Zdravo, Stagflation

Zvanično smo ovdje. Rast je negativan, a inflacija je 9 posto. Ponovo je 1974. godina. Te godine je svih dvanaest mjeseci bilo u recesiji (jedan koji je trajao godinu dana i treći) dok su cijene rasle dvocifrenom stopom. Iz opskurne britanske upotrebe termin je postao idiomatski u Americi: stagflacija.

To nije trebalo da se desi. „Još 1970. godine, glavni američki ekonometrijski modeli su implicirali da bi ekspanzivna monetarna i fiskalna politika koja bi dovela do održive inflacije od oko 4 posto godišnje također dovela do održive stope nezaposlenosti od manje od 4 posto, ili oko cijeli procentni poen niže od nezaposlenost je bila u prosjeku tokom bilo kojeg dugog perioda američke istorije.” Tako je pisao ekonomista sa Univerziteta u Čikagu Robert E. Lucas sagledavajući problem u to vreme. Njegov saradnik Tomas Sardžent (obojica sada dobitnici Nobelove nagrade za ekonomiju) je dodao: „kao što svi znamo, umesto 4-4, sredinom 1970-ih dobili smo 9-9, što je vrlo neverovatna pojava da su ekonometrijski modeli iz 1969. godine bili tačni. ”

Ideja prije 1974. bila je da bi napuštanje zlatnog standarda i fiksnih deviznih kurseva, zvaničnih dostignuća iz 1971-73. godine, omogućilo veliku monetarnu ekspanziju, ako postoji rizik od inflacije, a te stvari bi izbrisale nezaposlenost. Dobili smo dolar bez zlata, nefiksirani dolar i slobodu politike—i dalje je došlo 9-9. Ekonomska proizvodnja pala je za 3 procenta od vrhunca iz 1973. do najniže vrednosti iz 1975. jer je inflacija iznosila 30 procenata tokom te tri godine. Milioni su izbačeni s posla, dok je sve koštalo skoro trećinu više. Bila je to užasna kombinacija.

Danas statistika nezaposlenosti ide pod drugačiju masku. Umjesto nezaposlenosti – definirane kao ljudi koji traže posao – imamo napuštanje radne snage. Njih ima oko 10 miliona. Učešće u radnoj snazi, čudna makroekonomska statistika ere nakon velike recesije, pala je za pet poena. Tokom 1980-ih i 1990-ih, broj se popeo na 67 posto radno sposobnog stanovništva. Sada je 62. Dodajte tih pet bodova na četiri boda zvanične nezaposlenosti i imamo 9-9 kao i 1974-75.

Imamo 9 posto inflacije, 9 posto bez posla i negativan ekonomski rast.

Nasljednici Lucasa i Sargenta bi primijetili da su apsurdna povećanja bilansa Federalnih rezervi, ogromno proširenje vladinih beneficija (Obamacare, zarađeni krediti za prihod, neprekidne stimulativne provjere) i rutiniranje deficita od triliona dolara od 2009., uz veliki Pomaci u ovim smjerovima 2020. i 2021. godine, dolazili su s uvjeravanjima kao što su zvaničnici Federalnih rezervi i Vijeće ekonomskih savjetnika da će se nezaposlenost smanjiti kroz takve eksplozije. Ipak, “kao što sada svi vidimo, umjesto 4-4”, početkom 2020-ih, “imali smo 9-9.”

Ako pričate o zdravom novcu – ako pričate o zlatu – u Washingtonu, gubite svoju reputaciju, kaže izreka. Neverovatno samozadovoljstvo koje je zvanična kultura gajila u pogledu monetarnog integriteta počela je da dobija svoj značaj.

Globalna tržišta više ne vjeruju da će dolar u narednoj generaciji biti dominantan kao medij ulaganja i razmjene čak ni u samim Sjedinjenim Državama. Sada smo u trećoj deceniji kriptovalute. Kreativna destrukcija nikada nije uspjela da transformiše industriju za koju se zainteresovala. Kreativna destrukcija se, putem kriptovalute, zainteresovala za globalni monetarni režim. Započeo je proces otkrivanja cijena u kojem bi tržišta željela saznati koliko vrijedi ovaj službeni dolar, u odnosu na robu i usluge, sada kada je jasno da alternative vrebaju iz područja tehnologije – tehnologije sa svojim rekordom nula grešaka u onome što osvaja svoju fensi.

Ovo je naš analog sa odlaskom od zlata i fiksnih stopa tokom 1968-73. Zvanično kasiranje klasičnog monetarnog sistema prije pedeset godina navelo je tržišta da se upuste u misiju otkrivanja koliko su fiat valute, među njima i dolar, zaista vrijedne. Ovo otkriće cijena imalo je oblik desetogodišnje inflacije. Pošto niko ne želi da investira sa depresirajućom valutom – valutom budućih tokova profita – nezaposlenost i recesija nužno proizlaze iz indiferentnosti zvaničnika prema održavanju klasičnog novca.

Neka Bog bude uz dolar dok pokušava da se takmiči sa alternativama koje će kreativno uništenje doneti novcu u narednim godinama.

Slično, 1970-ih, masovnom blagostanju koje imamo danas, što je rezultiralo svim napuštanjima, bila je poreska struktura. Stope poreza na dohodak počele su sa 20 posto i kretale se sve do 70 posto 1970-ih (danas su stope 10-37 posto). Ako ste dobili povišicu od 30 posto kako biste održali cijeli u odnosu na inflaciju 1973-75, novi prihod je ušao u granične stope poreza na dohodak daleko iznad onoga što ste u prosjeku plaćali u porezima. Bilo je nemoguće održati cijeli. Radnici su tražili superpovišice, povišice plus prilagođavanje troškova života, ili su rekli šefu da prihvati ovaj posao i gurne ga. 2022. i 1974. su prilično analogne.

Decembar 1974. bio je i dugoročni (nominalni) donji prag berzanskih indeksa. Apercepcija tržišta nekako je pokazala da Amerikanci neće nastaviti da je uzimaju. Naravno, aproksimacija monetarnog integriteta, i svakako smanjenje poreskih stopa i primetan pad zavisnosti od vladinih programa došlo je 1980-ih i 1990-ih, zajedno sa epohalnim stvarnim ekonomskim rastom, kolapsom inflacije, masivnim bumom zaposlenosti i neizreciva iskustva uspeha i prosperiteta. Naša sopstvena inflacija, nezaposlenost i nervoza na tržištu će se smiriti kada se ili zvanična vlast opamete, gurnuta od strane asertivnog biračkog tela i javnog mnjenja, ili kreativna destrukcija krene svojim tokom. Do tada, evo stagflacije.

Napomena: Došao je novi ključni rad na stagflaciji inflacija, nova knjiga Stevea Forbesa, Nathana Lewisa i Elizabeth Ames. I ove jeseni vidimo istorija poreza na dohodak Porezi imaju posledice od mene, Arthur Laffer, Jeanne Sinquefield.