Inflacija povećava ROIC za prvi kvartal 1

Povrat na uloženi kapital (ROIC) porastao je na najviši nivo od 1998. za NC 2000[1],[2]^,[3] u 1Q22. Svih jedanaest sektora u NC 2000. također je zabilježilo poboljšanje ROIC-a u odnosu na prethodnu godinu. Većina ovog poboljšanja dolazi od veće marže neto operativnog profita nakon oporezivanja (NOPAT), iako su se povećali i obrti uloženog kapitala.

Ovaj izvještaj je skraćena verzija All Cap Index & Sectors: Inflacija naduvava ROIC za 1. Q22, jednog od mojih kvartalnih izvještaja o osnovnim tržišnim i sektorskim trendovima.

NC 2000 ROIC raste u odnosu na prethodnu godinu u prvom kvartalu 1. godine

ROIC NC 2000 porastao je sa 7.2% u prvom kvartalu 1. na 21% u prvom kvartalu 9.3. godine. NOPAT marža NC 1 porasla je sa 22% u 2000Q10.4 na 1% u 21Q12.1, a obrti uloženog kapitala porasli su sa 1 u 22Q0.69 na 1 u 21Q0.77.

Dva ključna zapažanja:

1. Marže, bez sumnje, dobijaju veštački podsticaj od inflacije jer se profit danas zasniva na višim cenama prodate robe od cene prodane robe. Ovo povećanje će se nastaviti dok visoki nivoi inflacije traju, ali će se brzo preokrenuti kada se inflacija uspori.
2. WACC je porastao za manje od prinosa na AAA korporativne obveznice. To zaostajanje implicira da su kompanije skratile dospijeće svojih obveznica kako bi imale koristi od strmine krive prinosa. Skraćivanje roka dospijeća moglo bi sniziti cijenu duga i WACC u bliskoj budućnosti, ali ostavlja firme izloženima naglo rastućim troškovima finansiranja ako kamatne stope nastave rasti.

Kao rezultat toga, "rekordni" prinos na kapital je pomalo fatamorgana, a trend ROIC-a bi se uskoro mogao preokrenuti.

Ključni detalji o odabranim sektorima NC 2000

Energetski sektor je ostvario najbolje rezultate u proteklih dvanaest mjeseci mjereno promjenom ROIC-a, pri čemu je njegov ROIC porastao za preko 720 baznih poena. S obzirom na uticaj koji je COVID-19 imao na energetske kompanije i cijene energije u 2020. i snagu oporavka, ovaj trend ne iznenađuje.

Sa druge strane, sektor telekomunikacionih usluga, sa samo 3 bazna poena, zabilježio je najmanje poboljšanje ROIC-a na godišnjem nivou u posljednjih dvanaest mjeseci.

Sve u svemu, sektor tehnologije zarađuje najveći ROIC od svih sektora, daleko, a komunalni sektor zarađuje najniži ROIC.

U nastavku ističem sektor tehnologije, koji ima najveći ROIC u NC 2000.

Uzorak analize sektora: tehnologija

Slika 1 pokazuje da je ROIC sektora tehnologije porastao sa 18.1% u prvom kvartalu 1. na 21% u prvom kvartalu 20.9. godine. Marža NOPAT sektora tehnologije porasla je sa 1% u 22Q17.4 na 1% u 21Q18.6, dok su obrti uloženog kapitala porasli sa 1 u 22Q1.04 na 1 u 21Q1.12.

Slika 1: Tehnološki ROIC vs. WACC: decembar 1998. - 5. 16. 22

Period mjerenja 16. maja 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje finansijske podatke iz 1Q22 10-Qs za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 1Q22 10-Qs za NC 2000 sastavne dijelove bili dostupni.

Slika 2 upoređuje trendove NOPAT marže i obrta uloženog kapitala u tehnološkom sektoru od decembra 1998. Sumiram pojedinačne konstitutivne vrijednosti NC 2000/sektora za prihod, NOPAT i uloženi kapital da bih izračunao ove metrike. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Slika 2: Tehnologija NOPAT marža vs. IC se okreće: decembar 1998 - 5

Period mjerenja 16. maja 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje finansijske podatke iz 1Q22 10-Qs za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 1Q22 10-Qs za NC 2000 sastavne dijelove bili dostupni.

Agregatna metodologija pruža direktan uvid u čitav sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderisanje indeksa i podudara se s tim kako S&P Global (SPGI) izračunava metrike za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu, upoređujem agregatnu metodu za ROIC sa dvije druge tržišno ponderisane metodologije: tržišno ponderisanom metrikom i tržišno ponderisanim pokretačima. Svaka metoda ima svoje prednosti i nedostatke, koji su detaljno opisani u Dodatku.

Slika 3 upoređuje ove tri metode za izračunavanje ROIC -a tehnološkog sektora.

Slika 3: Tehnologije ROIC metodologije u poređenju: decembar 1998. - 5. 16. 22

Period mjerenja 16. maja 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje finansijske podatke iz 1Q22 10-Qs za ROIC, jer je ovo najraniji datum za koji su svi 1Q22 10-Qs za NC 2000 sastavne dijelove bili dostupni.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak: Analiza ROIC -a s različitim metodologijama ponderiranja

Gornje metrike izvodim zbrajanjem pojedinačnih vrijednosti NC 2000 / sektorskih sastavnica za prihod, NOPAT i uloženi kapital za izračunavanje predstavljenih metrika. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Agregatna metodologija pruža direktan uvid u čitav sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderisanje indeksa i podudara se s tim kako S&P Global (SPGI) izračunava metrike za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu upoređujem agregatnu metodu za ROIC s dvije druge tržišno ponderirane metodologije:

Tržišno ponderirane metrike - izračunato ponderisanjem tržišne kapitalizacije ROIC-a za pojedinačna preduzeća u odnosu na njihov sektor ili ukupni NC 2000 u svakom periodu. Detalji:

1. Težina kompanije jednaka je tržišnoj kapitalizaciji kompanije podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom NC 2000 / njegovog sektora
2. Množim ROIC svake kompanije s njegovom težinom
3. NC 2000 / Sektor ROIC jednak je zbroju ponderiranih ROIC-a za sve kompanije u NC 2000 / svaki sektor

Tržišno ponderirani vozači - izračunato ponderiranjem NOPAT-a i uloženim kapitalom za pojedinačna preduzeća u NC 2000 / za svaki sektor u svakom periodu. Detalji:

1. Težina kompanije jednaka je tržišnoj kapitalizaciji kompanije podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom NC2000 / njegovog sektora
2. Množim NOPAT svake kompanije i ulažem kapital po težini
3. Zbrajam ponderirani NOPAT i uloženi kapital za svaku kompaniju u NC 2000 / svaki sektor da bih utvrdio NC 2000 / ponderirani NOPAT i ponderirani uloženi kapital
4. NC 2000 / sektor ROIC jednak je ponderiranom NC 2000 / sektor NOPAT podijeljen s ponderiranim NC 2000 / sektorski uloženi kapital

Svaka metodologija ima svoje prednosti i nedostatke, kako je navedeno u nastavku:

Agregatna metoda

Prednosti:

• Jednostavan pogled na cijeli NC 2000/sektor, bez obzira na veličinu kompanije ili težinu.
• Poklapa se sa načinom na koji S&P Global izračunava metrike za S&P 500.

Cons:

• Ranjiv na uticaj kompanija koje ulaze / izlaze iz grupe preduzeća, što bi moglo neopravdano uticati na agregatne vrijednosti, uprkos nivou promjene u odnosu na kompanije koje ostaju u grupi.

Tržišno ponderirane metrike način

Prednosti:

• Objašnjava veličinu firme u odnosu na ukupni NC 2000 / sektor i u skladu s tim odmjerava njegove metrike.

Cons:

• Ranjiv na preveliki uticaj jedne ili nekoliko kompanija, kao što je prikazano u nastavku u sektoru necikličnih potrošača. Ovaj preveliki utjecaj obično se javlja samo za omjere u kojima neobično male vrijednosti nazivnika mogu stvoriti izuzetno visoke ili niske rezultate.

Metoda tržišno ponderiranih pokretača

Prednosti:

• Objašnjava veličinu firme u odnosu na ukupni NC 2000 / sektor i u skladu s tim odmjerava njen NOPAT i uloženi kapital.
• Ublažava potencijalni preveliki učinak jedne ili nekoliko kompanija agregiranjem vrijednosti koje pokreću odnos prije izračunavanja odnosa.

Cons:

• Može minimizirati utjecaj vremenskih promjena u manjim kompanijama, jer je njihov utjecaj na ukupni sektor NOPAT i uloženi kapital manji.

[1] NC 2000 se sastoji od najvećih 2000 američkih kompanija po tržišnoj kapitalizaciji u pokrivenosti moje firme. Sastavnici se ažuriraju na tromjesečnoj osnovi (31. mart, 30. jun, 30. septembar i 31. decembar). Izuzimam kompanije koje izvještavaju prema MSFI i ADR kompanije koje nisu iz SAD.

[2] Izračunavam ove metrike na osnovu SPGI metodologije, koja zbraja pojedinačne NC 2000 konstitutivne vrijednosti za NOPAT i uloženi kapital prije nego ih koristim za izračunavanje metrike. Ovo nazivam „agregatnom“ metodologijom.

[3] Moje istraživanje je zasnovano na najnovijim revidiranim finansijskim podacima, a to je u većini slučajeva 1Q22 10-Q. Podaci o cijenama su na dan 5.