Inflacija je tu da ostane. Kako prilagoditi svoj portfolio.

Obveznice su ove godine zabilježile gubitke zajedno sa dionicama, što je zabrinjavajući razvoj za one koji su dugo smatrali svoje posjede s fiksnim prihodom „sigurnom“ imovinom. Sa Federalnim rezervama se očekuje za borbu protiv inflacije podizanjem svoje ciljane stope na federalne fondove na više od 2% sa trenutnog raspona od 0.25% do 0.50%, bikovsko tržište 40-godišnjih obveznica bi moglo biti pri kraju.

U međuvremenu, roba je upravo imala najbolji kvartal u posljednjih 30 godina, porasla je za 29%, mjereno prema S&P GSCI mjerilu. Dobici su proizašli iz dislokacija ponude i potražnje koje je stvorila pandemija Covida, a lanci nabavke su dodatno poremećeni ratom u Ukrajini i zapadnim sankcijama Rusiji.

Mnoge sile koje doprinose inflaciji neće uskoro biti povučene, čak i ako pandemija nastavi da jenjava i primirje bude postignuto u Ukrajini. Izvršni direktori kompanija kao npr

Micron Technology

(oznaka: MU),

Cisco Systems

(CSCO), i

Intel

(INTC) su upozorili da bi nestašice mogle potrajati do 2023. godine, kaže Stephanie Link, glavni investicijski strateg u Hightower Advisorsu.

Strukturne sile bi, takođe, mogle da održe cene više nego što su bile godinama. Proizvođači roba, uključujući energetske kompanije, nisu dovoljno investirali posljednjih godina, nakon što je period neobuzdanog rasta narušio prinose dioničara. Isto tako, pomak ka elektrifikaciji, digitalizaciji, pa čak i dekarbonizaciji doprinosi inflatornom pritisku.

Konačno, troškovi stanovanja i rada rastu. Pritisak na plate mogao bi se dalje povećati kako se zemlje kreću da postanu samopouzdanije u strateškim oblastima od tehnologije i energije do odbrane i hrane. Visoki troškovi stanovanja i rada su posebno ljepljivi.

“Tržišta još uvijek podcjenjuju rizik od inflacije u narednim godinama,” kaže Rebecca Patterson, glavni investicijski strateg u Bridgewater Associatesu, koji nadgleda 150 milijardi dolara. „Ima puno smisla imati portfolio koji je više uravnotežen prema inflaciji nego što su investitori imali u protekle četiri decenije. To je novi svijet.”

Ravnoteža je ključna ovdje, a mnogo ovisi o starosti investitora, toleranciji rizika i postojećem portfelju. Na primjer, mladi investitor može se prvenstveno držati dionica, dok penzioner koji već povlači portfelj možda želi direktniju zaštitu od inflacije, uključujući obveznice vezane za inflaciju i kratkoročne obveznice, robu i investicione fondove u nekretnine.

Međutim, ovo nije vrijeme za potpuno odustajanje od obveznica. Čak i ako pružaju manje jastuka nego u prošlosti, oni ostaju važan izvor diverzifikacije. Prema istraživanju Vanguarda, bila bi potrebna prosječna 10-godišnja stopa inflacije od 3.5% da obveznice izgube svoju sposobnost diversifikacije. To trenutno nije na kartama; bazna inflacija bi morala da ide po godišnjoj stopi od 5.7%—mnogo više od trenutnih očekivanja—u narednih pet godina da bi inflacija u proseku iznosila 3% u periodu od 10 godina.

Čak i portfelji dionica trebaju rebalans u okruženju visoke inflacije. Mnogi finansijski savjetnici i tržišni stratezi preporučuju da se uzme nešto novca od tehnologije bogatih cijena i dionica s megakapom rasta koje su pokretale tržište na više u posljednjih nekoliko godina, te uložiti više u vrijednosno orijentirane dionice i dionice s malom kapitalizacijom. Manje kompanije u energetskom i bankarskom sektoru, na primjer, imaju tendenciju da imaju koristi od viših cijena robe i viših kamatnih stopa.

Ipak, svi izvori zaštite nose svoje rizike. „Okruženje u kojem dominira inflacija i koje je vođeno snabdijevanjem će biti nestabilnije“, kaže Jean Boivin, čelnik BlackRock Investment Instituta. “Centralne banke neće moći da ga stabilizuju ili obuzdaju tako efikasno kao što su to činile u proteklih 40 godina.”

Različiti zajednički fondovi mogu pomoći investitorima da priguše uticaj inflacije – ili da od nje izvuku korist. Amy Arnott, portfolio strateg u Morningstaru, preporučuje ulaganje u robu, notorno nestabilna klasa imovine, kroz diversifikovane fondove kao što je 2.6 milijardi dolara

Pimco Inflation Response Multi-Asset
(PZRMX) i 5.6 milijardi dolara

DWS RREEF Realna imovina
(AAAAX). Roba je bila najpouzdanija zaštita od inflacije tokom inflatornog perioda od 1960-ih do 1970-ih, sa zlatom i nekretninama dobro, ali ne u svim inflatornim periodima, kaže Arnott.

Pimco fond, koji je u proteklih pet godina davao prosječno 7% godišnje, kako bi pobijedio 97% kolega, pokušava uspostaviti ravnotežu među robom; Hartije od vrednosti koje su zaštićene od inflacije ili TIPS; zlato; Investicioni fondovi za nekretnine; i valute tržišta u razvoju. Fond vrši direktna ulaganja u robu, a ne u akcije proizvođača robe.

Su-menadžer Greg Sharenow vidi stalne mogućnosti u energetici kako potražnja za obnovljivim izvorima energije i vojna potrošnja rastu. „Ovi sistemi za kapitalnu potrošnju su energetski intenzivni“, kaže on.

Fond DWS, koji je u prosjeku vraćao 11% godišnje u proteklih pet godina, kako bi nadmašio 98% svojih kolega, uzima uravnotežen pristup u pogledu nekretnina, infrastrukture, prirodnih resursa i roba, naginjući portfelj prema područjima koja nude najbolje mogućnosti na osnovu toga da li se inflacija ubrzava ili usporava. Raspodjela fonda za robu porasla je na čak 40% prošle godine sa 15% prije dvije godine.

Ko-menadžer Evan Rudy je od tada smanjio to na 30%. On favorizuje dionice proizvođača robe kao što su proizvođači potaše

Nutrien

(NTR) i

mozaik

(MOS) preko direktnih ulaganja u robu, dijelom zato što kompanije imaju jake bilanse koji im omogućavaju da otkupe dionice i isplate dividende. Takođe atraktivne: kompanije orijentisane na infrastrukturu, kao što su transporteri nafte i gasa koji imaju koristi od energetskih ograničenja u Evropi, i regulisana energetska preduzeća.

The

iShares S&P GSCI robno indeksirano povjerenje
(GSG) nudi raznovrsnu izloženost robi. Ulaže u budućnost energije, industrije, plemenitih metala, poljoprivrede i stočarstva. Međutim, David Wright iz Sierra Investment Managementa predlaže korištenje naloga za zaustavljanje gubitka sa ovim i sličnim fondovima kojima se trguje na berzi, s obzirom na volatilnost roba i njihov nedavni porast.

Dionički fondovi sa velikom količinom energije i finansija nude još jedan način zaštite od razaranja inflacije, a istovremeno imaju koristi od viših cijena. 10.1 milijardu dolara

Invesco Comstock
(ACSTX) ostvario je 16% u protekloj godini i nadmašio 91% vršnjaka. Fond duboke vrijednosti imao je otprilike duplo veću alokaciju energije od svojih kolega, ili oko 12%. Ko-menadžer Kevin Holt sada smanjuje taj udio nakon nedavnih dobitaka, iako i dalje vidi strukturne razloge da cijene nafte ostanu povišene.

U posljednje vrijeme, Holt se selektivno dodaje osnovnim potrošačkim namirnicama, favorizirajući kompanije čiji bi slobodni novčani tok mogao biti održiviji nego što tržište misli. On također traži kompanije koje pate od rasta cijena robe. Neki skokovi cijena, poput onog u pulpi, možda neće biti tako dugotrajni kao rast cijena nafte, kaže on. Kao rezultat toga, korisnici pulpe, kao što su proizvođači toaletnih maramica, mogli bi vidjeti da pritisak na profitne marže počinje popuštati, stvarajući priliku u njihovim dionicama.

Također atraktivno: glavne kompanije kao što su proizvođači cigareta

Altria Group

(MO), koji je manje podložan porastu robe od prehrambenih kompanija i ima veću moć određivanja cijena.

Financije čine otprilike četvrtinu imovine Invesco Comstock-a. Holt favorizuje regionalne banke, čije bi zarade trebale dobiti poticaj od poboljšanja rasta kredita i povećanja neto kamatnih marži kako Federalne rezerve povećavaju kamatne stope. Regionalne banke se manje oslanjaju od banaka sa centrima za novac na poslove na tržištu kapitala koji bi mogli početi da usporavaju nakon snažnog poslovanja.

Wells Fargo

(WFC) je najveći fond holding; Holt vidi kako se banka okreće nakon nekoliko godina praćenih skandalima.

3.2 milijardu dolara

Fidelity Large Cap Stock
(FLCSX), koji je ostvario povrat od 13% godišnje u proteklih pet godina, nadmašujući 88% sličnih fondova, je još jedan osnovni fond sa nagnutom vrijednošću koji ima veću alokaciju od sličnih fondova korisnicima inflacije kao što je energija. „Ako mislite da će cijene nafte ostati visoke, zalihe energije nisu skupe u odnosu na istoriju“, kaže menadžer Matthew Fruhan.

Fruhan je u potrazi za kompanijama čija je očekivana zarada u naredne tri godine pogrešna od strane tržišta. Komercijalne zrakoplovne kompanije su primjer za to, jer on očekuje oporavak korporativnih putovanja i putovanja u slobodno vrijeme kako bi se poboljšali izgledi industrije, čak i ako se potražnja ne vrati na nivoe prije Covida.

General Electric

(GE) je najveći fond holding.

Dok su megakape bili favorizirani posljednjih godina, dionice s malom kapitalom su povijesno imale bolji učinak u vremenima rasta cijena robe, prema Jill Hall,

Bank of America

šef američke strategije malog i srednjeg kapitala. Rastuće cijene roba obično podstiču povećanu kapitalnu potrošnju, za koju Hol kaže da je pomogla prodaji malih kompanija više od prodaje većih kompanija.

Marže kompanija sa malom kapitalizacijom takođe su manje negativno povezane sa troškovima rada i CPI. Jedan mogući razlog:

Russell 2000 indeks
više je nagnut prema korisnicima povećanja cijena nafte, kao što su kompanije za energetiku i kapitalna dobra, nego prema sektorima orijentiranim na potrošače za koje je vjerojatnije da će biti pogođeni višim cijenama nafte i koji imaju veću težinu u indeksima velike kapitalizacije. Brz način da dođete do izlaganja je putem

iShares Russell 2000
ETF (IWM).

Uz rastuću inflaciju i podizanje stopa Fed-a, obveznice predstavljaju najveći izazov za investitore. (Cijene obveznica se kreću obrnuto od prinosa.) „Ako je inflacija najveći strah, onda gotovo nijedan obveznički fond neće biti utočište“, kaže Eric Jacobson, strateg za fiksne prihode u Morningstaru. “Ne služi to za to.”

Tipično, portfelji obveznica su nudili balast i bili su izvor prihoda – iako je taj status bio doveden u pitanje u eri niskih kamatnih stopa. Dug s promjenjivom kamatnom stopom nudi jedan od načina da se danas dobije prihod i da se profitira od rastućih stopa. Takvi zajmovi se obično daju zajmoprimcima ispod investicionog ranga, što znači da nose veći rizik. Ali kuponi se redovno resetuju, omogućavajući investitorima da imaju koristi od povećanja stopa.

Ovo je taktička strategija za narednih šest do 12 mjeseci, zasnovana na stavu da američka ekonomija nije na putu ka recesiji – barem još uvijek. The

T. Rowe Cijena Floating Rate
fond (PRFRX) je relativno dobro prošao u različitim tržišnim okolnostima, registrujući bolji gubitak od 20% u najgorem dijelu rasprodaje u 2020., a istovremeno je brže brisao te gubitke, navodi Morningstar. Druga opcija: 10.2 milijarde dolara

SPDR Blackstone Senior Loan
ETF (SRLN), čiji je prosječni prinos od 3.7% u posljednjih pet godina nadmašio 91% vršnjaka. Fond se fokusira na najlikvidniji dio tržišta bankarskih kredita.

Kratkoročne obveznice su manje osjetljive na povećanje kamatnih stopa i trebale bi se držati bolje od ostalih obveznica ako Fed podigne stope iznad onoga što tržište očekuje, kaže Christopher Alwine, koji nadgleda 250 milijardi dolara u Vanguard-ovim aktivno upravljanim strategijama oporezivih obveznica.

Morningstarov Jacobsen preporučuje dva osnovna fonda obveznica s kraćim rokom trajanja od sličnih: 4.5 milijardi dolara

Fidelity Intermediate Bond
(FTHRX), koji ograničava izloženost ispod investicionog nivoa na 10% i 68.7 milijardi dolara

Dodge & Cox prihod
(DODIX), koji ima veću alokaciju na korporativni i sekjuritizovani dug od sličnih kompanija, ali je takođe imao 6% u gotovini i ekvivalentima u poslednjem izveštajnom periodu.

Fond Dodge & Cox ostvario je u prosjeku 3% povrata u protekloj deceniji, nadmašivši skoro 80% svojih kolega. Prosječni godišnji prinos Fidelity fonda od 1.7% u posljednjih pet godina stavlja ga u sredinu, ali analitičari Morningstara kažu da je imao tendenciju da blista tokom prošlih napada promjenjivosti kamatnih stopa, te da je ove godine nadmašio 90% sličnih kompanija, sa gubitkom ispod 5.5%.

SAVJETI su glavna zaštita od inflacije sačuvati kupovnu moć. Vanguard izdvaja 25% svojih obveznica TIPS-u u svojim portfeljima prihoda od penzionisanja. Kratkotrajni TIPS cijene u velikoj mjeri inflacije, što može značiti da je prekasno za dodavanje ovih, kaže glavni investicijski direktor GenTrusta Jim Besaw. Ali dugoročni TIPS bi mogao ponuditi bolju zaštitu, posebno ako inflacija ostane povišena duže nego što tržište predviđa.

41.2 milijardu dolara

Vanguard vrijednosne papire zaštićene od inflacije
fond (VIPSX), sa trajanjem od 7.5 godina, dužim od sličnih, jedan je od načina da budete izloženi TIPS-u. 1.5 milijardi dolara

SPDR Bloomberg 1-10 godina SAVJETI
ETF (TIPX) je drugi. Traje oko 4.8 godina, nešto duže od većine kratkoročnih fondova na tržištu. Jedno upozorenje: SAVJETI mogu imati neke porezne bore, razlog da ih posjedujete na računu s odloženim porezom.

Druga opcija su obveznice Trezora serije I, koje trenutno plaćaju nešto više od 7%. Možete kupiti do 10,000 dolara obveznica godišnje preko Ministarstva finansija.

Investitori također ne bi trebali zanemariti gotovinu, posebno u svjetlu nedavne nestabilnosti tržišta. Stope na depozitne sertifikate su sve više, iako su i dalje daleko ispod stope inflacije. Osim toga, gotovina bi mogla dobro doći u slučaju još jedne velike prodaje na tržištu.

Piši Reshma Kapadia at [email zaštićen]