(Bloomberg Markets) — Početkom 2020. godine, dok ju je pandemija gurnula na ivicu bankrota, najveći kineski rival Tesla Inc. izbjegavali su fondovi rizičnog kapitala i strani investitori koji su pokretali njegov uspon. Tako se Nio Inc. na Nasdaq-u okrenuo najnovijoj kineskoj klasi rizičnih kapitalista: komunističkim zvaničnicima.
Najčitanije s Bloomberga
Slušajte ovu priču
Opštinska vlada Hefeija, grada na istoku Kine, obećala je 5 milijardi juana (787 miliona dolara) za kupovinu 17% udela u osnovnom poslovanju kompanije Nio. Kompanija je preselila ključne rukovodioce iz Šangaja u grad, koji je manji od polovine veličine i 300 milja u unutrašnjosti, i tamo počela proizvoditi više vozila. Centralna vlada i Anhui, provincija Hefei, pridružili su se gradu, ulažući manje investicije.
To bi moglo izgledati kao vrsta hvatanja moći koju neki posmatrači smatraju karakterističnom za Kinu predsjednika Xi Jinpinga: asertivnu državu koja provodi sve veći spisak diktata inovativnim privatnim kompanijama koje su predodređene da obeshrabruju poduzetništvo. Ali priča se nije tako odigrala. Nio je ostvario svoj prvi profit početkom 2021. i prodao više od 90,000 vozila do kraja godine. Umjesto da iskoristi svoj udio kako bi uspostavila kontrolu, vlada Hefeija je iskoristila procvat Niove cijene dionica kako bi unovčila većinu svog udjela u roku od godinu dana od kupovine – ostvarivši povrat do 5.5 puta više od ulaganja – slično kao privatni investitor u London ili New York bi mogli.
"Od naše investicije u Nio, nemilosrdno smo zaradili novac", rekao je Yu Aihua, najviši komunistički zvaničnik u gradu, na televizijskom događaju u junu na kojem je sjedio na podiju odjeven u poslovno odijelo i ljubičastu kravatu s poduzetnicima uključujući Nio's osnivač, William Li, koji sjedi ispod. “Zarađivanje novca za vladu nije sramota: to je zarada novca za ljude,” dodao je on.
Hefei je bio pionir promjena u kineskom kapitalizmu posljednjih godina u kojima lokalne vlasti sve više preuzimaju manjinske udjele u privatnim kompanijama. Od 1950-ih, Hefei je bio središte naučnih istraživanja, ali danas su ga njegova pametna ulaganja transformisala iz relativnog rukavca u užurbanu metropolu od oko 5 miliona ljudi. Što se tiče ekonomskog rasta, čini se da ono što kineski mediji nazivaju “Hefei model” funkcionira. U deceniji do 2020. godine, Hefei je bio najbrže rastući kineski grad u smislu bruto domaćeg proizvoda.
Kineske lokalne vlade kontrolišu prodaju zemljišta, primaju profit od državnih kompanija i imaju bliske veze sa državnim bankama. Decenijama su podržavali privatne kompanije nudeći im jeftino zemljište i druge subvencije, poreske olakšice i kredite za podsticanje ulaganja. To je pomoglo lokalnim zvaničnicima, koji su uglavnom ocenjeni na osnovu ekonomskog učinka, da dobiju unapređenje od vladajuće Komunističke partije.
Nedavno je taj model ažuriran za eru koja zavisi od ulaganja u tehnologiju i inovacija za rast. Kako kineska ekonomija usporava, a Peking pokušava obuzdati dugove, lokalne samouprave bogate gotovinom i državne kompanije su se pojavile kao "bijeli vitezovi", spašavajući problematične privatne kompanije. U mnogim slučajevima, lokalne samouprave pasivno pristupaju ovim investicijama, sa sve većim brojem udjela koji se preuzimaju kroz fondove umjesto preko direktnih posjeda. Danas Hefei ulaže u desetine kompanija koje rade na poluprovodnicima, kvantnom računarstvu i veštačkoj inteligenciji. Te industrije su u središtu planova Komunističke partije da udvostruči kinesku ekonomiju do 2035. godine, vjerovatno prestižući SAD na tom putu. Hefei model, kao i napori drugih gradova da ga repliciraju, bit će ključni za utvrđivanje da li se ta ambicija ostvaruje.
Hefei je napravio svoju prvu dobitnu opkladu na BOE Technology Group Co., proizvođača elektronskih displeja osnovanog 1993. Kada je BOE bio u nevolji nakon finansijske krize 2008. godine, grad je otkazao planove za svoju prvu liniju podzemne željeznice i umjesto toga uložio milijarde juana u kompaniju pod uslovom da izgradi lokalnu tvornicu. BOE je izgradio najsavremeniju fabriku ekrana sa tečnim kristalima (LCD), a do 2011. Hefei je imao 18% udela. Grad se složio da glasa sa menadžmentom o ključnim odlukama, prema dokumentaciji kompanije.
Tokom narednih godina, Hefei je nastavio da ulaže u BOE, pomažući joj u izgradnji novih pogona i izvlačeći profit. Kompanija je dovela na desetine hiljada radnih mjesta u Hefei i učvršćuje proizvodni klaster industrije displeja koji proizvodi proizvode vrijedne više od 100 milijardi juana godišnje, uključujući strane kompanije kao što je Corning Inc. 2021. godine, BOE je pretekao južnokorejski Samsung Electronics Co. najveći svjetski proizvođač LCD ekrana koji se koriste u televizorima s ravnim ekranom, pomažući da se prekine ovisnost Kine o stranim dobavljačima.
Akademici su tek nedavno bili u mogućnosti da kvantifikuju kako ovaj model transformiše kinesku ekonomiju. Istraživači sa Univerziteta u Čikagu, Univerziteta Tsinghua u Pekingu i Kineskog univerziteta u Hong Kongu analizirali su svaku registrovanu kompaniju u Kini – njih više od 37 miliona. Otkrili su da su te kompanije u konačnici u vlasništvu 62 miliona privatnih osoba – u suštini kompletna lista kineskih kapitalista – kao i oko 40,000 državnih agencija od centralne vlade do gradova, pa čak i sela. Kompanije u vlasništvu državnih agencija, većinom na nivou lokalne samouprave, povećavaju partnerstvo sa privatnim kompanijama. Prosječan državni dionik sada ulaže u kompanije u vlasništvu skoro 16 privatnih vlasnika, u odnosu na osam prije deset godina. Budući da je prosječan broj vlasnika po kompaniji konstantan, to ukazuje da je svaki državni dionik skoro udvostručio broj privatnih kompanija u koje investira u tom periodu, kaže Chang-Tai Hsieh, profesor na poslovnoj školi Booth Univerziteta u Čikagu i istraživač na projektu.
Kao rezultat toga, najveći kineski poduzetnici su više povezani sa državom. U 2019. godini, od 7,500 najbogatijih individualnih vlasnika (sudeći po veličini uloženog kapitala u kompanije koje posjeduju), nešto više od polovice je imalo barem jedan posao koji je među investitore uključivao državnu agenciju. Trend rezultira kompanijama koje „nisu firme u potpunom državnom vlasništvu, ali nisu ni privatne firme“, kaže Hsieh. “To je ta mutno siva zona, za koju mislim da je danas dominantna korporativna struktura u Kini.”
Uzmimo šest najvećih kineskih pokretača električnih vozila, koji su zajedno prodali više od 435,000 automobila u 2021. Pet ima lokalne vlade kao manjinske investitore, prema korporativnim podacima. Investicije često drže kompanije koje su i same u vlasništvu lokalnih samouprava. “Prije trideset godina su [državne državne kompanije] proizvodile stvari koje niko nije htio kupiti. Sada su više kao kompanije rizičnog kapitala”, kaže Hsieh.
Za preduzetnike, formiranje partnerstva sa lokalnim samoupravama olakšava dobijanje odobrenja za nove fabrike, licenci za poslovanje i finansiranje iz finansijskog sistema kojim dominira država, a može ponuditi i određeni stepen političke zaštite. Hsieh i njegovi koautori procjenjuju da takve hibridne kompanije predstavljaju najveći dio rasta kineske ekonomije u posljednjoj deceniji. Ključ njihovog uspjeha: Poduzetnici osnivači ostaju zaduženi za važne poslovne odluke i odgovaraju na tržište, a ne na političke diktate.
SAD i druge zapadne vlade dugo su bile oprezne u pogledu ekonomske moći kineskog „državnog kapitalizma“, koji su potaknule gigantske državne kompanije i industrijska politika vođena subvencijama i vladinim mandatima. Ali kreatori politike moraju da obrate više pažnje na ono što zaista pokreće kineski rast: privatne firme sa manjinskim državnim ulaganjima. „Razlika između državnog i privatnog bila je važna za kreatore politike izvan Kine i za analizu kineske ekonomije“, kaže Meg Rithmire, profesorica na Harvard Business School koja je specijalizirana za uporedni politički razvoj u Aziji i Kini. "Ta granica erodira."
Druge zemlje u razvoju su preuzele strateške udjele u privatnim kompanijama u velikom obimu kako bi ublažile ekonomske i društvene turbulencije. Rithmire ukazuje na Brazil, nakon makroekonomskih šokova 1980-ih, i Maleziju, koja je 70-ih započela višedecenijski projekat sticanja poslovnih udjela kao dio kampanje za jačanje ekonomskog utjecaja etničkih Malajaca u zemlji. U oba slučaja, kaže ona, vlada je iskoristila udjele kako bi stekla veći utjecaj na poslovne odluke, što je dovelo do rasipnih ulaganja i na kraju je učinilo malo za podršku rastu.
Kao što je često slučaj sa rizičnim kapitalom, mnoge državne investicije propadaju. To uključuje neke od Hefeijevih najranijih napada, kao što su kompanija za proizvodnju solarnih panela i kupovina tvornice plazma ekrana od 2 milijarde juana od japanske kompanije Hitachi Ltd., a oba su se pokazala nekonkurentnima. Vlada Wuhana, glavnog grada provincije Hubei, 2017. godine preuzela je udio od 200 miliona juana u Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Kompanija je imala za cilj ostvariti godišnju prodaju od 60 milijardi juana kada bude radila punim kapacitetom. Prošle godine projekat je raspušten bez izrade ijednog čipa.
Ako je jedan od ključeva uspješnog državnog ulaganja izbjegavanje političkog uplitanja u donošenje odluka, kao što ukazuju i Rithmire i Hsieh, onda bi potez kineskih lokalnih vlada da zapošljavaju profesionalne menadžere fondova mogao biti važan korak. Od 2015. godine, kineski zvaničnici su uspostavili "fondove fondova" u stilu privatnog kapitala u vrijednosti od 2.14 biliona juana, prema CVInfo, koji pruža informacije o kineskoj privatnoj investicijskoj industriji.
Njihovi menadžeri ulažu u manje fondove, udružujući gotovinu sa državnim ili privatnim kompanijama. Neki fondovi su posvećeni podršci zrelim kompanijama, a drugi su odgovorni za “anđelska” ulaganja u startapove. Uobičajeno, državni fond igra ulogu ograničenog partnera u fondovima nižeg nivoa, delegirajući odluke o ulaganju generalnom partneru—često lokalnoj državnoj kompaniji sa stručnošću u industriji.
Državni službenici obično imaju malu svakodnevnu kontrolu nad fondovima nižeg nivoa. „Lokalne vlasti su smatrale da je dobra ideja pronaći profesionalne menadžere koji bi im pomogli da izaberu kompanije“, kaže Liu Jingkun, analitičar u CVInfo.
Ovi fondovi su veliki investitori u tehnološkoj industriji. Godine 2019., kada je Kina osnovala Star odbor, po uzoru na američku tehnološki bogatu Nasdaq berzu, 14 od prvobitnih 25 kompanija koje kotiraju na berzi prijavilo je manjinske investitore u državnom vlasništvu. Na primjer, najveći dioničar kompanije Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc., sa 20% udjela, bio je Shanghai Venture Capital, u vlasništvu vlade tog grada. (Danas posjeduje 15.6%).
Vlada Hefeija je također prešla na ulaganje kroz desetine fondova, od kojih jedan može upravljati imovinom od čak 31 milijardu juana. Hefei-jevi rani udjeli u kompanijama kao što je BOE držali su se direktno, ali njegov udio u Niu trenutno drži fond.
Državne investicije mogu dovesti do sukoba interesa koji se obično obeshrabruju u američkim preduzećima. Hefei je uložio u Nio dijelom kako bi ojačao još jedan od svojih posjeda: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., poznat kao JAC Motors, koji je iznajmio ogromnu proizvodnu liniju privatnom proizvođaču električnih vozila.
Takvi poduhvati pokazuju da se ulaganja lokalnih vlasti često manje svode na hrabru viziju budućnosti, a više na sprečavanje propasti velikih kompanija i rezultirajuće finansijske i društvene nestabilnosti, kaže Rithmire s Harvarda. “Upozoravam da se ne vidi strateška koordinacija u svemu što rade kineski fondovi i firme.”
Hefeijev uspjeh inspirisao je zvaničnike u gradovima čak do Unutrašnje Mongolije. Čak i Shenzhen, vodeći kineski tehnološki centar, uzima u obzir: gradski okrug Guangming obećao je prošle godine da će „proučiti i istražiti“ Hefeijev primjer. S obzirom na veličinu Kine, ako model bude čak i djelimično uspješan, mogao bi transformirati globalnu ekonomiju u narednim decenijama.
Investicioni fondovi koje finansira grad kupuju i strane kompanije. U 2016, Beijing Jianguang Asset Management Co., poznat kao JAC Capital, platio je 2.75 milijardi dolara za holandskog proizvođača čipova Nexperia, koji je proizvodio poluprovodnike koji se koriste u mobilnim telefonima. Dvije godine kasnije, fond, koji uključuje Hefei među svojim investitorima, prodao je svoj udio kineskom proizvođaču čipova Wingtech za 3.6 milijardi dolara. Hefei ima 4% udjela u Wingtechu. Wingtech je dospio na naslovnice u Velikoj Britaniji prošle godine, kada je jedna od njegovih podružnica kupila problematičnog velškog proizvođača poluprovodnika Newport Wafer Fab za 87 miliona dolara.
U međuvremenu, čak i nakon što je Hefei prodao većinu svog udjela u Niou, gradska investicija u EV tehnologiju nastavlja da se isplati. Njemački Volkswagen AG kupio je 50% JAC Motorsa i 26% udjela u proizvođaču baterija Gotion High-tech Co., dok Hefei pretvara u jednu od svojih glavnih proizvodnih baza. Erwin Gabardi, glavni izvršni direktor Volkswagen Anhuija, pohvalio je „preduzetnički duh“ i podršku politici u regionu. „Zato je Volkswagen izabrao Hefei“, kaže on.
Hancock je stariji reporter koji pokriva kinesku ekonomiju za Bloomberg News.
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html