Kako pronaći održive dionice s malim kapitalom

U ovom članku pokrivam Wangerova strategija sakupljanja dionica i dati vam listu dionica koje trenutno prolaze kroz naš ekran na osnovu pristupa. Investicijski stil Ralpha Wangera koji drži male kompanije sa finansijskom snagom, preduzetničkim menadžerima i razumljivim poslovima omogućio mu je da ostvari zavidne prinose dok je upravljao Acorn fondom između 1970. i 2003. godine.

Wangerova strategija se fokusira na ograničavanje rizika ulaganja u dionice male kapitalizacije, koristeći vrijednost, veličinu i rast kako bi se pronašle kompanije male kapitalizacije koje pokazuju karakteristike dugoročnog rasta. Od 31. oktobra, AAII-ov Wanger model skrininga ima godišnju dobit od početka (1997.) od 7.7%, naspram 7.5% za S&P SmallCap 600 indeks u istom periodu.

Wangerov pregled strategije

Wanger vjeruje da kompanije sa manjom kapitalizacijom nude nedovoljno iskorištene mogućnosti jer obično nisu u fokusu stalnih investitora. Međutim, on takođe prepoznaje da je ulaganje u kompanije sa manjim kapitalom rizičnije od ulaganja sa velikim kapitalom. Stoga, on pažljivo ispituje kako bi pronašao etablirane kompanije sa menadžmentom koji je vremenom dokazao svoje sposobnosti i koji imaju zdrav bilans stanja i jaku poziciju u svojoj industriji.

Wanger voli kompanije male kapitalizacije jer imaju više prostora za rast. Nijedna kompanija ne može zauvijek održavati visoku stopu rasta i, na kraju, veličina firme počinje da je opterećuje. Velike kompanije jednostavno ne mogu izdržati visoke stope rasta koje postižu manja, brzorastuća kompanija.

Postoje i radnje koje mogu uzrokovati rast cijena malih kompanija. Wanger nudi da će se cijena dionica kompanije obično povećati iz jednog od sljedećih razloga:

• Rast—Cijena dionice odražava nivo zarade, dividende, knjigovodstvenu vrijednost, itd. Čak i zanemarena dionica će na kraju doživjeti rast cijene ako ovi faktori rastu.
• Akvizicije – akvizicije se obično dešavaju uz premiju u odnosu na trenutnu cijenu dionica; ako cjelokupno tržište ne prepoznaje vrijednost kompanije, druga firma može ponuditi preuzimanje kompanije.
• Reotkupovi—Povratni otkup dionica obično koristi dioničarima pružanjem određene podrške cijenama i smanjenjem skupa dionica koje moraju dijeliti faktore kao što su zarada i dividende.
• Revalorizacija—Kompanije trguju po različitim utvrđenim cijenama na višestrukim nivoima faktorima kao što su zarada, novčani tok, knjigovodstvena vrijednost, itd. Povećanje očekivanja za firmu će dovesti do većeg institucionalnog interesa i većih višekratnika.

S druge strane, dionice s velikim kapitalom obično će rasti samo zbog otkupa dionica, dok je vjerojatnije da će male dionice povećati zbog svih ovih mogućnosti. Wanger ukazuje na brojne akademske studije koje ukazuju na to da su dionice s manjim kapitalom davale više stope prinosa u dugim periodima, čak i nakon prilagođavanja riziku.

Ulaganje u kompanije sa malom kapitalom je rizičnije, posebno zato što će doći do pogrešnih procena. Stoga, Wanger vjeruje da smanjenje rizika leži u pažljivom odabiru kompanija s malim kapitalom. Međutim, on povlači crtu u "mikro" kompanijama, za koje vjeruje da nose previše rizika. Stoga smo dodali zahtjev za minimalnu tržišnu kapitalizaciju od 100 miliona dolara.

Identifikacija potencijala rasta

Wanger traži male kompanije koje imaju potencijal za snažan rast iu budućnosti. Umjesto da odmah traži pojedinačne kompanije, on slijedi pristup odozgo prema dolje koji počinje identificiranjem „tema“ koje će se odvijati u narednih nekoliko godina. Nakon što to učini, traži ona tržišna područja koja mogu imati koristi od tih tema i odabire atraktivne dionice unutar tih grupa. Konkretno, ove grupe i njihove kompanije su one čija bi zarada trebala imati najviše koristi, s obzirom na očekivani trend.

Teme koje Wanger traži mogu biti društveni, ekonomski ili tehnološki trendovi za koje očekuje da će trajati najmanje jedan poslovni ciklus (četiri do pet godina). Gledajući dalje od sljedećeg kvartala ili godine i umjesto toga fokusirajući se na dugoročne trendove, Wanger pokušava izbjeći ono što on naziva „zamkom horizonta predviđanja“. Objašnjava da se većina investitora više fokusira na kratkoročna predviđanja za naredni kvartal ili godinu i da ih je iz tog razloga teže nadmašiti i postići superiorne rezultate, pogotovo što su ti investitori upoznati sa istim informacijama.

Postavlja se pitanje koji su to trendovi ili teme? Jedan primjer na koji Wanger ukazuje je njegova investicija u Western Water Co., koju je napravio nakon što je prepoznao ogroman rast koji se odvijao na jugozapadu pustinje i rezultirajući porast potražnje za vodom. Ostale teme o kojima raspravlja su:

• Ulaganje nerazvijenih zemalja u telefonske sisteme
• Rast srednje klase nerazvijenih zemalja i rezultirajući porast diskrecionog dohotka ovih zemalja
• Internet
• Širenje komunikacijskih i transportnih mreža širom svijeta
• Outsourcing usluga i poslova koji zahtijevaju tehnološko i obučeno osoblje
• Upravljanje novcem, posebno pošto su javni penzijski sistemi privatizovani
• Obnova infrastrukture u zemljama širom svijeta

Finansijska snaga

Wanger izbjegava marginalne, nedovoljno finansirane kompanije bilo koje veličine. Umjesto toga traži kompanije za koje smatra da će moći održati svoj rast na dugi rok. On smatra da finansijska snaga čini korporativni rast održivim. Wanger traži kompanije sa niskim dugom, adekvatnim obrtnim kapitalom i konzervativnim računovodstvenim praksama. Finansijska snaga obično je karakteristika etabliranih kompanija, zbog čega Wanger izbjegava preokrete, start-up i inicijalne javne ponude (IPO).

Izdvajamo firme koje imaju viši nivo ukupnih obaveza prema ukupnoj imovini od medijana njihove industrije. Odnos ukupnih obaveza prema ukupnoj imovini je sveobuhvatniji nego samo posmatranje dugoročnih dugova i kapitala.

Sekundarni ekrani bi trebali uključivati ​​pregled bilansa stanja kako bi se uporedili nivoi obaveza tokom vremena, studiju o odnosu zaliha i potraživanja prema prodaji i uzvik bilješki finansijskih izvještaja radi analize veličine penzijskih obaveza, itd. zalihe kao procenat prodaje – zalihe rastu brže od prodaje – mogu ukazivati ​​na promjenu kupovnih navika kupaca na proizvode konkurenata.

Obrtni kapital se tradicionalno obračunava kao obrtna sredstva minus tekuće obaveze. Kao zamjenu koristimo koeficijent tekućeg stanja, koji upoređuje obrtna sredstva sa tekućim obavezama. Kao paravan za adekvatan obrtni kapital, potreban nam je tekući omjer veći od jedan za posljednji fiskalni kvartal i za svaku od posljednje tri fiskalne godine. Vrijednost koeficijenta tekućeg stanja iznad jedan ukazuje na to da obrtna sredstva premašuju tekuće obaveze.

Kao daljnji test obrtnog kapitala, kao i potvrdu kvaliteta zarade, vršimo skrining pozitivnih operativnih novčanih tokova u posljednjih 12 mjeseci i svake od posljednje tri fiskalne godine. Novac iz poslovanja je zbir neto prihoda, amortizacije i promjene obaveza prema dobavljačima umanjen za promjenu potraživanja. Na zaradu mogu uticati mnoge pretpostavke menadžmenta koje se provlače kroz računovodstvene knjige. Ove vrste različitih pretpostavki manje utiču na tok gotovine, što ga čini uporedivijim u širokom spektru kompanija. Studija novčanih tokova ima dodatnu prednost što je više uporediva u različitim industrijama i zemljama.

Fundamentalna vrijednost i rast po razumnoj cijeni

Kada se utvrđuje da li investicija predstavlja atraktivnu kupovinu, važno je odvojiti kompaniju od dionica. Dok Wanger traži zvučne kompanije, on će ih uzeti u obzir za kupovinu samo ako su dostupne po atraktivnoj cijeni. Stoga gleda na temeljnu vrijednost kompanije i kupuje ih samo ako su jeftini.

“Jeftinost” dionice se može mjeriti na dva načina: cijena dionica u odnosu na zamjensku cijenu kompanije i izgledi za rast kompanije. Vrijednost imovine kompanije razlikuje se od njene knjigovodstvene vrijednosti. Odnosi se na realnu tržišnu vrijednost i uzima u obzir dugoročne i kratkoročne obaveze kao i nematerijalna ulaganja.

Proučavajući izglede za rast zarada za kompaniju, Wanger ističe da postoji niz metoda vrednovanja koje se mogu koristiti. Oni uključuju omjer cijene i zarade (P/E), omjer cijene i prodaje (P/S) i omjer cijene i toka novca (P/CF).

Međutim, kada se gleda omjer cijene i zarade, dionice s niskom cijenom i zaradom često postaju dionice s nižim cijenama i zaradama, dok dionice rasta s visokim omjerom cijene i zarade mogu postati dionice s prosječnom cijenom i zaradom uz bilo koju lošu vijest. Ključno je kupiti rast po razumnoj cijeni.

Za naš ekran odlučili smo se fokusirati na omjer cijene i zarade. Odnos cijene i zarade (cijena dionica podijeljena sa zaradom po dionici za posljednjih 12 mjeseci) utjelovljuje tržišno očekivanje budućeg potencijala zarade za kompaniju. Tipično, kompanije s većim potencijalom rasta trguju s višim omjerima jer su investitori spremni platiti veći umnožak trenutne zarade za izglede za veću buduću zaradu.

Odnos cijena-zarada-rast-zarada (PEG) je uobičajen alat za procjenu koji izjednačava pretpostavke ugrađene u omjer cijene i zarade sa stvarnom stopom rasta zarada firme. Firme sa omjerom cijene i zarade jednakim njihovoj stopi rasta (omjer jedan) smatraju se fer vrednovanim. Kada je omjer cijene i zarade iznad stope rasta (omjer iznad jedan), dionica se smatra precijenjenom, dok odnos cijene i zarade ispod stope rasta kompanije (omjer manji od jedan) može ukazivati ​​na potcijenjenu dionicu.

Provjeravamo kompanije sa PEG omjerom ispod jedan. Takođe navodimo donji prag za ovaj odnos, prihvatajući samo one kompanije čiji je PEG odnos veći od 0.20. Nametanjem ovakvog poda eliminišemo kompanije sa visokim stopama rasta zarada u odnosu na stvarne zarade.

Wanger u sažetku

Dok Wanger daje jake argumente za ulaganje u dionice sa manjim kapitalom, on ne smatra da bi to trebalo da budu jedini udjeli investitora. Umjesto toga, on naglašava potrebu za diversifikacijom udjela među dionicama sa većom kapitalizacijom. Osim što jednostavno osiguravate da imate adekvatne performanse u svakom trenutku, on napominje da je veća vjerovatnoća da ćete se pridržavati pristupa sa malom kapitalizacijom tokom vremena siromaštva ako drugi dijelovi vašeg portfelja rade dobro.

Wanger je također snažan zagovornik međunarodnog ulaganja i, zapravo, mnoge mogućnosti rasta koje traži su međunarodne prirode. Međutim, on ističe da je direktno ulaganje na strana tržišta vrlo teško za individualne investitore i predlaže put zajedničkog fonda za većinu investitora koji žele ulagati u inozemstvo.

Na kraju, Wanger navodi da njegov vlastiti pristup nije nužno jedini pristup uspješnom ulaganju. Najvažniji aspekt ulaganja, kaže on, je da se držite dionica koje zaista razumijete i da se držite disciplinovanog pristupa koji odgovara vašim potrebama i osobnosti.

Skrining je prvi korak u procesu odabira zaliha. Odabir konačnih kandidata zahtijeva pažljivu analizu. Prvo, morate razumjeti proizvode kompanije, poziciju u industriji i finansijske izvještaje. Izvori profita i rasta kompanije moraju se dobro razumjeti. Morate uzeti u obzir i negativne strane koje mogu uticati na izglede kompanije. Tada ulažete samo ako tržišna cijena ne odražava u potpunosti poziciju kompanije i njene izglede.

15 najboljih kompanija koje prolaze Wangerovu strategiju (rangirano prema PEG omjeru 5-Yr)

___

Zalihe koje ispunjavaju kriterijume pristupa ne predstavljaju listu „preporučenog“ ili „kupi“. Važno je vršiti dužnu revnost.

Ako želite prednost na cijeloj ovoj nestabilnosti tržišta, postati član AAII.