(Bloomberg) - Američko tržište obveznica juri prema najjasnijem znaku do sada da prelazak Federalnih rezervi na jastrebov način rada čini razliku - stvarna 10-godišnja kamatna stopa veća od 0%.
Najčitanije s Bloomberga
Dok su svi prinosi na trezorske obveznice porasli ove godine kada je Fed započeo ono što se očekuje da će biti agresivan niz povećanja kamatnih stopa s ciljem gušenja visoke inflacije, u protekle dvije sedmice palica je prenijeta na obveznice i obveznice zaštićene od inflacije. Njihovi prinosi se nazivaju „stvarnim“ jer predstavljaju stope koje će investitori prihvatiti sve dok su upareni sa dodatnim uplatama za neutralizaciju inflacije.
Za zajmoprimce, čiji prihodi mogu rasti sa inflacijom, stvarne kamatne stope predstavljaju neku vrstu istinskog troška novca. Za 10-godišnje kredite negativan je od početka 2019., osim nakratko tokom tržišnog haos u martu 2020. Desetogodišnji realni prinosi na trezore zaštićene inflacijom porasli su na -0.15% sa -0.49% u protekloj sedmici. Najniža vrijednost u novembru iznosila je -1.26%.
“Fed koji ide na strožu politiku bi u osnovi trebalo da se zalaže za veće realne prinose”, rekao je Michael Cloherty, šef strategije američkih stopa u ogranku vrijednosnih papira UBS AG.
Era negativnih realnih prinosa podržala je potražnju za rizičnijom imovinom – labavljenje finansijskih uslova. Da bi inflaciju vratio pod kontrolu, Fed ih treba pooštriti kroz veće realne prinose. Tempo bi mogao biti brži ovog puta. Krajem 2018. 10-godišnji realni prinos porastao je iznad 1% nakon što je izašao iz negativne teritorije 2016. godine, jer je Fed polako pooštravao politiku.
Tržišna očekivanja o tome koliko će centralna banka podići svoju referentnu kamatnu stopu eksplodirala su više, sa fjučersima vezanim za datume sastanka Fed-a sada čija cijena dostiže vrhunac na oko 3.15% sredinom 2023., u odnosu na trenutne 0.25%-0.5%. Glavni ekonomista Goldman Sachs Group Inc. Jan Hatzius izjavio je u petak da je moguće zamisliti okolnosti pod kojima bi mogao premašiti 4%.
“Stvarni prinos iznad nule znači procjenu dionica i sva sredstva zahtijevaju ponovnu procjenu,” rekao je David Bianco, glavni investicijski službenik, Americas for DWS. Zvaničnici FED-a "zvuče vrlo uvjerljivo u borbi protiv beznačajne inflacije i oni će djelovati."
U dvije sedmice nakon što je Rusija 23. februara izvršila invaziju na Ukrajinu, izazvavši skok cijena roba koji je podstakao potražnju za obveznicama zaštićenim inflacijom, realni prinosi su nakratko pali nazad prema prošlogodišnjim najnižim vrijednostima. Razlike u prinosu između inflaciono zaštićenog i redovnog duga trezora — koji predstavlja iznos inflacije potreban da bi se izjednačio njihov prinos — proširile su se, u nekim slučajevima na najviše nivoe zabilježene u posljednje dvije decenije.
Naknadni skok prinosa na najviše nivoe od prije pandemije vođen je realnim prinosima, međutim, znak da investitori očekuju da će Fed uspjeti staviti inflaciju pod kontrolu.
Predviđa se da će američki indeks potrošačkih cijena za mart, koji će biti objavljen u utorak, pokazati mjesečni rast od 1.2% - veći od bilo kojeg od septembra 2005. - što podiže godišnju stopu na 8.4%, posljednji put viđeno 1982. godine.
Normalno, jačanje ekonomije istovremeno podiže realne prinose i inflaciona očekivanja, ali agresivni Fed postavlja scenu da se oni raziđu, stvarajući “ekstremnu volatilnost u TIPS-u”, rekao je Cloherty.
Indeks hartija od vrednosti zaštićenih od inflacije je izgubio 3.3% od 23. marta sa ukupnim prinosom od -4.7% u 2022. Dok su uporedivi redovni trezori prošli još gore — sa ukupnim prinosom od minus 7.8% od godine do danas — oni su nadmašio je u proteklom periodu, izgubivši samo 2.4%.
Slabi rezultati u TIPS-u produbili su se s objelodanjivanjem — prvo od strane guvernera Fed-a Laela Brainarda u utorak, a zatim u zapisniku sa sastanka Federalnog odbora za otvoreno tržište u srijedu u martu — da će smanjenje bilansa stanja početi prije i odvijati se brže nego što su neki učesnici na tržištu očekivali .
Zapisnici su pokazali da će Fed sljedećeg mjeseca početi sa smanjenjem bilansa stanja tako što neće zamijeniti sve dospjele trezorske obveznice i hipotekarne hartije od vrijednosti koje drži. Posljednji put kada je Fed poduzeo takozvano kvantitativno pooštravanje, od 2017. do 2019. godine, postavio je mjesečna ograničenja koliko svojih dospjelih udjela neće biti zamijenjen novim hartijama od vrijednosti.
Zapisnici su ukazivali na to da bi kombinovano ograničenje oticanja moglo dostići 95 milijardi dolara u roku od tri mjeseca. Iako je maksimalni maksimum bio u skladu sa očekivanjima dilera obveznica, tempo je bio brži nego što su neki predviđali.
Kako je Fed proširio svoj bilans stanja od marta 2020. do marta 2020, TIPS je imao bolji učinak jer su kupovine TIPS-a od strane centralne banke činile veći udio u neizmirenom iznosu. Povećanje udjela u TIPS-u od 256 milijardi dolara na 388 milijardi dolara – više od petine tržišta – premašilo je rast tržišta u istom periodu.
“Fed je postao glavni kupac TIPS-a, a sada ne kupuje”, rekao je George Goncalves, šef makro strategije u MUFG-u. “Na margini, QT je važniji za TIPS nego šire tržište trezora.”
U međuvremenu, investitori, koji su prošle godine ušli u iShares TIPS Bond ETF, ove godine su neto otkupljivači.
Ruffer LLP, institucionalni investicioni menadžer od oko 33 milijarde dolara, preporučuje kratkotrajne TIPS za zaštitu od inflacije, koji imaju manju osjetljivost cijena nego široko tržište na rastuće prinose.
“Fed i maloprodaja su kupci TIPS-a i oboje se povlače,” rekao je Alex Lennard, direktor ulaganja u Rufferu u Londonu.
Nedavna otpornost američkih dionica pomogla je jačanju povjerenja da će kamatna stopa Fed-a dostići 3.25%, a potencijalne implikacije na dolar geopolitičkog prestrojavanja koje je pokrenula kriza u Ukrajini dovele su investitore dublje u nepoznatu teritoriju, rekao je Glen Capelo, direktor direktora Mischler Financial-a.
“Fed se nije pooštrio samo zbog inflacije od ranih 80-ih,” rekao je on. “Ovo je prvi put da se istinski zatežu dok istovremeno odmotavaju QE.”
Šta gledati
Ekonomski kalendar:
12. april: CPI, NFIB optimizam za mala preduzeća
13. april: MBA aplikacije za hipoteku; PPI
14. april: Potraživanja za nezaposlene, poslovne zalihe, maloprodaja, raspoloženje Univerziteta u Mičigenu i inflaciona očekivanja
Kalendar prehrane:
11. aprila: predsjednik FED-a Atlante Raphael Bostic, guverner Michelle Bowman, guverner Christopher Waller, predsjednik Fed-a Chicaga Charles Evans
12. april: guverner Brainard, predsjednik Fed-a Richmonda Thomas Barkin
14. aprila: predsjednica Fed-a Clevelanda Loretta Mester, predsjednik FED-a Filadelfije Patrick Harker
Kalendar aukcija:
11. april: računi od 13 i 26 sedmica, trogodišnji novčanici
12. april: 10-godišnje beleške
13. april: 30-godišnje obveznice
14. april: računi za 4 i 8 sedmica
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html