Kako bi Federalne rezerve mogle smanjiti bilans stanja od blizu 9 biliona dolara dok se bore protiv inflacije

“Na vrhuncu pandemije, Fed je upumpavao milijarde dolara u finansijski sistem kroz kupovinu imovine kako bi podržao tržišta i širu ekonomiju”, napisao je Al-Hussainy u bilješci klijenta od utorka.

Njegov mjesečni program kupovine obveznica Trezora
TMUBMUSD10Y,
1.908%
i hartije od vrijednosti zaštićene hipotekom
MBB,
-0.28%
funkcionisalo kako se očekivalo, držeći finansijska tržišta preplavljena likvidnošću i niskim cijenama imovine, kako je bilans stanja centralne banke narastao (vidi grafikon).

Sada vjerovatno dolazi teži dio.

Predsjedavajući Fed-a Pauel prebacio je fokus na inžinjering "mekog slijetanja" sa pune podrške ekonomiji, uz prvo povećanje kamatnih stopa centralne banke od 2018. vjerovatno sljedeće sedmice na svom dvodnevnom sastanku o politici. Nakon toga, Fed planira dalje povući svoj stav o lakom zarađivanju smanjenjem svoje imovine, s ciljem da se inflacija približi svom godišnjem cilju od 2% sa 7.5% u januaru.

Put bi mogao biti zakompliciran zbog skoka cijena nafte i drugih sirovina nakon ruske ničim izazvane invazije na Ukrajinu prije dvije sedmice, što je rezultiralo u utorak da je Bajdenova administracija zabranila uvoz ruske nafte, tečnog prirodnog gasa i uglja.

Pročitajte: Bajden zabranjuje uvoz ruske nafte zbog invazije na Ukrajinu jer upozorava da će cijene benzina dalje rasti

Takođe, gornji grafikon pokazuje da investitori i Fed tek treba da dožive period značajnog smanjenja bilansa stanja.

Kako je to rekao Al-Hussainy: „Imamo dobru ideju o tome kako proširiti bilans stanja
radi kada je ekonomija u nevolji.” Ali naše razumijevanje je „manje jasno“ kada Fed povlači svoj bilans, dijelom, jer bi se to generalno dešavalo u rastućoj ekonomiji. Pandemija je također prekinula prethodni pokušaj.

On sada vidi tri puta za Fed da smanji svoje vlasništvo, od kojih se ne očekuje da će svi doprinijeti tržišnim previranjima:

• Drugi krug: Od prošlog ljeta, zvaničnici Fed-a su se spremali da uspore mjesečne kupovine obveznica iz pandemije u iznosu od 120 milijardi dolara, a kao krajnji datum je postavljen mart. Fed sada može odlučiti da "ne radi ništa", rekao je Al-Hussainy, budući da se Fed fokusirao na kupovinu kratkoročnih obveznica. „S obzirom da otprilike jedna četvrtina bilansa treba da dospijeva u roku od 2½ godine, to bi smanjilo bilans stanja tako što bi omogućilo da se posjedi organski opadaju kako dug dospijeva.”

• Promijenite ono što posjeduje: Tržište nekretnina postalo je usijano i potencijalno opasno u dijelovima zemlje tokom pandemije. Prema Al-Hussainyju, Fed bi "veoma volio da izađe s tržišta agencije MBS", i mogao bi odlučiti da s vremenom smanji svoju izloženost u sektoru.

• Prodaja dugoročnih obveznica: Fed bi također mogao prodati duže obveznice trezora koje dospijevaju za sedam do 20 godina, koristeći prihode za kupovinu kratkoročnih dugova kako bi se povećala kriva prinosa. Ili bi mogao prodati MBS od 15 do 30 godina, iako to nije pokušao ranije, a ti potezi bi se „smatrali prilično remetilačkim“.

Bez obzira na to, Al-Hussainy poručuje investitorima da paze na ono što signalizira put odmotavanja u smislu budućih povećanja na kratkoročnu stopu Fed fondova, “što bi imalo najdirektniji utjecaj na sredstva s fiksnim prihodom”.

Američke zalihe
SPX,
-0.72%
porasla je u utorak, dan nakon Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.56%
ušao u teritoriju korekcije prvi put u dvije godine, što je zabilježilo pad od najmanje 10% u odnosu na svoj vrhunac. Nasdaq Composite je također pao na medvjeđe tržište, ili barem 20% u odnosu na nedavno rekordnu vrijednost.