(Bloomberg) — Rajiv Jain je sve što Cathie Wood nije.
Najčitanije s Bloomberga
Suosnivač GQG Partners nema Twitter nalog i rijetko se pojavljuje na TV-u. A u njegovim fondovima koji rastu, nema kompanija za automobile bez vozača ili proizvođača hipersoničnih projektila. Umjesto toga, naći ćete mnogo industrija sa izrazitim osjećajem 20. stoljeća: nafta, duhan, bankarstvo.
Ova formula se pokazala spektakularno uspješnom. Za manje od sedam godina, Jain, bivši direktor ulaganja u Vontobel Asset Management, izgradio je GQG u elektranu od 92 milijarde dolara. Prema Morningstar Directu, nekoliko, ako ih uopće ima, fondova za pokretanje u posljednje vrijeme je prikupilo toliko novca za tako kratko vrijeme.
Godine 2022., kada je većina menadžera imovine gledala kako klijenti izvlače gotovinu iz svojih fondova dok su tržišta propadala, GQG je napredovao. Firma je privukla 8 milijardi dolara novih investicija, a tri od njena četiri vodeća fonda nadmašila su referentne indekse sa velikom maržom.
Povucite sočivo dalje i učinak najvećeg GQG fonda, Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities fonda od 26 milijardi dolara, je još oštriji. Od svog osnivanja u decembru 2016. godine, fond je dobio 10.8% godišnje, što je više nego dvostruko više od referentnog godišnjeg prinosa od 3.9%.
Sav ovaj uspjeh, koji datira još iz njegovih dana kao zvjezdani menadžer u Vontobelu, dao je Jainu određeno razmetanje.
On ulaže ogromne svote novca na pojedinačne dionice i, u tren oka, može jamčiti za cijelu poziciju - vrsta hrabrih poteza koje većina u industriji izbjegava. Štaviše, u razgovoru sa njim, brzo postaje jasno da on ne uspeva mnogo od svojih rivalskih berača. Jain sebe smatra „menadžerom rasta kvaliteta“. On druge, ne navodeći imena, naziva „menadžerima rasta kvaliteta navodno-nenavedenih“. Za njega su mnogi od njih obični prevaranti koji su zajahali val jeftinog novca, da bi bili razotkriveni kada je era nultih kamata naglo završila.
„Ove vrste nestabilnih godina zapravo vam omogućavaju da se malo više razlikujete“, kaže on u telefonskom intervjuu iz GQG-ovog sjedišta u Fort Lauderdaleu na Floridi. “Mnogi menadžeri 'kvalitetnog rasta' su u suštini eksplodirali. Saznali smo da li zaista posjeduju kvalitet.”
Jain je imao svoj dio pogrešnih koraka, naravno. Njegova velika opklada na Rusiju — 16% svog novca njegovog fonda za tržišta u razvoju uloženo je u zemlju početkom 2022. godine — loše se izjalovila kada je predsjednik Vladimir Putin napao Ukrajinu. Počeo je da se povlači kako su se ratni oblaci počeli skupljati, ali nije likvidirao sve fondove i, kao rezultat, pao je za 21% prošle godine, što ga čini jedinim velikim GQG fondom koji je podbacio svoje referentne vrijednosti.
I ove godine, dok su se američke dionice tehnologije oporavile na spekulacijama da su Federalne rezerve blizu okončanja ciklusa povećanja kamatnih stopa, GQG fondovi su zaostali. Njegova odluka da smanji Kinu je također skupa jer je vlada ukinula stroge mjere zabrane pandemije Covida koje su otežavale ekonomiju. Jainov međunarodni fond — koji investitorima distribuira Goldman Sachs Group Inc. — dobio je samo 3.4% ove godine, u poređenju sa skokom referentne vrijednosti od 7.8%, što ga stavlja u donjih 6 percentila.
„Nisam sretan kamper ovih dana“, kaže Jain uz cerekanje.
Izračunati rizici
Na određenom nivou, ovogodišnji podbačaj nije strašno iznenađujući. Dionice koje Jain voli posjedovati imaju tendenciju da budu više defanzivne prirode, one koje će se dobro održati u padu, ali zaostaju kada privreda i tržište dionica rastu.
„On je mnogo oprezniji od drugih menadžera rasta“, kaže Gregg Wolper, viši analitičar u Morningstaru.
Sve je to naizgled kontradiktorno, barem za vanjskog posmatrača. Jain voli sigurne, odbrambene dionice, ali onda pravi velike, rizične opklade na njih. On tu filozofiju objašnjava na sljedeći način: učitavanjem kompanija koje imaju ono što on naziva neprobojne bilanse - imena poput Exxon Mobil Corp. i Visa Inc. - malo je vjerovatno da će bilo koja od njih doživjeti vrstu iznenadnog kolapsa koja bi izazvala haos u njegovom portfelju.
„Pokušavamo da preuzmemo manje apsolutnog rizika“, kaže Jain. “Preduzeća koja posjedujemo generiraju mnogo slobodnog novčanog toka. Dakle, rizik da izgubimo na apsolutnoj osnovi je mnogo manji. Ali ponekad to znači da morate preuzeti više relativnog rizika.”
Jain obično ulaže u 40 do 50 dionica s velikim kapitalom u svom međunarodnom fondu, u poređenju s više od 2,000 kompanija iz referentne vrijednosti. Njegov američki fond ima manje od 30 dionica, u poređenju sa preko 500 u S&P indeksu. Dva od 10 najvećih holdinga međunarodnog fonda su duvanske kompanije — British American Tobacco i Philip Morris International. Oni čine skoro 10% portfelja.
Vontobel Years
Rođen i odrastao u Indiji, Jain se preselio u SAD 1990. godine kako bi nastavio svoj MBA na Univerzitetu u Majamiju. Pridružio se Vontobelu 1994. godine, napredujući kroz činove i postao CIO švicarske firme 2002. Do trenutka kada je napustio firmu da bi pokrenuo GQG u martu 2016. godine, Vontobelov fond za novo tržište vratio je ukupno 70% u 10 godina, više nego dvostruko MSCI indeks tržišta u razvoju.
Jain, koji ima većinski udio u GQG-u, ulaže većinu svog ličnog bogatstva u njegove fondove. Kada je GQG izašao na berzu u Australiji 2021. godine, prikupivši oko 893 miliona dolara u najvećem IPO-u te godine, Jain se obavezao da će uložiti 95% prihoda od IPO-a u kompaniju i zadržati novac tamo sedam godina.
Postoje i druge stvari koje Jaina čine drugačijim od tipičnog šefa u investicionoj firmi: on odbija da se sastaje sa rukovodiocima koji vode kompanije u koje razmišlja da ulaže kako ne bi „pio njihov Kool-Aid“; zabranjuje zaposlenima GQG-a da trguju dionicama na svojim ličnim računima; a kada je njegova opklada na Rusiju pošla po zlu prošle godine, izvinio se na konferencijskom pozivu investitorima GQG za gubitke koje su pretrpjeli.
“On ima kombinaciju samopouzdanja, a ipak neke poniznosti u razumijevanju da možda griješi u nečemu”, kaže Wolper.
'Igra preživljavanja'
Ova sposobnost prepoznavanja grešaka - i brzog mijenjanja kursa, kao rezultat toga - je nešto za što Jain vjeruje da nedostaje njegovim rivalima. Na primjer, nisu uspjeli, kaže on, da prepoznaju prošle godine da će bum tehnoloških dionica uskoro propasti. Počeo je da smanjuje svoje tehnološke posjede krajem 2021. nakon što je neko vrijeme bio u tehnološkom porastu potaknutog pandemijom - ili "mjehurić", kako ga on naziva.
Do marta prošle godine, dok je inflacija jačala i kamatne stope su rasle, Jain je smanjio tehnološke fondove svog međunarodnog fonda sve do 5% portfelja sa 23% sredinom 2021., dok je povećao svoju težinu zaliha energije na 19% sa manje od 2%. Taj prelazak se odlično isplatio, pomažući da se ograniče gubici fonda, jer su globalne dionice energije prošle godine skočile za 41%, dok su dionice tehnologije pale za 31%.
„Ulaganje je igra preživljavanja jer većina ljudi neće preživjeti na duge staze“, kaže Jain. “Dakle, to bi trebao biti način razmišljanja, a ne pokušavati stalno pobjeđivati. Radi se i o izbjegavanju gubitka, a ne o pokušaju pobjede.”
A šta ako sada nije u pravu? Što ako su nedavna dostignuća u tehnologiji samo početak šireg oporavka u industriji?
Jain je sumnjiv. Po njemu, tehnološke gigante više ne treba ni smatrati dionicama rasta. Ali spreman je, kaže, još jednom raznijeti svoj portfelj ako bude potrebno. “Ako podaci pokažu da nismo u pravu, rado ćemo promijeniti mišljenje.”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/south-florida-anti-cathie-wood-130000190.html