle konsolidacije u svojoj industriji.

WW Grainger (GWW; tržišna kapitalizacija od 28.6 milijardi dolara): Grainger je vodeći distributer širokog spektra s operacijama prvenstveno u Sjevernoj Americi, Japanu i Velikoj Britaniji. Nudi više od 2 miliona proizvoda za održavanje, popravke i rad (MRO) u svom asortimanu rješenja s visokim dodirom i više od 30 miliona proizvoda kroz širenje Beskrajna ponuda asortimana. Nedavno je objavio snažne rezultate u drugom kvartalu 2. Prihod je porastao 2022% g/g na 20 milijardi dolara, 3.8% iznad konsenzusa, dok je EPS porastao 3% na 68 dolara, 7.19% iznad konsenzusa. Gledajući unaprijed, kompanija vidi dobit po akciji za 8. od 2022–27.25 USD u odnosu na konsenzus od 28.75 USD. Dionice su prošle sedmice porasle za više od 26.56% i izbile su iz prve faze konsolidacije. Može se djelovati u rasponu od 14 do 530 dolara. Dionice imaju jake O'Neil rejtinge i rang-liste: EPS rang 557, kompozitni rejting 94, SMR rejting A, RS rejting 98, a njena RS linija ima uzlazni trend. Takođe ima odnos jačine zvuka gore/dole od 93 i A/D rejting C+.

Iako nestabilno tržište može obeshrabriti investitore u dionice, obično negdje nešto radi čak i u sektorima koji su općenito pod pritiskom. Ostati fokusiran na dionice sa jakim osnovama s pozitivnim tehničkim obrascima može pomoći marljivim investitorima da otkriju takve mogućnosti.

Irusha Peiris, izvršni direktor, analitičar istraživanja, u William O'Neil and Company, podružnici O'Neil Global Advisorsa, dala je značajan doprinos prikupljanju podataka, analizi i pisanju za ovaj članak.