(Bloomberg) – Gomila problematičnog duga od četvrt triliona dolara prijeti da uvuče svijet u razvoju u istorijsku kaskadu neplaćanja.
Najčitanije s Bloomberga
Šri Lanka je bila prva nacija koja je ove godine prestala plaćati svoje strane obveznice, opterećena glomaznim troškovima hrane i goriva koji su izazvali proteste i politički haos. Rusija je uslijedila u junu nakon što je bila uhvaćena u mrežu sankcija.
Sada je fokus na El Salvadoru, Gani, Egiptu, Tunisu i Pakistanu - nacijama koje Bloomberg Economics smatra ranjivim na neizvršenje obaveza. Budući da je trošak osiguranja duga tržišta u razvoju od neplaćanja narastao na najviše od kada je Rusija napala Ukrajinu, zabrinutost također dolazi od strane glavne ekonomistkinje Svjetske banke Carmen Reinhart i stručnjaka za dugoročne dugove na tržištima u razvoju, kao što je bivši portfelj Elliott Managementa menadžer Jay Newman.
"U zemljama s niskim dohotkom, dužnički rizici i dužničke krize nisu hipotetički", rekao je Reinhart na Bloomberg televiziji. „Uglavnom smo već tamo.”
Broj tržišta u nastajanju sa državnim dugom kojima se trguje na otežanim nivoima – prinosi koji ukazuju da investitori vjeruju da je neizvršenje obaveza realna mogućnost – više se nego udvostručio u posljednjih šest mjeseci, prema podacima prikupljenim iz Bloombergovog indeksa. Zajedno, tih 19 nacija je dom za više od 900 miliona ljudi, a neke — kao što su Šri Lanka i Liban — već su u neplaćanju.
U igri je, dakle, 237 milijardi dolara zbog stranih vlasnika obveznica u novčanicama kojima se trguje u nevolji. To čini skoro petinu — ili oko 17% — od 1.4 triliona dolara državnih suverena na tržištima u razvoju koji imaju neizmireni vanjski dug denominiran u dolarima, evrima ili jenima, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.
I kao što su krize iznova i iznova pokazivale u posljednjih nekoliko decenija, finansijski kolaps jedne vlade može stvoriti domino efekat – poznat kao zaraza u tržišnom jeziku – dok nestrpljivi trgovci izvlače novac iz zemalja sa sličnim ekonomskim problemima i, na taj način, ubrzati njihov pad. Najgora od tih kriza bio je debakl duga Latinske Amerike 1980-ih. Trenutni trenutak, kažu posmatrači tržišta u razvoju, ima određenu sličnost. Kao i tada, Federalne rezerve iznenada ubrzano povećavaju kamatne stope u pokušaju da obuzda inflaciju, što je izazvalo porast vrijednosti dolara koji otežava zemljama u razvoju da servisiraju svoje strane obveznice.
One pod najvećim stresom su obično manje zemlje sa kraćim iskustvom na međunarodnim tržištima kapitala. Veće zemlje u razvoju, kao što su Kina, Indija, Meksiko i Brazil, mogu se pohvaliti prilično čvrstim vanjskim bilansima i zalihama deviznih rezervi.
Ali u ranjivijim zemljama postoji široko rasprostranjena zabrinutost o tome šta će doći. Napadi političkih previranja nastaju širom svijeta vezani za rastuće cijene hrane i energije, bacajući sjenu na predstojeće isplate obveznica u visoko zaduženim zemljama kao što su Gana i Egipat, za koje neki kažu da bi bilo bolje da novac iskoriste za pomoć svojim građanima. S obzirom da rat Rusije i Ukrajine vrši pritisak na cijene roba, globalne kamatne stope rastu i američki dolar potvrđuje svoju snagu, teret za neke nacije će vjerovatno biti nepodnošljiv.
Za Anupama Damanija, šefa međunarodnog duga i duga tržišta u razvoju u Nuveenu, postoji duboka zabrinutost zbog održavanja pristupa energiji i hrani u ekonomijama u razvoju.
"To su stvari koje će nastaviti da odjekuju u drugoj polovini godine", rekla je ona. „Postoji mnogo akademske literature i istorijskog prioriteta u smislu društvene nestabilnosti koju više cijene hrane mogu uzrokovati, a onda to može dovesti do političkih promjena.”
Na rubu
Četvrtina zemalja koje se prate u Bloomberg EM USD agregatnom suverenom indeksu trguje u teškom stanju, generalno definisanim kao prinosi za više od 10 procentnih poena iznad onih na trezore sličnog dospijeća.
Mjerač je pao za skoro 20% ove godine, već premašivši cjelogodišnji gubitak koji je zabilježio tokom globalne finansijske krize 2008. Nešto od toga, naravno, potiče od velikih gubitaka na tržištima osnovnih kamatnih stopa, ali pogoršanje kredita je bio glavni pokretač za najteže nacije2.
Samy Muaddi, portfolio menadžer u T. Rowe Priceu koji pomaže u nadgledanju imovine od oko 6.2 milijarde dolara, naziva to jednom od najgorih rasprodaja duga tržišta u razvoju "vjerovatno u istoriji".
Ističe da su mnoga tržišta u razvoju požurila s prodajom obveznica u inostranstvu tokom pandemije Covida kada su potrebe za potrošnjom bile velike, a troškovi zaduživanja niski. Sada kada centralne banke na globalnom razvijenom tržištu pooštravaju finansijske uslove, tjerajući tokove kapitala sa tržišta u razvoju i ostavljajući ih s velikim troškovima, neke od njih će biti u opasnosti.
„Ovo je akutni period izazova za mnoge zemlje u razvoju“, rekao je Muaddi.
Averzija prema riziku se također proširila na aktivne trgovce koji se osiguravaju protiv neispunjenja obaveza na tržištima u razvoju. Troškovi se zadržavaju malo ispod vrhunca koji je viđen kada su ruske trupe napale Ukrajinu ranije ove godine.
“Stvari se mogu pogoršati prije nego što postanu bolje”, rekao je Caesar Maasry, šef strategije unakrsnih sredstava za tržišta u razvoju u Goldman Sachs Group Inc., na webinaru za Bloomberg Intelligence. “Kasni je ciklus. Nema snažnog oporavka na koji bi se mogli kupiti.”
To je poslalo strane menadžere novca da marširaju iz ekonomija u razvoju. Oni su u junu izvukli 4 milijarde dolara iz obveznica i dionica tržišta u razvoju, prema Institutu za međunarodne finansije, što je označilo četvrti mjesec zaredom odliva jer su ruska invazija na Ukrajinu i utjecaj rata na cijene roba i inflaciju povukli raspoloženje investitora.
“Ovo bi moglo imati zaista dugoročne učinke koji zapravo mijenjaju način na koji razmišljamo o tržištima u nastajanju, a posebno o tržištima u nastajanju u strateškom kontekstu”, rekao je Gene Podkaminer, voditelj istraživanja u Franklin Templeton Investment Solutions. “Prva stvar koju čini je da reafirmiše reputaciju tržišta u nastajanju – ona su nestabilna. Sigurno je bilo perioda kada su investitori to možda zaboravili, ali sada je teško zanemariti tu činjenicu.”
Povećani rasponi obveznica također su posebna briga za centralne bankare, koji vide sve oštriji kompromis između pooštravanja kamatnih stopa kako bi se zaštitile valute i vlažne inflacije u odnosu na zadržavanje prilagodljivosti kako bi pomogli da se krhki oporavak nakon Covida održi na pravom putu. Multilateralne institucije poput Međunarodnog monetarnog fonda također su upozorile na daljnje sukobe na terenu povezane s teretom rastućih troškova života, posebno tamo gdje su vlade u lošoj poziciji da obezbjeđuju jastuk za domaćinstva.
Politička previranja u Šri Lanki bila su podstaknuta velikim isključenjima struje i naglom inflacijom koja je produbila nejednakost. To je nešto što su analitičari Barclays Plc-a predvođeni Christianom Kellerom upozorili da bi se to moglo ponoviti na drugim mjestima u drugoj polovini ove godine.
“Stanovništvo koje pati od visokih cijena hrane i nestašice zaliha može biti podstrek za političku nestabilnost”, napisao je njegov tim u izvještaju sredinom godine.
Čitaj više:
Još četiri zemlje upravo su se pridružile klubu problematičnog duga tržišta u razvoju
Najčitanije s Bloomberga
Jay Newman vidi 'savršenu oluju' koja postavlja scenu za neizvršenje obaveza na tržištima u razvoju
Najčitanije s Bloomberga
Brzi pregled o tome kako rizici padaju na EM
Najčitanije s Bloomberga
Podcast Stephanomics istražuje kako bi kriza na Šri Lanki mogla postati svjetska
Najčitanije s Bloomberga
Glad i nestanci struje grade se na riziku u ekonomijama u razvoju
Najčitanije s Bloomberga
Evo zašto se siromašnije zemlje suočavaju s pandemijskom krizom duga
Najčitanije s Bloomberga
Evo šta se trenutno dešava na nekim od problematičnih svetskih tržišta u razvoju:
Salvador
Kreditni procjenitelji smanjili su rejting centralnoameričke nacije kako su njene dolarske obveznice pale, vođen ponekad nepredvidivom politikom predsjednika Nayiba Bukelea. Usvajanje bitkoina kao zakonskog sredstva plaćanja, plus potezi Bukeleove vlade da konsoliduje vlast, podstakli su zabrinutost oko sposobnosti i spremnosti El Salvadora da ostane u toku sa stranim obavezama – posebno s obzirom na njegove velike fiskalne deficite i obveznice od 800 miliona dolara koje treba da dospeju u januaru.
Gana, Tunis i Egipat
Ove zemlje spadaju među manje česte i niže rangirane zajmoprimce sa niskim rezervnim baferima za koje Moody's Investors Service upozorava da će biti podložne rastućim troškovima pozajmljivanja. Afrički suvereni imaju relativno niske iznose deviznih rezervi na raspolaganju za pokrivanje plaćanja obveznicama do 2026. godine. To bi moglo postati problem ako ne budu u mogućnosti da odgode svoje dospjele zapise zbog povećanih troškova korištenja tržišta stranog duga. Gana od MMF-a traži čak 1.5 milijardi dolara. Prema podacima koje je prikupio Bloomberg, Egipat ima skoro 4 milijarde dolara za spoljni dug u novembru 2022. i još tri milijarde u februaru 3. godine.
Pakistan
Pakistan je upravo nastavio pregovore s MMF-om jer nema dovoljno dolara za otplatu duga od najmanje 41 milijarde dolara u narednih 12 mjeseci i za finansiranje uvoza. Podsjećajući na događaje u Šri Lanki, demonstranti su izašli na ulice zbog nestanka struje od čak 14 sati koje su vlasti nametnule radi uštede goriva. Iako je ministar finansija rekao da je nacija izbjegla neizvršenje obaveza, njen dug se trguje u teškim nivoima.
Argentina
Južnoamerička nacija ostaje u nevolji nakon posljednjeg od devet neispunjenih obaveza, koje se dogodilo 2020. tokom recesije izazvane pandemijom. Očekuje se da će inflacija do kraja godine dostići 70%, što će dodatno povećati pritisak na vlasti da ograniče bijeg dolara iz privrede kako bi kontrolisali devizni kurs. U isto vrijeme, novi ministar finansija i političke sukobe između predsjednika Alberta Fernandeza i njegove potpredsjednice Cristine Fernandez de Kirchner pomutili su izglede za ekonomiju uoči izbora 2023. godine.
Ukrajina
Invazija ruskih trupa dovela je do istraživanja restrukturiranja duga od strane ukrajinskih zvaničnika jer postoji rizik da će opcije finansiranja ratom razorene zemlje ponestati, tvrde ljudi upoznati s diskusijama. Nacija je također naznačila da joj je ove godine potrebno između 60 i 65 milijardi dolara da ispuni zahtjeve za finansiranjem, milijarde više nego što su njeni saveznici do sada mogli obećati. Kreatori politike u Kijevu se bore da održe budžet dok se vojska brani od ruske invazije, koja je uništila gradove, zaustavila ključni izvoz žitarica i raselila više od 10 miliona ljudi. Nacija je također predstavila dugoročni plan rekonstrukcije koji bi mogao premašiti 750 milijardi dolara.
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html