Indija pokazuje zašto je svjetska ekonomija u vrlo teškom položaju

Globalni tržišni trendovi rijetko se okreću događajima u Mumbaiju. Ali signali koji potiču iz sjedišta Rezervne banke Indije pokazuju zašto sve ono što su investitori mislili da znaju o 2023. ide po zlu.

Prije samo dva mjeseca, uvriježena je mudrost bila da će Federalne rezerve uskoro napraviti pauzu u pooštravanju, kineska ekonomija je bila spremna za procvat, a Japan je završio uz kvantitativno popuštanje.

Pogrešno, pogrešno, pogrešno. Fed još uvijek razmišlja o još jednom ili dva povećanja stope jer snažno tržište rada pobjeđuje sve izglede. Kineske nade za rast od 5% sve su slabije iz dana u dan. A Banka Japana je zarobljena u QE živom pijesku kao i uvijek.

Ulazi guverner IRB-a Shaktikanta Das, čije odluke nude još jedan primjer da je 2023. godina puna iznenađenja.

U četvrtak je indijska centralna banka ostavila stabilnu ključnu kamatnu stopu za drugi uzastopni sastanak o politici. Ali Das i njegovi kolege dužnosnici Komiteta za monetarnu politiku jasno navode da su vjerovatna daljnja povećanja kamatnih stopa.

Kako je Das rekao: „To je pauza u ovom sastanku MPC-a i nisam ništa rekao o pivotu. Šta god da sam rekao na prošlom sastanku – da to nije stožer”, rekao je Das novinarima.

Dotični stožer je jedan od najpametnijih pametnih novca za koji smo uvjereni da ćemo do sada vidjeti od Washingtona do Frankfurta do Mumbaija. Ove sedmice, rezervna banka Australije zabilježila je vlastito iznenađenje. U utorak je prkosio očekivanjima sa povećanjem referentne stope od 25 baznih poena na 4.1%.

Guverner RBA Philip Lowe kaže da će odstupanje od povećanja kamatnih stopa "zavisiti od toga kako će se razvijati ekonomija i inflacija". Dodao je da će “možda biti potrebno dodatno pooštravanje monetarne politike kako bi se osiguralo da se inflacija vrati na cilj u razumnom vremenskom okviru”.

Opet, uopće nije ono što su mnogi investitori bili uvjereni da znaju o 2023. Da li bi isto moglo biti i sa Rezervnom bankom Novog Zelanda? Nakon povećanja stope u Sidneju, ekonomisti su se pitali da li guverner RBNZ Adrian Orr u Wellingtonu nije u pravu kada tvrdi da zvanična gotovinska stopa neće morati da poraste iznad 5.5% da bi se ukrotila inflacija. To je važno jer se RBA i RBNZ često vide kao vođe za smjer globalnih stopa.

Ranije ove sedmice, Banka Kanade uzdrmala je globalna tržišta obveznica naglim povećanjem kamatnih stopa. Guverner BOC-a Tiff Macklem dodao je 25 baznih poena referentnoj stopi i stavio je na 4.75%, što je najviše u posljednje 22 godine. I očekuje se više planinarenja.

Događaji u Mumbaiju također zbunjuju konvencionalnu mudrost. Iako je inflacija u aprilu pala na 18-mjesečni najniži nivo od 4.70%, izgleda da su šanse za pad cijena ispod srednjoročnog cilja od 4% RBI-ja niske. To je uprkos tome što je centralna banka povećala stope za 250 baznih poena od maja 2022.

Zanimljivo pitanje je da li bi Das i njegov tim mogli da se sukobe sa vladom premijera Narendre Modija.

Das je, zapamtite, treći Modijev lider IRB-a od 2014. Prvi, globalno ugledni ekonomista Raghuram Rajan, odbačen je po strani jer je previše nezavisan. Čini se da je Rajanov pogrešan korak bio nespremnost da igra bankomat za vladu koja očajnički želi da ubrza ekonomski rast.

2016. Modi je zamijenio Rajana Urjitom Patelom. Jedino Patel nije bio izvor viška likvidnosti kojem se Modi nadao – nestao je do 2018. Ulazi Das, koji je pokušao da se izbori sa dvostrukim pritiscima podrške rastu za zahtjevnog premijera i obuzdavanja inflacije.

Sigurno je Covid-19 zakomplikovao tu balansiranje. U postpandemijskoj eri, Das RBI je očito pronašao svog unutrašnjeg inflacionog sokola. Na koji način se to – i avet još povećanja stope ove godine – sruši na politički establišment u New Delhiju, može se samo nagađati.

Dinamika u Indiji je podsjetnik da najbrži ciklus globalnog povećanja stope od 1980-ih nije završen. To je na neki način i mikrokosmos zašto koraci stare škole ne ograničavaju inflaciju kao tada.

Veliki dio inflacije koja pogađa deset najvećih svjetskih ekonomija – uključujući Indiju – dolazi sa strane ponude. Posljedice neusklađenosti potražnje i ponude u eri Covida i porast cijena energije zahvaljujući invaziji Rusije na Ukrajinu bolje se rješavaju naporima vlade da poveća efikasnost i produktivnost. Ovdje su kamatne stope vrlo nesavršen alat.

Modijevih devet godina na vlasti vraća se da progone Indiju. Uz svu svoju histrioničnost snažnog čovjeka, Modi je bio prilično slab reformator. Neki potezi da se privreda otvori za strane investitore, ali nekoliko značajnih nadogradnji mikroekonomske strukture kako bi Indija postala otpornija na globalnu inflaciju.

Slične kritike bi se, naravno, mogle uputiti političarima u SAD-u, Evropi i Japanu. No, politički potezi u Mumbaiju su novo upozorenje da se nade za blažu, živahniju 2023. za globalnu ekonomiju ne ostvaruju.