Evo šanse da ćete nadživjeti svoj novac

Ako ste kao gotovo svi ostali, vaša prva pretpostavka je ljeto 1929., neposredno prije pada berze te godine. Na drugom mjestu su početak 2000., neposredno prije pucanja internetskog balona, ​​1987. prije pada berze te godine ili oktobar 2007. prije Velike finansijske krize.

Međutim, svaka od ovih pretpostavki je pogrešna.

Tačan odgovor, prema upravo završenom istraživanju Edwarda McQuarriea, profesora emeritusa na Leavey School of Business Univerziteta Santa Clara, je 1965. To je zato što su, počevši od te godine, i tržište dionica i tržišta obveznica započelo dugotrajno negativno razdoblje prinosi prilagođeni inflaciji. U godinama nakon 1929., 1987., 2000. i 2007. godine, nasuprot tome, uravnoteženi portfelj dionica i obveznica imao je mnogo bolji učinak, bilo zato što su kamatne stope padale i obveznice su radile dobro, ili se tržište dionica brzo oporavilo od gubitaka, ili oboje.

McQuarrie je došao do ovog najgoreg datuma početka penzionisanja iz 1965. kada je mjerio vjerovatnoće da će penzioner nadživjeti svoj novac. Analizirao je mnogo veći skup podataka od većine prethodnih studija, koje su se uglavnom fokusirale samo na američko tržište od 1920-ih. McQuarrie je, nasuprot tome, analizirao američke podatke do 1793. i globalna tržišta do 1864. godine.

Iznio je i dobre i loše vijesti. Loše: Šanse da ostanete bez novca u penziji su znatno veće nego što su zaključile prethodne studije. To je zato što su te prethodne studije zasnivale svoje povratne pretpostavke na istoriji SAD od sredine 1920-ih. Tržišta drugih zemalja, kao i tržišta SAD-a prije sredine 1920-ih, često su imala slabije rezultate.

Dobre vijesti: penzioneri i skoro penzioneri imaju na raspolaganju nekoliko popravki portfelja koje dramatično smanjuju izglede da će portfelj dioničkih obveznica ostati bez novca jer prođu. Evo sažetka ovih popravki koje je McQuarrie identificirao:

Investirajte u ukupni indeksni fond tržišta obveznica umjesto u dugoročne obveznice

Ovo izgleda kao manja popravka, ali zapravo ima veliki uticaj, kaže McQuarrie. Ulaganjem u ukupni indeks tržišta obveznica, značajno smanjujete prosječno trajanje obveznica koje posjedujete. Uravnoteženi portfelj koji sadrži takav fond i dionice bolje je rješavao “različite izazove s kojima se penzioner može suočiti” nego portfolio dionica i dugoročnih obveznica.

Da biste ilustrirali smanjenje trajanja koje dolazi s prelaskom sa fonda dugoročnih obveznica na fond s ukupnim indeksom tržišta obveznica, uzmite u obzir da Vanguard Long Term Bond ETF
BLV,
+ 0.08%
ima prosječno trajanje trenutno od 16.5 godina, dok Vanguard Total Bond Market ETF
BND,
+ 0.10%
ima prosječno trajanje od 6.9 godina, manje od upola kraće.

Korisno je prisjetiti se zašto bi penzioneri trebali pomiješati dionice s obveznicama. To nije zato što obveznice nadmašuju dionice, već zato što je portfelj dionica i obveznica manje osjetljiv na tržište dionica – posebno ako bi to medvjeđe tržište počelo odmah na početku penzionisanja. McQuarriejev argument je da srednjoročne obveznice rijetko rade lošije od dugih obveznica u smanjenju rizika portfelja penzionera, a ponekad rade daleko bolje.

To je svakako bio slučaj sa onima koji su otišli u penziju 1965. godine, na primjer. U eri stagflacije koja je nastupila u narednih 15 godina, duge obveznice su slomljene. Srednjoročne obveznice bile su „znatno uspješnije u suočavanju sa stagflacijom“ od dugih obveznica.

Imajte na umu da McQuarrie-ova preporuka da se favorizuje ukupni indeks obveznica u odnosu na duge obveznice nije motivisana procjenom tržišnog vremena da će inflacija i kamatne stope rasti u narednim godinama. S obzirom na nedavni skok inflacije na najviši nivo u posljednjih 40 godina, mnogi se klade da duge obveznice ulaze na dugoročno tržište medvjeda. Naravno, mogu biti u pravu. Ali nije isključeno da bi globalna ekonomija mogla doživjeti deflatorni kolaps; vidjeli smo nagovještaj toga na početku pandemije COVID-19, možda se sjećate. Ukupni indeks obveznica bi dobro služio penzioneru iu scenariju inflacije iu deflacionom scenariju, dok bi duge obveznice bile prikladne samo u drugom scenariju.

Dodijelite dio alokacije fiksnog prihoda TIPS-u

McQuarrie je otkrio da je u nekim ograničenim okolnostima mala alokacija obveznicama zaštićenim od inflacije bila dobra ideja. To su okolnosti kada sve krene po zlu u najgorem mogućem trenutku, i na tržištu dionica i na tržištu nominalnih obveznica.

McQuarrie dodaje da, ali u ovim okolnostima, TIPS rijetko pomaže da portfelj penzionera traje duže. I naglašava da su okolnosti u kojima oni pomažu bile veoma ograničene kroz istoriju. On kaže da je skromna alokacija TIPS-a (možda 20%, uzeta iz alokacije fiksnog prihoda) najprikladnija za penzionere koji su izuzetno skloni riziku.

Globalna diverzifikacija

McQuarrie je zatim istražio da li je globalna diverzifikacija povećala dugovječnost portfelja penzionera. Otkrio je da jeste u slučaju dionica, iz poznatog razloga što smanjuje volatilnost portfelja. Međutim, barem za investitore sa sjedištem u SAD-u, pronašao je mješovite rezultate kada je globalno diverzificirao dio obveznica u portfelju penzionera. To je zato što, kako je rekao McQuarrie, “postoji preveliki rizik od repa [za američkog investitora] u stranim državnim obveznicama”.

On, međutim, napominje da bi globalna diverzifikacija dijela portfelja obveznica mogla biti bolja ideja za “stanovnike male nacije čije upravljačke strukture istorijski nisu bile stabilne”. Oni “možda ne smatraju obveznice vlastite vlade ni na koji način superiornijim od stranih obveznica”.

Nekretnina

Na kraju, McQuarrie je pronašao neke dokaze da dodavanje stambenih nekretnina u portfelj povećava izglede da penzioner neće ostati bez novca. On naglašava da je ovaj zaključak okviran, zbog ograničenih istorijskih podataka o performansama stambenih nekretnina. To što je čak bio u stanju da donese probni zaključak o nekretninama je zahvaljujući monumentalnom projektu nekoliko akademskih istraživača da konstruišu dugoročnu bazu podataka koja uključuje „stopu prinosa na sve“. U svakom slučaju, McQuarrie je otkrio da je „dodavanje nekretnina u [portfolio penzionera]... bilo općenito uspješno“, a za investitore izvan SAD „ponekad izuzetno.

McQuarrie je u jednom intervjuu priznao poteškoće u primjeni ovog nalaza u praksi, budući da ne postoji dostupna investicija koja bi se mjerila u odnosu na učinak stambenih nekretnina općenito. U najmanju ruku, međutim, on je rekao da njegovi nalazi sugeriraju da penzioneri ne bi trebali automatski isključiti svoje vlasništvo nad nekretninama kada prave svoje finansijske planove za rješavanje svih mogućih nepredviđenih situacija. Ključno će biti da li će njihovi posjedi za stambene nekretnine biti barem tako dobri kao nacionalni prosjek.

Zaključak iz McQuarriea je dobra vijest: „Dva vijeka istorije globalnog tržišta ukazuju na to da je malo vjerovatno da će do penzionera koji imaju uravnotežen portfelj doći do iscrpljivanja porezno zaštićene penzione štednje prije 100. godine života.

Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen].