Pobjeda na berzi nije tako velika stvar. Ono što je zaista impresivno – i ono što biste trebali tražiti kada koristite tablice rezultata za odabir zajedničkog fonda – je onaj koji je pobijedio tržište u nekoliko uzastopnih perioda.
Da bismo razumjeli zašto, korisno je zamisliti svijet u kojem dionice slijede nasumični hod. U takvom svijetu, otprilike polovina grupe majmuna koji nasumično biraju dionice pobijedila bi tržište u bilo kojem periodu. Zato pobjeda nad tržištem nije sama po sebi toliko impresivna.
Sada razmislite šta se dešava ako ovaj misaoni eksperiment proširite na dva uzastopna perioda. Šanse za nadmašivanje tržišta u oba pojedinačna perioda padaju na 25%. U tri uzastopna perioda, šanse da budu iznad prosjeka su 12.5%, a nakon četiri perioda šanse su samo 6.25%. Malo je vjerovatno da će bilo koji iz grupe majmuna pobijediti tržište u četiri uzastopna perioda.
Kako se stvarni svijet može usporediti s ovim imaginarnim svijetom majmuna koji beru stoke? Prilično blizu. Šanse za uspjeh u svijetu zajedničkih fondova nisu ništa bolje nego u ovom imaginarnom svijetu - ako ne i gore. Drugim riječima, istinska sposobnost pobjeđivanja na tržištu je izuzetno rijetka.
Uzmite u obzir postotak aktivno upravljanih otvorenih investicijskih fondova u SAD-u koji su postojali za svaku kalendarsku godinu počevši od 2019. Za razliku od 6.3% šanse da će nasumično odabran fond biti u prvih 50% za učinak u toj godine i svake od naredne tri godine, stvarni udio je bio 3.7%. (Analizu sam izvršio koristeći FactSet podatke; povrati za 2022. traju do 9. decembra.)
Koliko god ova statistika bila otrežnjujuća, ona preuveličava izglede industrije fondova da pobedi tržište u uzastopnim periodima. To je zato što sam se fokusirao samo na one fondove koji postoje od 2019. godine, a mnogi od američkih dioničkih fondova kojima se aktivno upravlja te godine su prestali sa radom. Drugim riječima, moji rezultati su iskrivljeni zbog pristrasnosti preživljavanja.
Je li jedna godina dovoljna da se ocijeni učinak?
Jedan povratak na moju analizu je da jedna godina nije dovoljno dug period tokom kojeg je razumno očekivati da će menadžer uvijek pobijediti tržište. Na kraju krajeva, razvoji izvan lijevog polja mogli bi uzrokovati da čak i najbolji savjetnik zaostane na tržištu u tom kratkom periodu - razvoji kao što su pandemija COVID-19 i ruska invazija na Ukrajinu, da iskoristimo dva nedavna primjera.
Šta kažete na period od pet godina? Kada se pritisne, većina investitora misli da je to dovoljno dug period tokom kojeg je razumno očekivati da će menadžer zajedničkih fondova biti barem iznad prosjeka.
Da bih istražio kolika je vjerovatnoća takvog iznadprosječnog učinka, ponovio sam svoj misaoni eksperiment s petogodišnjim, a ne kalendarskim periodima. Počeo sam tako što sam se fokusirao na ona sredstva koja su bila u prvih 50% po učinku tokom pet godina od januara 2003. do decembra 2007. Zatim sam izmjerio koliko ih je također bilo u prvih 50% u svakoj od tri uzastopna petogodišnja periodi — 2008. do 2012., 2013. do 2017. i 2018. do danas.
Za razliku od 6.25% koliko biste očekivali pod pretpostavkom čiste slučajnosti, stvarni procenat je bio 5.1%. I još jednom, ovih 5.1% precjenjuje stvarne šanse zbog pristrasnosti u pogledu preživljavanja.
Moji misaoni eksperimenti ilustruju koliko je teško pronaći menadžera fonda za kojeg definitivno znamo da ima istinske sposobnosti. Zbog toga morate biti nevjerovatno zahtjevni i izbirljivi kada tražite zajednički fond koji ćete pratiti. Trebali biste se oduprijeti iskušenju da investirate u zajednički fond s najboljim učinkom u protekloj godini, bez obzira na to koliko je prinos bio primamljiv. Insistirajte na tome da je fond preskočio dovoljno prepreka za uspješnost da postoji izuzetno mala vjerovatnoća da je njegov prethodni učinak bio posljedica sreće.
Želim priznati da je inspiracija za misaone eksperimente koje sam istaknuo u ovoj kolumni došla iz istraživanja koje je proveo S&P Dow Jones Indices pod nazivom “S&P Indices Versus Active”, inače nazvanog SPIVA. Iako istraživanje SPIVA nije provelo testove koji su identični onima o kojima sam ovdje raspravljao, oni su uglavnom bili slični.
S&P Dow Jones indeksi trenutno slave 20th godišnjice svojih periodičnih izvještaja SPIVA. U intervjuu, Craig Lazzara, generalni direktor upravljanja osnovnim proizvodima u S&P Dow Jones Indices, rekao je da je jedan od primarnih zaključaka iz ovog dugog korpusa istraživanja da „kada dođe do dobrih performansi, oni obično ne opstaju… SPIVA može poslužiti da podsjeti investitore da ako odluče zaposliti aktivne menadžere, šanse su protiv njih.”
Misaoni eksperimenti koje sam sproveo za ovu kolumnu došli su do istih zaključaka.
Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen]
više: Amerikanci nazivaju svoju finansijsku novogodišnju odluku broj 1 – i tajming ne može biti bolji
plus: Vaša najvažnija novogodišnja investicijska odluka
Evo novogodišnje odluke: odolite iskušenju da se kladite na najbolji zajednički fond 2022.
Pobjeda na berzi nije tako velika stvar. Ono što je zaista impresivno – i ono što biste trebali tražiti kada koristite tablice rezultata za odabir zajedničkog fonda – je onaj koji je pobijedio tržište u nekoliko uzastopnih perioda.
Da bismo razumjeli zašto, korisno je zamisliti svijet u kojem dionice slijede nasumični hod. U takvom svijetu, otprilike polovina grupe majmuna koji nasumično biraju dionice pobijedila bi tržište u bilo kojem periodu. Zato pobjeda nad tržištem nije sama po sebi toliko impresivna.
Sada razmislite šta se dešava ako ovaj misaoni eksperiment proširite na dva uzastopna perioda. Šanse za nadmašivanje tržišta u oba pojedinačna perioda padaju na 25%. U tri uzastopna perioda, šanse da budu iznad prosjeka su 12.5%, a nakon četiri perioda šanse su samo 6.25%. Malo je vjerovatno da će bilo koji iz grupe majmuna pobijediti tržište u četiri uzastopna perioda.
Kako se stvarni svijet može usporediti s ovim imaginarnim svijetom majmuna koji beru stoke? Prilično blizu. Šanse za uspjeh u svijetu zajedničkih fondova nisu ništa bolje nego u ovom imaginarnom svijetu - ako ne i gore. Drugim riječima, istinska sposobnost pobjeđivanja na tržištu je izuzetno rijetka.
Uzmite u obzir postotak aktivno upravljanih otvorenih investicijskih fondova u SAD-u koji su postojali za svaku kalendarsku godinu počevši od 2019. Za razliku od 6.3% šanse da će nasumično odabran fond biti u prvih 50% za učinak u toj godine i svake od naredne tri godine, stvarni udio je bio 3.7%. (Analizu sam izvršio koristeći FactSet podatke; povrati za 2022. traju do 9. decembra.)
Koliko god ova statistika bila otrežnjujuća, ona preuveličava izglede industrije fondova da pobedi tržište u uzastopnim periodima. To je zato što sam se fokusirao samo na one fondove koji postoje od 2019. godine, a mnogi od američkih dioničkih fondova kojima se aktivno upravlja te godine su prestali sa radom. Drugim riječima, moji rezultati su iskrivljeni zbog pristrasnosti preživljavanja.
Je li jedna godina dovoljna da se ocijeni učinak?
Jedan povratak na moju analizu je da jedna godina nije dovoljno dug period tokom kojeg je razumno očekivati da će menadžer uvijek pobijediti tržište. Na kraju krajeva, razvoji izvan lijevog polja mogli bi uzrokovati da čak i najbolji savjetnik zaostane na tržištu u tom kratkom periodu - razvoji kao što su pandemija COVID-19 i ruska invazija na Ukrajinu, da iskoristimo dva nedavna primjera.
Šta kažete na period od pet godina? Kada se pritisne, većina investitora misli da je to dovoljno dug period tokom kojeg je razumno očekivati da će menadžer zajedničkih fondova biti barem iznad prosjeka.
Da bih istražio kolika je vjerovatnoća takvog iznadprosječnog učinka, ponovio sam svoj misaoni eksperiment s petogodišnjim, a ne kalendarskim periodima. Počeo sam tako što sam se fokusirao na ona sredstva koja su bila u prvih 50% po učinku tokom pet godina od januara 2003. do decembra 2007. Zatim sam izmjerio koliko ih je također bilo u prvih 50% u svakoj od tri uzastopna petogodišnja periodi — 2008. do 2012., 2013. do 2017. i 2018. do danas.
Za razliku od 6.25% koliko biste očekivali pod pretpostavkom čiste slučajnosti, stvarni procenat je bio 5.1%. I još jednom, ovih 5.1% precjenjuje stvarne šanse zbog pristrasnosti u pogledu preživljavanja.
Moji misaoni eksperimenti ilustruju koliko je teško pronaći menadžera fonda za kojeg definitivno znamo da ima istinske sposobnosti. Zbog toga morate biti nevjerovatno zahtjevni i izbirljivi kada tražite zajednički fond koji ćete pratiti. Trebali biste se oduprijeti iskušenju da investirate u zajednički fond s najboljim učinkom u protekloj godini, bez obzira na to koliko je prinos bio primamljiv. Insistirajte na tome da je fond preskočio dovoljno prepreka za uspješnost da postoji izuzetno mala vjerovatnoća da je njegov prethodni učinak bio posljedica sreće.
Želim priznati da je inspiracija za misaone eksperimente koje sam istaknuo u ovoj kolumni došla iz istraživanja koje je proveo S&P Dow Jones Indices pod nazivom “S&P Indices Versus Active”, inače nazvanog SPIVA. Iako istraživanje SPIVA nije provelo testove koji su identični onima o kojima sam ovdje raspravljao, oni su uglavnom bili slični.
S&P Dow Jones indeksi trenutno slave 20th godišnjice svojih periodičnih izvještaja SPIVA. U intervjuu, Craig Lazzara, generalni direktor upravljanja osnovnim proizvodima u S&P Dow Jones Indices, rekao je da je jedan od primarnih zaključaka iz ovog dugog korpusa istraživanja da „kada dođe do dobrih performansi, oni obično ne opstaju… SPIVA može poslužiti da podsjeti investitore da ako odluče zaposliti aktivne menadžere, šanse su protiv njih.”
Misaoni eksperimenti koje sam sproveo za ovu kolumnu došli su do istih zaključaka.
Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen]
više: Amerikanci nazivaju svoju finansijsku novogodišnju odluku broj 1 – i tajming ne može biti bolji
plus: Vaša najvažnija novogodišnja investicijska odluka
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/heres-a-new-years-resolution-resist-the-temptation-to-bet-on-the-top-mutual-fund-of-2022-11672519934? siteid=yhoof2&yptr=yahoo