Učesnici na tržištu su se vratili sa svojih ljetnih praznika očigledno neustrašivi dosljednom i upornom porukom zvaničnika centralne banke da se kratkoročne kamatne stope moraju značajno podići kako bi se inflacija dovela do vrha.
Američke dionice prekinule su svoj trosedmični niz gubitaka, sa
S&P 500
indeks koji je dodao 3.65%, iako je vjerovatnoća povećanja od 75 baznih poena u cilju federalnih fondova na sastanku o politici Federalnih rezervi od 20. do 21. septembra porasla na 90% do petka sa nešto više nego čak i novca nedelju dana ranije , prema CME FedWatch stranica. To je uslijedilo nakon povećanja slične veličine od strane Evropske centralne banke prošle sedmice i očekivanja daljeg povećanja referentne stope Banke Engleske za 50 ili 75 baznih poena na sastanku 22. septembra, koji je odgođen za nedelju dana zbog smrti of Kraljica Elizabeta II. (Bazni poen je 1/100 procentnog poena.)
Tržišta izgledaju relativno optimistično, uprkos mogućnosti dodatnog povećanja stope Fed-ovih fondova za 50 baznih poena na sastanku Fed-a od 1. do 2. novembra i povećanja od 25 baznih poena na sastanku od 13. do 14. decembra, prema na CME fjučers cijene. Posljednji potez doveo bi ključnu stopu do "terminalnog" raspona od 3.75% do 4%, sa sadašnjih 2.25% do 2.50%.
Ali čak ni referentna stopa od 3.75% ili 4% možda neće dovesti do inflacije na udaljenosti od dugoročnog cilja Fed-a od 2%. Inflacija je daleko iznad najveće kamatne stope od 4% koju predviđaju fjučersi Fed fondova. To znači da novac košta manje nego ništa, nakon inflacije. Da bi se obuzdala inflacija, novac mora biti skup, realno.
Kako bi saznali da li se inflatorna plima povlači, tržišta dionica i obveznica pomno će pratiti indeks potrošačkih cijena u avgustu, koji bi trebao biti objavljen naredne sedmice. Uglavnom zahvaljujući velikom padu maloprodajnih cijena benzina, ekonomisti predviđaju pad ukupnog CPI od 0.1%. To bi smanjilo njen 12-mjesečni porast na 8.1%, sa 8.5% u julu i najviših u četiri decenije od 9.1% u junu. Isključujući cijene hrane i energije, procjenjuje se da je „osnovni“ CPI porastao za 0.3% prošlog mjeseca, podižući svoje godišnje povećanje na 6.1% sa 5.9% mjesec dana ranije.
Osim toga, plate ne idu u korak sa rastom cijena. Praćenje rasta plata Fed Atlante pokazuje povećanje plata za 6.7% u odnosu na isti period prošle godine u avgustu, istim tempom kao u julu. To je daleko iznad Fed-ovog cilja inflacije, ali manje od rasta CPI.
Za Douglasa Peta, glavnog američkog investicionog stratega u BCA Research-u, ovi brojevi sugeriraju da će terminalna stopa Fed fondova iznad 4% biti neophodna da bi se zaustavila inflacija. Tempo rasta cijena će se usporiti na 4% samostalno, bez obzira na to što Fed radi, predviđa on u telefonskom intervjuu. Čak i osim energenata i hrane, druge cijene su pale, posebno one polovnih automobila, što je bio veliki pokretač inflacije tokom najgore pandemije.
Smanjivanje inflacije na 2% sa 4% biće teže, dodaje Peta. Jednom kada tržišta shvate da će to zahtijevati višu terminalnu stopu federalnih fondova od 4% koje predviđaju, dionice i obveznice će se ispraviti. To će vjerovatno biti događaj 2023. godine, dok se tržišta i Fed igraju kokoške, jer manje novca uzima danak po ekonomiju.
Da budemo sigurni, stopa federalnih fondova ne obuhvata u potpunosti stepen čvrstoće politike. Intervju Lise Beilfuss sa bivšim Fed-ovim trgovcem objašnjava uticaj smanjenja bilansa Fed-a. Glavni finansijski ekonomista Jefferiesa, Aneta Markowska, također procjenjuje da rast dolara efektivno podiže stopu Fed fondova za 100 baznih poena.
Ali to i dalje ostavlja tu stopu ispod tempa inflacije. Dok govornici Fed-a insistiraju na tome da centralna banka neće popustiti dok se inflacija ne savlada, njihove vlastite prognoze pokazuju da se to postiže bez značajnog porasta nezaposlenosti. Što će reći, ovaj put je drugačije.
Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]