Zaintrigiran sam dok se Kellogg dijeli na 3: Evo predstave

Bio je to “eureka” trenutak, dok sam čitao saopštenje. Naravno! Kako oživjeti ili barem izvući više vrijednosti iz voljenog, ali daleko od zrelog američkog brenda. Razgovarajte o potrošačkoj robi. Kompanija Kellogg (K) zatvoreno je u petak navečer na 67.54 dolara, što je pad od samo 10.6% u odnosu na vrhunac skoka zarade s početka maja koji je pokazao da kompanija još uvijek ima određenu moć pri određivanju cijena, a moć cijena je ključna u 2022. Bez te dvije sedmice u maju, Kellogg je zatvorio u petak dovoljno blizu višegodišnjih maksimuma.

Objava je objavljena u 07:00 ET u utorak ujutro. Kellogg bi se razbio u tri zasebne nezavisne kompanije, izdvajanjem američkih, kanadskih i karipskih žitarica i biljnog poslovanja. Ova preduzeća su zajedno činila otprilike 20% prihoda kompanije u 2021. godini. Preostali posao će biti fokusiran na globalne grickalice, međunarodne žitarice i rezance, te sjevernoamerički smrznuti doručak. Neću da lažem. Zaintrigiran sam.

Jedan postaje troje

Tri kompanije koje su trenutno neimenovane bile bi sljedeće…

1) “Global Snacking Company” sa otprilike 11.4 milijarde dolara neto prodaje. Ovo će biti gore spomenuta globalna kompanija za grickanje koja će također prodavati smrznuti doručak u Sjevernoj Americi i žitarice/rezance na međunarodnom nivou.

2) “North American Cereal Company” sa oko 2.4 milijarde dolara neto prodaje. Ova kompanija će biti mjesto gdje će firma parkirati svoje naslijeđe sjevernoameričke, kanadske i karipske žitarice za doručak. Ideja bi mogla biti stabilizacija ovog posla. Znam da se pahuljice za doručak vide kao posao u opadanju. To svakako nije moja krivica.

3) “Plant Company” sa samo oko 340 miliona dolara neto prodaje bit će kompanija za proizvodnju biljne hrane koja se temelji na čistoj igri, vođena brendom Morningstar Farms i namijenjena da se direktno takmiči s firmama poput Beyond Meat (BYND) i Nemoguća hrana.

Očekuje se da će severnoamerički spin-off žitarica biti prvi, a očekuje se da će oba spin-off-a biti završena do kraja 2023. Dionice u "izdvojenim" nezavisnim kompanijama će biti raspoređene pro-ratno u odnosu na udjele investitora u matičnom ili postojeće kompanije. Smatra se da će preostala matična kompanija vjerovatno biti kompanija sa većim potencijalom rasta i većim potencijalom rasta od današnje kompanije kao jedne velike jedinice. Gotovo 60% neto prodaje trenutno je od brendova grickalica kao što su Pringles, Cheez-It i Pop-Tarts.

Katalizator?

Istina je da iako neki od nas još uvijek vole brendove, ali kompanija, uprkos lijepom izgledu u prvom kvartalu, u osnovi nije u najboljem stanju. Slobodni novčani tok je ostao pozitivan sve vrijeme, ali bilans stanja nije bez problema. Od aprila, Kellogg je imao neto gotovinsku poziciju od 318 miliona dolara, a obrtna sredstva koja su iznosila 3.816 milijardi dolara. Ovo je prilično loše u odnosu na tekuće obaveze od 5.848 milijardi dolara za tekući koeficijent od 0.65. To je užasno. Izostavljajući 1.559 milijardi dolara u zalihama, Kellogg radi sa brzim omjerom od 0.38. Promjena je, kao što vidite, ovdje bila potrebna.

Ukupna imovina iznosi 18.6612 milijardi dolara uključujući 8.192 milijarde dolara u „goodwill-u” i drugim nematerijalnim sredstvima. Sada, neću da sugerišem da ime brenda Kellogg ne vredi mnogo, ali bih više voleo da 44% sve imovine ne bude od one vrste u koju se ne može ući, ubaciti ili na nju, videti ili prebrojati . Ukupne obaveze umanjene za kapital iznose 14.317 dolara, uključujući 6.004 milijarde dolara dugoročnih dugova.

Očigledno je da je gotovina na raspolaganju (više nego) malo, posebno ako se ima u vidu da se ne samo da se 896 miliona dolara od tih 6 milijardi dolara dugoročnih dugova smatra „tekućim“, već firma ima još 450 miliona dolara u kratkoročnom periodu pozajmice koje nisu uključene u 6 milijardi dolara. Stoga firma servisira 1.346 milijardi dolara tekućeg duga. Kellogg ima materijalnu knjigovodstvenu vrijednost od -13.01 $ po dionici. Ova ravnoteža sigurno neće dobiti prolaznu ocjenu od vašeg druga.

Moje misli

Ovo je teško. Želim da mi se sviđa ova akcija. Trguje sa samo 16 puta većom zaradom. Plaća akcionarima 2.32 USD godišnje po dionici, prinos od 3.44%. Činiti pravu stvar u pokušaju da se stvori profitabilna i rastuća kompanija od one koja zapravo nije bila toliko rastuća. Kellogg je povećao prihode (iz godine u godinu) za +3%, +6%, -1% i +2% u protekla četiri kvartala.

Dakle, dioničari će na kraju dobiti dio sve tri kompanije, ali se sama firma vjerovatno smatra samo najvećim dijelom firme koju vrijedi zadržati. Sjevernoamerički biznis sa žitaricama stagnira. Svi ste vidjeli koliko je mali prolaz ovih dana u vašoj bakalnici. Biznis biljne hrane je posao s potencijalom. Međutim, nije da se EPS kompanije Beyond Meat kreće u pravom smeru, a da ne spominjemo cenu akcija.

Čuli smo da će dividenda ostati. To je pozitivno. Šta kažete na to opterećenje dugova? Ulaganje ovdje ipak čini pomalo zastrašujućim. Dionice su se trgovale više na otvaranju. Očigledno algo čitanja ključnih riječi voli ovakve stvari. Ali hoćeš li? Ako ga posedujete na duži rok? Algoritamski trgovci će prodati slovo K nakon što podignu cijenu. Mnogo puta samo do ručka. Oni neće biti u ime s vama, kada uložite.

Trgovci će jutros dobiti svoj eksplozivni potez, kao što grafikon implicira. Ipak, mislim da ako neko zaista želi da posjeduje ovu dionicu, nakon što shvati da je ovo špekulacija i da prihvatate loše s dobrim, da možda jutros nije najbolje vrijeme. Tržišta se otvaraju više za slovo K. Zarada stiže početkom avgusta. Možda trgovac može biti plaćen da preuzme rizik kapitala (prodaja putova od 19. avgusta) po 70 dolara ili 67.50 dolara sredinom avgusta. Moglo bi biti bolje od preuzimanja kapitala danas na $71 ili $72.

Počeo sam pisati ovaj članak razmišljajući o posjedovanju ovih dionica. Užasno stanje bilansa me je uvjerilo da to radim samo uz popust.