Kako jedan evropski menadžer imovine sa 40 milijardi dolara trpi neizvjesnost u regionu

(Kliknite na OVDJE da se pretplatite na bilten Delivering Alpha.)

Mathieu Chabran je na čelu Tikehau Capitala, evropskog menadžera imovine, koji nadgleda 40 milijardi dolara privatnog duga, realne imovine, privatnog kapitala i tržišta kapitala. Sa sjedištem u prvom redu zbog neizvjesnosti i geopolitičke napetosti u Evropi, Chabran je sjedio sa biltenom Delivering Alpha kako bi razgovarao o ulozi alternativa u regiji, zajedno sa svojim promjenjivim pogledima na tehnologiju. 

 (U nastavku je uređeno radi dužine i jasnoće. Vidite gore za cijeli video.)

Leslie Picker: Dok gledate kroz svoj portfelj, vidite li efekte rata inflacije na imovinu kojom upravljate?

Mathieu Chabran: Zapravo, ne u ovoj fazi. Očigledno, izuzetno pažljivo pratimo, jer smo prvi put bili fokusirani prije nekoliko mjeseci na [rastuće] kamatne stope, čak i ako Evropa malo zaostaje u odnosu na SAD. A onda je očigledno, nažalost, počeo rat i sada vidimo neke probleme u lancu snabdevanja, izvesno povećanje sirovina. Dakle, koliko god smo veoma bliski kompaniji u kojoj radimo, trudimo se da predvidimo koliko god možemo. Ali vidimo, takođe, da se dešavaju neke zanimljive promene, tipično na energiji – znam da smo o tome dosta raspravljali. Dakle, trenutno, mislim da je kritičan trenutak, raskrsnica, da radite na svojim portfolio kompanijama – da predvidite, da svojim kompanijama iz portfelja obezbedite dugoročne resurse koji su im potrebni. I to je ono što radimo u Tikehauu. 

Birač: Dakle, ne vidite nikakav uticaj inflacije na marže, ili više cene, ili nešto slično?

Chabran: To zapravo viđamo manje u Evropi [nego] ono što trenutno vidimo u SAD. U Evropi se zaista trudimo da budemo što je moguće lokalniji i da budemo manje ovisni o nekim izvorima snabdevanja. Energija je jedna velika stvar. Druga stvar je očigledno oko troškova finansiranja i kamatnih stopa. To je jedna stvar koju pratimo, veoma, na dnevnoj bazi, ako mogu da kažem. I B) o privatnom dugu, o privatnom kapitalu, o nekretninama, vidimo različite pristupe gdje možete pokušati to predvidjeti, raditi sa svojom portfolio kompanijom. Ali upravo sada, na srednjem tržištu, jer je to ono na šta se zaista fokusiramo, i dalje ostaje pod kontrolom, ali na kompanijama je, na menadžerskom timu je da to efikasno predvidi kako bismo mogli prebroditi ovu situaciju i pobrinite se da možemo promijeniti naš lanac snabdijevanja.

Birač: Zbog toga, vidite li više prilika u Evropi nego u Sjedinjenim Državama sada?

Chabran: Ako možete ostati lokalni u svom izvoru, a Evropa, kao što znate Leslie, je veliko igralište, zar ne? Od sjevernih Nordica pa sve do južne Evrope, to su vrlo specifična tržišta. A ako imate otisak na terenu, dok mi pokušavamo da se razvijamo i kako smo se razvijali u Tikehau, to vam efektivno pruža mogućnost da budete spretniji, ako mogu da kažem, radeći sa svojim portfolio kompanijama, sa vašim menadžment, sa vašim lokalnim partnerima, sa vašim lokalnim bankama, na način da možete efikasno pokušati da se pozabavite ovim problemima unapred, i umesto da budete defanzivni, da budete proaktivni u vezi sa tim. Dakle, to je ono što zaista pokušavamo da razvijemo, ono što su naši investicioni timovi radili u prošlosti, rekao bih čak, od pandemije. Ono što smo vidjeli s [rastom] kamatnih stopa, a zatim i sa situacijom u Ukrajini i Rusiji, samo dodaje situaciju koju smo već pažljivo pratili na našoj strani.

Birač: Da li ste uopšte zabrinuti da će Evropa u ovom trenutku preći u recesiju?

Chabran: Vrlo je vjerovatno. Počinjete [vidjeti] neke zemlje koje označavaju ove rizike, ovaj potencijal. To je nešto što je sada, nažalost, potencijalno na globalnom nivou. Vidimo šta se dešava u Kini, vidimo, očigledno, šta se dešava u srednjoj Evropi kao posledicu situacije. Evropa bi vrlo lako mogla biti zbog ovih efekata prelivanja, rekao bih, ovih raznih čeonih vjetrova. Dakle, opet, naš posao kao menadžera imovine, pa čak i većina nas, kao privatnih menadžera imovine, pokušava da ne tempira tržište, već da zaista investira u unakrsni ciklus. Ima dosta kapitala na raspolaganju, ovaj kapital treba da nađe dom. Za svaku dobru ponudu postoji dom. I tu se privatni menadžeri možda bolje pozabave ovom situacijom nego javna tržišta.

Birač: Vi se bavite nekretninama – i nekretninama i infrastrukturom – pa me zanima iz vaše tačke gledišta, koliko je po vašem mišljenju Evropa u dobroj poziciji da se oslobodi zavisnosti od ruske energije?

Chabran: Mislim da moramo ostati prilično skromni kada je ova situacija u pitanju, ne ostavljajući po strani ljudsku tragediju, ali ono što vidimo da smo razvili u proteklih nekoliko godina ili decenija, ovu ovisnost o energiji koju ljudi ne shvataju ] koliko loše mogu biti. Sada je srebrna stvar u tome...da možete ubrzati prelazak na prijelaznu energiju. U stvari, biti manje ovisan o ruskoj nafti ili gasu, a efektivno imati više lokalnog izvora alternativne energije je, još jednom, ono što bih nazvao najboljim u ovoj situaciji. Radili smo mnogo na ovom planu, ne samo u Evropi, a sada i u [SAD] Ono što je za neke bilo samo zeleno pranje prije nekoliko godina, sada se očito uzima kao glavni trend, gdje menadžeri imovine i privatni menadžeri imovine imaju stvarnu odgovornost. I tu zapravo povećavamo napor, težinu i alokaciju našeg kapitala koji se tamo raspoređuje – kako na strani kapitala, tako i na strani kredita.

Birač: Istorijski gledano, izbjegavali ste tehnologiju kao sektor – nešto što mislim da ste mi u prethodnom intervjuu opisali kao dobro. Mislite li da je nedavna rasprodaja ipak dobra ili vidite potencijalne prilike tu sada?

Chabran: Ukazujete na neka nedavna kretanja na tržištu kojih smo se plašili i očekivali. Zato mi tamo nismo bili efektivno prisutni. Tako da se ta tržišna promjena cijena za sada dešavala u velikoj mjeri na javnom tržištu. Počinje da prelazi na privatno tržište od onoga što čujemo...Mislim da dolazimo do rebalansa nekih ekscesa koje smo vidjeli na ovom posebnom prostoru tržišta. Još jednom, počelo je sa [rastućim] kamatnim stopama, i ljudi su počeli da shvataju da novac ima neku vrednost, i ako je cena imovine zapravo sadašnja vrednost njene budućnosti, ako je to diskontovani novčani tok, postoji uticaj na to . A zatim i efekat ponude-tražnje i benčmarking koje javno [tržišta] pružaju. Dakle, bez ikakvih kristalnih kugli, očigledno, više volimo tržište koje je za neke od njih 75 posto, nego ono što je bilo prije samo šest mjeseci. I opet, posjedujući određeni fond kapitala, mi svakako pružamo veliku priliku na tržištu koje pokušava pronaći svoju ravnotežu.

Birač: Dakle, onda razmišljate o tehnologiji? Ne vidite to kao bonancu kao što je bilo prije, ako mogu to sumirati.

Chabran: Tehnologija je velika – to je veliki koncept. Kao što znate, prikupili smo mnogo kapitala posvećenog finansijskim uslugama. FinTech dio finansijskih usluga je rastući trend tržišta na koji će se mnogi tradicionalni investitori morati fokusirati. Stvari u koje smo gledali prije šest mjeseci, opet, ponekad su se mijenjale za 75 posto, tako da nam se danas sviđaju mnogo više nego prije... Danas sve naše kompanije moraju na ovaj ili onaj način imati tehnologiju. Dakle, ako ljudi i investitori počnu pristupati [stvarima] na manje – kako da to kažem – nepovezan način, gdje efektivno rast opravdava neki dvocifreni tip višestrukog prometa, a to se zapravo [vraća] na ono što je stvarno profitabilnost ili put do profitabilnosti do kompanije, onda postaje zanimljivo.