Evo zašto se berza uzbuđuje kada prinosi na obveznice porastu iznad 3%

Investitori su govorili o figurativnom ulaganju Fed-a budući da je krah berze u oktobru 1987. godine podstakao centralnu banku pod vodstvom Alana Greenspana da snizi kamatne stope. Stvarna put opcija je finansijski derivat koji vlasniku daje pravo, ali ne i obavezu da proda osnovnu imovinu na određenom nivou, poznatom kao štrajk cijena, koja služi kao polisa osiguranja od pada tržišta.

Kolas je primetio da javni dug američke vlade prema bruto domaćem proizvodu sada iznosi 125% u odnosu na 31% 1979. Poslovni dug je jednak 49% BDP-a naspram 35% 1979. godine, rekao je (vidi grafikon ispod).

Korporativni dug prema BDP-u je 40% veći nego u okruženju sa inflacijom/visokim kamatnim stopama iz 1970-ih, rekao je Colas. To je nadoknađeno mnogo višim procenama kapitala javnih i većih privatnih kompanija od 1970-ih, primetio je on, primetivši da, iako izdavanje akcija za otplatu duga možda nije omiljeni izbor za izvršne direktore ili akcionare, to se može učiniti ako troškovi otplate duga porastu iz ruke.

Rastuće kamatne stope, naravno, znače veće troškove servisiranja duga. A javni i korporativni dug sada su mnogo veći dio američke ekonomije nego 1970-ih, što mora biti uključeno u bilo kakvu raspravu o potezima monetarne politike u borbi protiv inflacije, rekao je. U međuvremenu, oštra rasprodaja trezora je povećala prinose, koji se kreću suprotno od cijene, sa stopom na 10-godišnjem zapisu
TMUBMUSD10Y,
2.999%
gurajući nazad iznad 3% u ponedjeljak, prvi put od početka maja. Dionice su posrnule u 2022. jer su prinosi porasli kao reakcija na vruću inflaciju i planove Fed-a za agresivno povećanje kamatnih stopa.

S&P 500
SPX,
+ 0.95%
prošlog mjeseca koketirao je s teritorijom medvjeđeg tržišta — povlačenje od 20% u odnosu na nedavno visoku vrijednost — prije nego što je poskočilo, dok je Nasdaq Composite osjetljiviji na stope
COMP,
+ 0.94%
pao na medvjeđe tržište ranije ove godine. S&P 500 je pao za više od 13% za godinu do danas, dok je Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.80%
je pao za više od 9%, a Nasdaq za 22.9%.

Šteta koju bi mogli napraviti trezorski prinosi od 10%+ i korporativni prinosi iz 1970-ih sada bi bili mnogo veći, rekao je Colas, tvrdeći da se zbog toga “Fed put” prebacio sa tržišta dionica na tržište trezora.

Predsjednik Fed-a Jerome Powell i njegove kolege kreatori politike „znaju da moraju zadržati strukturnu inflaciju na udaljenosti, a prinose trezora niskim. Mnogo, mnogo niže od 1970-ih”, rekao je.

Prema Colasu, to pomaže da se objasni zašto se tržišta dionica u SAD-u poljuljaju kada prinosi trezora dosegnu 3%, kao što je bio slučaj u četvrtom kvartalu 2018. i sada.

“Nije da je trošak od 3% nerizičnog kapitala inherentno neizvodljiv, bilo za saveznu vladu ili privatni sektor. Umjesto toga, to je način tržišta da signalizira mnogostruke neizvjesnosti ako se stope ne zaustave na 3%, već umjesto toga nastave rasti”, rekao je on.