Evo tri stvari koje je Fed učinio pogrešno, a šta još nije u redu

Nakon godina koje su bile svjetionik za finansijska tržišta, Federalne rezerve se iznenada nađu u nedoumici dok pokušavaju da provuku ekonomiju kroz opaki nalet inflacije i dalje od sve tamnijih oblaka recesije.

Pritužbe oko Fed-a imaju poznat ton, a ekonomisti, tržišni stratezi i poslovni lideri procjenjuju ono što smatraju da je niz grešaka u politici.

U suštini, žalbe se usredsređuju na tri teme za akcije u prošlosti, sadašnjosti i budućnosti: da Fed nije reagovao dovoljno brzo da ukroti inflaciju, da ne deluje dovoljno agresivno sada čak i uz niz povećanja stope, i da bi trebalo bolje su vidjele trenutnu krizu.

“Trebali su znati da se inflacija širi i postaje sve više ukorijenjena”, rekao je Quincy Krosby, glavni strateg kapitala u LPL Financial-u. “Zašto niste vidjeli ovo što dolazi? Ovo nije trebao biti šok. Mislim da je to zabrinjavajuće. Ne znam da li je to tako velika briga kao što je 'car nema odeću'. Ali to je čovjek s ulice protiv doktora nauka.”

Potrošači su zapravo izražavali zabrinutost zbog povećanja cijena mnogo prije nego što je Fed počeo podizati stope. Fed se, međutim, mjesecima držao svog "prolaznog" scenarija o inflaciji prije nego što je konačno uveo oskudnu povećanje stope za četvrtinu poena u martu.

Onda su se stvari naglo ubrzale početkom ove sedmice, kada je procurila vijest da kreatori politike postaju ozbiljniji.

Put do povećanja od tri četvrtine poena u srijedu bio je neobičan, posebno za centralnu banku koja se ponosi jasnom komunikacijom.

Nakon što su zvaničnici nedeljama insistirali da povećanje od 75 baznih poena nije na stolu, u izveštaju Wall Street Journala u ponedeljak popodne, sa malo izvora, navodi se da su zvaničnici odlučili da je potrebna agresivnija akcija od planiranog poteza od 50 baznih poena. Izvještaj je praćen sa slični računi sa CNBC-a i drugim prodajnim mjestima. (Bazni bod je jedna stota od 1 procentnog poena.)

Navodno, ovaj potez je uslijedio nakon ankete o raspoloženju potrošača u petak koja je pokazala da se očekivanja povećavaju za dugoročnu inflaciju. To je uslijedilo nakon izvještaja da je Indeks potrošačkih cijena u maju ojačao 8.6% u protekloj godini, više od očekivanja Wall Streeta.

Govoreći o ideji da je Fed trebao biti oprezniji u pogledu inflacije, Krosby je rekao da je teško povjerovati da su podaci mogli zateći centralne bankare tako nespremne.

“Dođete do nečega što se jednostavno ne poklapa, da ovo nisu vidjeli prije zamračenja”, rekla je ona, misleći na period prije sastanaka Federalnog odbora za otvoreno tržište kada je članovima zabranjeno obraćanje javnosti.

„Mogli biste im aplaudirati što su brzo krenuli, a nisu čekali šest sedmica [do sljedećeg sastanka]. Ali onda se vratite na, ako je bilo tako strašno da niste mogli čekati šest sedmica, kako to da to niste vidjeli prije petka?” dodao je Krosby. “To je procjena tržišta u ovom trenutku.”

Fed stolica Jerome Powell nije učinio sebi nikakvu uslugu na konferenciji za novinare u srijedu kada je insistirao da "nema znakova šireg usporavanja koje mogu vidjeti u ekonomiji".

U petak, ekonomski model New York Fed-a u stvari ukazao na povišenu inflaciju od 3.8% u 2022. i negativan rast BDP-a u 2022. i 2023. godini, respektivno na minus-0.6% i minus-0.5%.

Tržište nije blagonaklono gledalo na akcije Fed-a, s Dow Jones Industrial Averageom izgubivši 4.8% za sedmicu da padne ispod 30,000 po prvi put od januara 2021. i izbriše sve dobitke postignute otkako je predsjednik Joe Biden preuzeo dužnost.

Zašto se tržište kreće na određeni način u određenoj sedmici općenito se može nagađati. Ali izgleda da je barem dio štete nastao nestrpljenje prema Fed-u.

Iako Pomak od 75 baznih poena bio je najveći porast od 1994. godine, među investitorima i poslovnim liderima postoji osjećaj da pristup još uvijek miriše na inkrementalizam.

Na kraju krajeva, tržišta obveznica već imaju cijene u stotinama baznih poena zbog pooštravanja Fed-a, sa dvogodišnjim prinosom koji je porastao za oko 2 procentna poena na otprilike najviši nivo od 2.4. Stopa Fed fondova je, naprotiv, još uvijek samo u rasponu između 2007% i 1.5%, što je daleko iza čak i šestomjesečnog trezorskog zapisa.

Pa zašto jednostavno ne bi postali veliki?

“Fed će morati podići stope mnogo više nego što su sada”, rekao je Lewis Black, izvršni direktor Almonty Industries, globalnog rudara volframa sa sjedištem u Torontu, teškog metala koji se koristi u brojnim proizvodima. „Moraće da počnu da se penju na visoke jednocifrene cifre kako bi ovo ugnječili u korenu, jer ako ne, ako se ovo uhvati, zaista se uhvati, to će biti veoma problematično, posebno za one sa zadnje."

Black vidi uticaj inflacije izbliza, iznad onoga što će koštati njegov biznis za kapital.

On očekuje da će radnici u njegovim rudnicima, sa sjedištem uglavnom u Španiji, Portugalu i Južnoj Koreji, početi tražiti više novca. To je zato što su mnogi od njih iskoristili lako dostupne hipoteke u Evropi i sada će imati veće troškove stanovanja, kao i naglo povećanje dnevnih troškova života.

U retrospektivi, Black misli da je Fed trebalo da počne da raste prošlog ljeta. Ali on vidi upiranje prstom kao beskorisno u ovom trenutku.

“Na kraju, trebali bismo prestati tražiti ko je kriv. Nije bilo izbora. Ovo je bila najbolja strategija za koju su mislili da se moraju nositi s Covidom”, rekao je. “Oni znaju šta treba učiniti. Mislim da ne možete sa količinom novca u opticaju reći da oni mogu jednostavno reći, 'ajde da podignemo 75 baznih poena i vidimo šta će se dogoditi.' To neće biti dovoljno, to ga neće usporiti. Ono što vam je sada potrebno je da izbjegnete recesiju.”

Pauel je više puta rekao da misli da Fed može da se snađe kroz minsko polje, posebno se šaleći u maju da misli da ekonomija može imati „meko ili meko“ sletanje.

Ali s kretanjem BDP-a drugi uzastopni kvartal negativnog rasta, tržište ima sumnje, i postoji neki osjećaj da bi Fed jednostavno trebao priznati bolan put koji je pred nama.

“Budući da smo već u recesiji, Fed bi mogao ići na bankrot i odustati od mekog slijetanja. Mislim da je to ono što investitori sada očekuju kratkoročno,” rekao je Mitchell Goldberg, predsjednik ClientFirst Strategy.

“Mogli bismo tvrditi da je Fed otišao predaleko. Mogli bismo tvrditi da je podijeljeno previše novca. To je ono što jeste i sada to moramo ispraviti. Sada se moramo radovati", dodao je. “Fed je daleko iza krive inflacije. Moraju se kretati brzo i moraju se kretati agresivno, i to je ono što rade.”

Dok su S&P 500 i Nasdaq na medvjeđim tržištima — u padu za više od 20% u odnosu na svoje posljednje maksimume — Goldberg je rekao da investitori ne bi trebali previše očajavati.

Rekao je da će se sadašnje trženje na tržištu završiti, a investitori koji drže glave i drže se svojih dugoročnih ciljeva će se oporaviti.

“Ljudi su jednostavno imali osjećaj nepobjedivosti, da će Fed priskočiti u pomoć”, rekao je Goldberg. “Svako novo medvjeđe tržište i recesija izgledaju kao najgore u istoriji i da stvari nikada više neće biti dobre. Zatim izlazimo iz svakog sa novim skupom pobjednika na berzi i novim skupom pobjedničkih sektora u privredi. Uvek se desi.”