Kako se snaći u trenutnoj volatilnosti berze

6. maja sam podijelio svoja razmišljanja o tome kako se snaći u trenutnim previranjima na berzi, napominjući da je rasprodaju vjerovatno potaknulo mnogo različitih zabrinutosti investitora: inflacija, kamatne stope, rat u Ukrajini, poremećaji lanca snabdijevanja i ekonomsko usporavanje u Kini. Nažalost, s ovim faktorima i dalje u igri, tržište dionica (koristeći S&P 500 kao referencu) je od tada palo za dodatnih ~11%. Zvanično smo ušli u medvjeđe tržište, definirano kao pad od 20% ili više u odnosu na prethodni vrh.

Usred svakodnevne parade zastrašujućih naslova, svako može da pretpostavi šta će naterati akcije da se oporave odavde. Ali kroz svu neizvjesnost, imam na umu zapažanje Warrena Buffetta da „budućnost nikada nije jasna; plaćate vrlo visoku cijenu na berzi za veseli konsenzus. Neizvjesnost je zapravo prijatelj kupca dugoročnih vrijednosti.” Kao što sam napisao 6. maja, potpuno se slažem sa ovim mišljenjem:

_{Bliski period će vjerovatno biti težak, ali ja sam optimista u pogledu budućnosti. Zapravo, sada je vrijeme kada bi investitori trebali razmišljati o povećanju svoje izloženosti kapitalu: istorijski gledano, najbolje vrijeme za ulaganje je kada se osjećate najgore. Čak i iskusnim i uspješnim investitorima je teško poduzeti ovaj skok, posebno kada cijene stalno padaju, ali kupovina velikih poslova po sniženim cijenama i njihovo dugoročno zadržavanje je istorijski način na koji se ostvaruju najbolji prinosi.}

Iako tržišta medvjeda mogu biti bolna, ona ne bi trebala potaknuti investitore na prodaju. Deceniju za deceniju, investitori su bili najbolje usluženi držeći svoje pozicije u visokokvalitetnim kompanijama, a bili su još bolje usluženi ako imaju sredstava (i želudaca) da kupe više – na kraju krajeva, vreme oporavka tržišta nije ništa. ako ne i nepredvidivo. Kao što sljedeća grafika pokazuje, od 1957. godine, srednji tržišni prinos (opet, mjeren u odnosu na S&P 500) bio je pozitivan 1 mjesec, 3 mjeseca, 6 mjeseci i 1 godinu nakon službenog ulaska na teritoriju medvjeđeg tržišta. Svakako u nekim godinama dionice su padale u tim vremenskim okvirima, ali to je bio izuzetak, a ne pravilo.

I dalje vjerujem da investitori treba da ostanu pri tom kursu. Nisam smanjio svoju izloženost vlasničkom kapitalu i ne planiram; umjesto toga, volim da iskoristim ove trenutke dislokacije tržišta da povećam svoju izloženost vlasničkom kapitalu. Boli me pomisao na gubitak novca za svoje klijente, ali ovogodišnje gubitke do sada vidim kao „gubitke papira“, a ne kao trajni gubitak kapitala. Na kraju krajeva, cijena dionica u bilo kojem danu je jednostavno ono što su ljudi spremni platiti za posao u tom trenutku. Ali vjerujem da će dugoročno ili tržište dionica odražavati stvarnu vrijednost poslovanja ili će ga kupac kupiti za njegovu pravu vrijednost. Nemam razloga vjerovati da će ovaj put biti drugačije.

Nažalost, današnje cijene dionica su vođene panikom zbog makroekonomskih naslova, a ne temeljnim poslovnim osnovama. Wall Street je historijski pretjerano reagirao na ekonomske podatke, bilo pozitivne ili negativne, što je navelo ekonomistu Paula Samuelsona da slavno primijeti da je “berza predvidjela devet od posljednjih pet ekonomskih recesija”. Berza mrzi neizvjesnost više od svega, a trenutno smo u njoj do koljena. Koliko dugo prije nego što ćemo naći čvrsto tlo, može se nagađati.

Razlozi za optimizam

Ali situacija nije samo propast. Američki bankarski sistem nije bio ovako jak decenijama, nezaposlenost je na istorijski najnižim nivoima, a bilansi potrošača su potkrepljeni nedavnim vladinim stimulativnim programima (iako je stopa štednje nedavno opala, a stanja na kreditnim karticama su značajno porasla - razvoj I će pomno pratiti). Recesija je svakako moguća, ali ovi faktori bi trebali pomoći u ublažavanju njenih posljedica.

Jednako važno, raspoloženje investitora je na višegodišnjem niskom nivou, a povjerenje potrošača je čak niže nego nakon napada 11. septembra, tokom finansijske krize 2008–2009. Oba ova markera su istorijski bila velike kontraindikacije za buduće prinose na berzi. Povjerenje potrošača bi moglo biti niže odavde, ali vrijedi napomenuti da je — prema JP Morganu, prosječni 12-mjesečni prinos S&P 500 nakon osam padova potrošačkog raspoloženja od 1971. bio 24.9%:

Konačno, i najvažnije, dionice koje posjedujem su prilično jeftine — a najbolji prediktor budućih prinosa na berzi je procjena vrijednosti. U ovakvim vremenima, neophodno je staviti stvari u njihovu pravu perspektivu. Današnji naslovi su alarmantni, ali blede u poređenju sa onima koje smo videli tokom 2008–2009, kada su ljudi mislili da je globalni finansijski sistem na ivici stvarnog kolapsa. Isto tako, 2020. godine, kada je koronavirus srušio ekonomiju za samo nekoliko mjeseci, investitori su se plašili za svoje fizičko, a ne samo finansijsko zdravlje. Bez obzira na to, zadržavanje kursa je bio pravi potez u oba slučaja, i ne vidim razloga da ovaj put bude drugačije.

Ove informacije nisu preporuka, ponuda za prodaju ili traženje bilo koje ponude za kupovinu, udjela u bilo kojem vrijednosnom papiru, uključujući interes u bilo kojem investicijskom vozilu kojim upravlja ili savjetuje Boyar Asset Management (“Boyar”) ili njegove podružnice . Ovaj materijal je od navedenog datuma, nije potpun i podložan je promjenama bez prethodne najave. Dodatne informacije dostupne su na zahtjev. Ne daje se nikakva izjava u pogledu tačnosti, potpunosti ili pravovremenosti informacija i Boyar ne preuzima nikakvu obavezu da ažurira ili revidira takve informacije. Posavjetujte se sa svojim finansijskim savjetnikom prije donošenja bilo kakve odluke o ulaganju. Sva mišljenja koja su ovdje izražena predstavljaju samo trenutna mišljenja i ne zastupaju se u pogledu tačnosti, potpunosti ili blagovremenosti informacija, a Boyar Asset Management i njegove podružnice ne preuzimaju nikakvu obavezu ažuriranja ili revizije takvih informacija. Ne biste trebali pretpostaviti da će bilo koje ulaganje o kojem se ovdje raspravlja biti isplativo ili da će bilo koja odluka o ulaganju u budućnosti biti isplativa. Prošli učinak ne garantuje buduće rezultate. Određene informacije su dostavljene i/ili su zasnovane na izvorima trećih strana i, iako se smatra da su pouzdane, nisu nezavisno verifikovane i Boyar Asset Management ili bilo koja od njegovih filijala nije odgovorna za greške trećih strana. Bilo koja informacija koja se može smatrati savjetom u vezi s pitanjem federalnog poreza nije namijenjena za korištenje i ne može se koristiti u svrhe (i) izbjegavanja kazni nametnutih Zakonom o internim porezima Sjedinjenih Država ili (ii) promoviranja, marketinga ili preporuke drugoj strani bilo koju transakciju ili pitanje o kojem se ovdje raspravlja.

Bilo koji navedeni rezultati ne predstavljaju nužno rezultate bilo kojeg od računa kojima upravlja Boyar Asset Management Inc., a rezultati računa Boyar Asset Management Inc. mogu se značajno razlikovati od bilo kojeg od prikazanih rezultata. Dok prikazani rezultati pokazuju dobit, postojala je realna mogućnost trajnog gubitka kapitala. Ove informacije služe samo u svrhu ilustracije i diskusije i nisu namijenjene da se na njih oslanjamo kao na prognoze, istraživanje ili savjete o ulaganju, te nisu preporuka, ponuda ili poziv za kupovinu ili prodaju vrijednosnih papira ili usvajanje bilo koje strategije ulaganja. Boyar Asset Management Inc. je investicioni savetnik registrovan pri Komisiji za hartije od vrednosti. Registracija investicionog savjetnika ne podrazumijeva nikakav nivo vještine ili obuke. Kopija trenutnog obrasca ADV, dio 2A, dostupna je na zahtjev ili na https://adviserinfo.sec.gov. Molimo kontaktirajte Boyar Asset Management Inc. na (212) 995-8300 sa bilo kakvim pitanjima.