Inflacija će neizostavno dovesti do recesije

Recesija je u planu, a ne zbog nedavnog izvještaja o padu realnog BDP-a u prvom kvartalu. To je više bio proizvod statističkih podataka nego bilo čega fundamentalnog. Prava recesija se ipak nazire za nekoliko mjeseci zbog ogromnog inflatornog pritiska sa kojim se ova ekonomija suočava. Samo u krajnje malo vjerovatnom slučaju da se pritisci na cijene misteriozno sami od sebe podignu, nacija može izbjeći ovu nepoželjnu perspektivu. A budući da korijeni inflacije sežu duboko u osnove ekonomije, takva sreća je daleko od vjerovatnoće.

Recesija će imati jedan od dva uzroka. Ako Federalne rezerve (Fed) odluče primijeniti dovoljno monetarno ograničenje – ograničiti kreditne tokove i povećati kamatne stope značajno i brzo – to bi vjerovatno šokiralo tržišta i ubrzalo recesijske uslove, možda kratke i blage, ali recesiju, ipak. Fed bi, naravno, mogao izbjeći preduzimanje agresivnih akcija. To bi moglo odgoditi recesijski pritisak, ali bi na kraju sama nekontrolirana inflacija proizvela dovoljne ekonomske distorzije da bi ionako dovela do recesije, vjerovatno ozbiljnije i dugotrajnije od one izazvane antiinflacijskim politikama. Na ovaj ili onaj način, recesija se nazire.

Ova ružna perspektiva suočava se sa zemljom jer, suprotno tvrdnjama Washingtona, današnja inflacija nije ni „prolazni” odraz postpandemijskih napetosti, niti neposredni rezultat borbi u Ukrajini. Iako su ova kretanja sigurno doprinijela inflatornim pritiscima, današnji pritisci cijena imaju fundamentalniji i uporniji uzrok. Oni odražavaju ne manje od jedne decenije tokom kojih je Vašington – i pod demokratama i pod republikancima – imao ogromne budžetske deficite koje je Fed finansirao stvaranjem bujice novog novca, pri čemu je Fed kupovao oko 5 biliona dolara državnog duga tokom čitavog vremena, nekih 3 triliona dolara u samo posljednjih nekoliko godina. Ovaj moderni ekvivalent finansiranja vlade štampanjem papirnog novca je klasičan recept za inflaciju.

Fed je počeo da ispravlja ovo ponašanje. Povećala je kamatne stope i nedavno je poništila svoj program kvantitativnog popuštanja. Umjesto da koristi novostvoreni novac za kupovinu obveznica direktno na finansijskim tržištima, povući će likvidnost prodajom nekih vrijednosnih papira koje je prikupio prethodnih godina. Morat će učiniti više da se izbori sa inflacijom, prodajom više vrijednosnih papira i podizanjem kamatnih stopa mnogo brže i dalje. Uzmite u obzir da kratkoročne stope, čak i nakon posljednjeg poteza Fed-a, i dalje iznose 1.0 posto. U današnjoj inflaciji od 8.3 posto, zajmoprimac će otplatiti kreditoru u dolarima koji vrijede mnogo manje u realnom iznosu. Budući da taj zajmoprimac plaća samo 1.0 posto za korištenje novca, ostaje ogroman poticaj za pozajmljivanje i trošenje. Da bi je izbrisao i otupio inflaciju, Fed će morati podići kamatne stope iznad tekuće stope inflacije. Dolazak tamo dovoljno brzo da ima efekta neizbježno će šokirati tržišta i ekonomiju, gotovo sigurno dovoljno da izazove zastoj ekonomske aktivnosti i vjerovatno kratak pad.

Ali čak i ako strah od takvog ekonomskog bola potakne Fed da popusti, recesija će doći. Na kraju, sama nekontrolirana inflacija će učiniti poslovno planiranje toliko neizvjesnim da će se preduzeća odreći investicijskih projekata koji bi inače poboljšali proizvodni potencijal privrede i podstakli rast radnih mjesta. Takođe, kao što je već očigledno, radnici, čak i ako su u stanju da obezbede povećanje plata, i dalje će se boriti da održe korak sa rapidno rastućim troškovima života i shodno tome smanje svoju potrošnju. Erozijom vrijednosti imovine denominirane u dolarima, poput dionica i obveznica, inflacija će također uzrokovati povlačenje na finansijskim tržištima i na taj način dodatno obeshrabriti ulaganja u stvarne proizvodne kapacitete. Istovremeno, inflacija bi preusmjerila raspoloživi investicioni novac u zaštitu od inflacije, kao što su kupovina umjetnina i zemljišta, umjesto u produktivnije aktivnosti. Sva ova izobličenja će dovesti do recesije čak i ako Fed ne reaguje, možda ozbiljniju i dugotrajniju.

Recesija koja je sada na vidiku, možda je bila izbjegnuta. Da je Washington djelovao umjesto da odbaci inflaciju kada se prvi put pojavila prije godinu dana, vlasti se sada ne bi morale mijenjati tako radikalno kao što rade da bi imale dovoljan antiinflatorni učinak. Umjesto toga, mjesecima je predsjednik Fed-a Jay Powell insistirao na tome da je inflacija "prolazna", kao i ministarka finansija Janet Yellen. Čak je i predsjednik Bajden, još prošlog ljeta, iznosio takve tvrdnje. Sada Bijela kuća krivi Vladimira Putina. Brza akcija nije mogla izbjeći sav inflatorni pritisak, ali je mogla ublažiti intenzitet problema sa kojima se SAD sada suočavaju. Ta prilika je, naravno, sada nestala.