Kako kukuruz i soja utiču na ove 3 igre biodizela

To postavlja pitanja. Šta je sljedeće s cijenama usjeva? Da li su ove akcije dostigle atraktivne nivoe? I da li se Bunge izgovara kao bungee, rastezljiva vrpca, ili se rimuje sa plunge?

Ni jedno ni drugo: to je teško “g” i dugo “e”, kao što je majica, minus “ar”. A JP Morgan je upravo poboljšao dionice na Overweight sa neutralnog, predviđajući rast od 22% za godinu dana. Darlingu je još slađe, jer traži povećanje od 39%.

Prije nego što izložim taj slučaj, dozvolite mi najkraći uvod u cijeđenje pasulja. Bušel sojinog zrna težak je 60 funti i može se pretvoriti u oko 48 funti visokoproteinskog obroka i 11 funti ulja, plus malo otpada. Razlika u cijeni između pasulja i ovih proizvoda naziva se crush spread. Pasulj i kukuruz kao da se sade u rotaciji.

Kupcima prehrambenih proizvoda oprašta se pretpostavka da soja igra manju poljoprivrednu ulogu; postoji samo tolika potražnja u SAD-u za tofuom (sojina skuta) i edamameom (nezrelo zrno soje koje se servira u mahuni). Ali mesojedi prolaze kroz gomile soje indirektno, jer skoro sva sojina sačma ide za ishranu stoke, svinja i živine. Većina ulja se, s druge strane, koristi za ishranu ljudi. Zamislite margarin, preljev za salatu i "biljno" ulje, kako to trgovci vole da zovu.

Bunge i Archer Daniels prerađuju soju, i kratkoročno, njihove dionice mogu trgovati sa pasuljem, ali dugoročno je važniji rasprostranjenost. To se smanjilo, ali bi se moglo smanjiti ako neka tržišna sila iznenada povuče potražnju za sojinim sačmom ili uljem na više. Margarin, blagoslovom, nije kategorija uzgajivača. Ali jeste li vidjeli cijenu dizel goriva?

Ispostavilo se da ako kombinirate biljno ulje ili životinjsku mast s metanolom ili etanolom, možete napraviti dizel. Rečeno mi je da bi trebalo biti prisutno nešto natrijum hidroksida i da se proces zove transesterifikacija. Ne mogu reći više o ovoj temi, a da svi ne stavimo zaštitne naočare.

„Mislimo da bi iznenadni pad sojinog ulja mogao biti prolazan“, napisao je prošle sedmice analitičar JPM-a Thomas Palmer. Razmislite: američka industrija biodizela danas ima oko 1.5 milijardi galona godišnje proizvodnje. Već najavljeni projekti će dodati još 1.5 milijardi tokom druge polovine ove godine, plus milijardu sledeće godine i 0.8 milijardi u 2024. Svaka nova milijarda galona goriva će progutati još osam milijardi funti sirovine, što je jednako 20% trenutnu proizvodnju sirovina, uključujući sojino ulje i životinjsku mast.

Drugim riječima, stiskači pasulja će biti dosta zauzeti. Industrija bi mogla dodati 20% kapacitetu drobljenja do 2025. godine, što bi moglo pomoći u smanjenju cijena sojine sačme, ali cijene nafte mogle bi više nego nadoknaditi razliku.

Bunge datira iz trgovačkog koncerna koji je u Amsterdamu osnovao Johann Bunge prije dva stoljeća. Danas ima sjedište u St. Louisu i ima velike operacije u SAD-u i Brazilu. Profit je znatno povećao inflaciju žitarica. U 2019. godini kompanija je zaradila 4.58 dolara po dionici. Ove godine, kao i prošle godine, mogao bi premašiti 12 dolara. Malo je vjerovatno da će to potrajati, ali dionice imaju pesimističnu cijenu, blizu 1.3 puta knjigovodstvenu vrijednost, što je kroz istoriju predstavljalo pad. Palmer iz JPM-a smatra da će kompanija 8.50. proizvesti zaradu u "srednjem ciklusu" od 2024 dolara po dionici. Dionice koštaju nešto više od 10 puta veći broj.

Archer-Daniels, sa sjedištem u Čikagu, ima niži postotak izloženosti soji od Bungea, stabilnije izglede za zaradu i mnogo veći odnos cijene i zarade. JPM ga ocjenjuje na neutralan. Sramno malo govorim o kukuruzu, počinjem da shvatam. Mogu li to da nadoknadim nekim gotovim masnim komadićima?

Darling Ingredients iz Irvinga u Teksasu nazvan je po svom osnivaču, a ne po ljupkosti svojih aktivnosti. Jedan od njih je prikupljanje životinjske masti iz klaonica i pretvaranje u prodajni loj, proces koji se zove kaljenje. Druga je prenamjena žute masti ili korištenog ulja za kuhanje. Oba ova proizvoda natječu se sa sojinim uljem za upotrebu u biodizelu.

Dakle, Darling je na velikom porastu zarade. Prije dvije godine, klirinto je 1.78 dolara po dionici. Ove godine Wall Street očekuje da zaradi 5.31 dolara po dionici, a sljedeće godine 6.74 dolara. Dionice su nedavno prodane za 59 dolara i promjena.

Sada, znam šta mislite: draga ima sve prednosti od masti bez potencijalnog vjetra od jela. Ne baš. Takođe pretvara trupove u proteine. (Kad bih barem imao prostor za kolonu za jelo o koštanom brašnu.) U stvari, Darling je upravo završio akviziciju kompanije pod nazivom Valley Proteins za 1.1 milijardu dolara. Ali da, manje je izložen marginama obroka nego stiskalice za grah, što je jedan od razloga zašto bi mogao imati više zaliha.

Dva poslednja poena. Prvo, bilo koji ili cijeli JPM-ov slučaj u vezi s ovim dionicama mogao bi biti pogrešan, ili, kako Palmer kaže, „mogli bismo doduše biti rano u ovom pozivu“. Ako ne uspije, on je kriv, a ako uspije, znao sam to cijelo vrijeme.

Drugo, postoji ozbiljan rizik od nestašice žita izvan SAD, zbog ruskog rata u Ukrajini. Evo u nadi da će veliki divovi napuniti stomak prije rezervoara za gorivo.

Piši Jack Hough na [email zaštićen]. Pratite ga na Twitteru i pretplatite se na njegov Barronov Streetwise podcast.