Evo pogleda na prednosti i nedostatke Fed-a u borbi protiv inflacije

Stav da više kamatne stope pomažu u suzbijanju inflacije je u suštini članak vjere, zasnovan na dugom ekonomskom evanđelju ponude i potražnje.

Ali kako to zaista funkcionira? I hoće li uspjeti ovoga puta, kada se čini da su napuhane cijene barem djelomično izvan dosega konvencionalne monetarne politike?

Upravo je ova dilema zbunila Wall Street, a tržišta nestabilna.

U normalnim vremenima, Federalne rezerve se vide kao konjica koja umiruje rastuće cijene. Ali ovaj put će centralnoj banci biti potrebna pomoć.

“Može li Fed sami smanjiti inflaciju? Mislim da je odgovor 'ne', rekao je Jim Baird, glavni investicijski službenik u Plante Moran Financial Advisors. “Oni svakako mogu pomoći u obuzdavanju potražnje višim kamatnim stopama. Ali neće istovariti kontejnerske brodove, neće ponovo otvoriti proizvodne kapacitete u Kini, neće unajmiti kamiondžije na duge relacije koje su nam potrebne da bismo stvari prebacili širom zemlje.”

Ipak, kreatori politike će pokušati da uspore ekonomiju i obuzdaju inflaciju.

Pristup je dvosmjeran: Centralna banka će istovremeno povećati referentne kratkoročne kamatne stope smanjenje više od 8 biliona dolara u obveznicama akumulirao se tokom godina kako bi pomogao da novac teče kroz privredu.

Prema nacrtu Fed-a, prijenos iz tih akcija u nižu inflaciju ide otprilike ovako:

Više stope čine novac skupljim, a pozajmljivanje manje privlačnim. To zauzvrat usporava potražnju da sustigne ponudu, koja je jako zaostajala tokom pandemije. Manja potražnja znači da će trgovci biti pod pritiskom da smanje cijene kako bi namamili ljude da kupuju njihove proizvode.

Potencijalni efekti uključuju niže plaće, zaustavljanje ili čak pad rastućih cijena nekretnina i, da, pad procjene za berza koja se do sada držala prilično dobro suočeni sa naglom inflacijom i posljedicama rata u Ukrajini.

"Fed je bio prilično uspješan u uvjeravanju tržišta da imaju oko na lopti, a dugoročna očekivanja inflacije su držana pod kontrolom", rekao je Baird. “Dok gledamo naprijed, to će i dalje biti primarni fokus. To je nešto što veoma pažljivo pratimo, kako bismo osigurali da investitori ne izgube vjeru u sposobnost [centralne banke] da zadrži poklopac na dugoročnoj inflaciji.”

Potrošačka inflacija je porasla na godišnjem nivou od 7.9% u februaru i vjerovatno je skočio još bržim tempom u martu. Cijene benzina su skočile za 38% tokom 12-mjesečnog perioda, dok je hrana porasla za 7.9%, a troškovi smještaja za 4.7%, prema podacima Ministarstva rada.

U jednačini postoji i psihološki faktor: smatra se da je inflacija nešto poput samoispunjavajućeg proročanstva. Kada javnost misli da će troškovi života biti veći, prilagođavaju svoje ponašanje u skladu s tim. Preduzeća povećavaju cijene koje naplaćuju, a radnici traže bolje plate. Taj ciklus ispiranja i ponavljanja potencijalno može dovesti do još veće inflacije.

Zbog toga su zvaničnici Fed-a ne samo odobrili njihovo prvo povećanje kamatne stope u više od tri godine, već su i oni su oštro razgovarali o inflaciji, u nastojanju da ublaži buduća očekivanja.

U tom smislu, guverneru FED-a Lael Brainard — dugo zagovornik nižih stopa — isporučeno govor u utorak to je zaprepastilo tržišta kada je rekla da politika treba da postane mnogo stroža.

Fed se nada da će smanjiti inflaciju kombinacija ovih pristupa – opipljivih pomaka na referentnim stopama, plus „usmjeravanje naprijed“ o tome kuda stvari idu.

„Moraju da uspore rast“, rekao je Mark Zandi, glavni ekonomista u Moody's Analytics. “Ako povuku malo pare s tržišta dionica i povećaju se kreditni rasponi, a standardi osiguranja malo pooštre i rast cijena nekretnina uspori, sve će te stvari doprinijeti usporavanju rasta potražnje. To je ključni dio onoga što ovdje pokušavaju da urade, pokušavajući postići da se finansijski uslovi malo pooštre kako bi se rast potražnje usporio i ekonomija umjerena.”

Finansijski uslovi prema istorijskim standardima trenutno se smatraju labavim, iako postaju stroži.

Zaista, postoji mnogo pokretnih dijelova, a najveći strah kreatora politike je da u suzbijanju inflacije ne dovode ostatak ekonomije do pada u isto vrijeme.

“Ovdje im treba malo sreće. Ako to dobiju, mislim da će to uspjeti”, rekao je Zandi. “Ako to učine, inflacija će se ublažiti kako se problemi na strani ponude smanjuju, a rast potražnje usporava. Ako nisu u stanju da održe inflatorna očekivanja vezana, onda ne, idemo u scenario stagflacije i oni će morati da uvuku ekonomiju u recesiju.”

(Vrijedi napomenuti: neki u Fed-u ne vjeruju da su očekivanja bitna. Ovo Bijela knjiga o kojoj se naširoko raspravlja od strane jednog od sopstvenih ekonomista centralne banke 2021. izrazio je sumnju u uticaj, rekavši da to uverenje počiva na „ekstremno klimavim temeljima.“)

Ljudi okolo tokom posljednjeg ozbiljnog napada stagflacije, kasnih 1970-ih i ranih 1980-ih, dobro pamte taj uticaj. Suočen sa odmetnutim cijenama, tadašnji predsjednik Fed-a Paul Volcker predvodio je napore da podigne stopu federalnih fondova na skoro 20%, gurnuvši privredu u recesiju prije nego što ukroti zvijer inflacije.

Nepotrebno je reći da zvaničnici Fed-a žele izbjeći scenario sličan Volckeru. Ali posle meseci insistirajući da je inflacija "prolazna", centralna banka koja kasni u stranku sada je primorana da brzo pooštri.

"Da li je ono što su zacrtali dovoljno ili ne, saznaćemo na vrijeme", rekao je za CNBC u srijedu Paul McCulley, bivši glavni ekonomista giganta obveznica Pimco, a sada viši saradnik u Cornellu. “Ono što nam govore je, ako to nije dovoljno, mi ćemo učiniti više, što implicitno prepoznaje da će oni povećati rizike za privredu. Ali oni imaju svoj Volcker trenutak.”

Da budemo sigurni, izgledi za recesiju za sada izgledaju niski, čak i uz trenutnu inverziju krive prinosa koja često nagoveštava padove.

Jedno od najraširenijih uvjerenja je da je zapošljavanje, a posebno potražnja za radnicima, pravedna prejako da generiše recesiju. Prema podacima Ministarstva rada, sada postoji oko 5 miliona radnih mjesta više nego što je dostupno, što odražava jedno od najuženijih tržišta rada u istoriji.

Ali ta situacija doprinosi rastu plata, koje su u martu porasle za 5.6% u odnosu na prošlu godinu. Ekonomisti Goldman Sachsa kažu da je jaz u zapošljavanju situacija s kojom se Fed mora pozabaviti ili riskirati trajnu inflaciju. Firma je rekla da će Fed možda morati da smanji rast bruto domaćeg proizvoda na godišnji raspon od 1%-1.5% kako bi usporio tržište rada, što implicira čak i višu kamatnu stopu nego što su tržišne cijene valuta - i manje prostora za pomicanje za ekonomiju da preokrene u barem plitki pad.

Dakle, to je delikatan balans za Fed dok pokušava da iskoristi svoj monetarni arsenal da obori cijene.

Joseph LaVorgna, glavni ekonomista za Ameriku u Natixisu, zabrinut je da bi sadašnja nestabilna slika rasta mogla testirati odlučnost Fed-a.

"Izvan recesije, nećete smanjiti inflaciju", rekao je LaVorgna, koji je bio glavni ekonomista u Nacionalnom ekonomskom vijeću za vrijeme bivšeg predsjednika Donalda Trumpa. “Fed-u je sada vrlo lako govoriti oštro. Ali ako odete još nekoliko puta i odjednom slika zaposlenosti pokaže slabost, hoće li Fed zaista nastaviti s teškim pričama?”

LaVorgna prati stalan rast cijena koje nisu podložne ekonomskim ciklusima i rastu jednako brzo kao i ciklični proizvodi. One također možda nisu toliko podložne pritisku kamatnih stopa i rastu iz razloga koji nisu vezani za labavu politiku.

„Ako razmišljate o inflaciji, morate usporiti tražnju“, rekao je on. „Sada imamo komponentu za snabdevanje. Ne mogu ništa učiniti po pitanju ponude, zato će možda morati da stisnu potražnju više nego što bi inače. Tu dolazite do recesije.”